公司治理、自由現(xiàn)金流與高管薪酬的相關(guān)性研究.pdf

1、隨著現(xiàn)代公司制度的發(fā)展,我國企業(yè)經(jīng)營和管理模式逐漸與國際接軌且日益走向成熟。在委托—代理經(jīng)營模式下,屢屢爆出的高額高管薪酬問題依舊是國內(nèi)外學(xué)者研究的焦點,不完善的公司治理機制使得高管有可能利用自身權(quán)力影響董事會,制定利于自己的薪酬政策,甚至與董事合謀“自定”薪酬政策,從而獲得尋租。良好的經(jīng)濟發(fā)展環(huán)境使得企業(yè)內(nèi)部大多都存在豐富的自由現(xiàn)金流,自由現(xiàn)金流在企業(yè)經(jīng)營中發(fā)揮著重要作用,但也是高管進行“自利”行為可利用的最便捷資源。許多學(xué)者研究表明

2、經(jīng)營者會利用企業(yè)自由現(xiàn)金流為自己謀福利,進行過度投資、增加在職消費,產(chǎn)生代理成本。但這些研究與高管薪酬相結(jié)合的很少,在已有的高管薪酬研究中,也較少考慮自由現(xiàn)金流對高管薪酬的影響。本文從公司治理的角度,首先研究自由現(xiàn)金流與公司治理和在職消費的相關(guān)性,然后研究公司治理、自由現(xiàn)金流與高管薪酬的相關(guān)性,進而發(fā)現(xiàn)影響高管薪酬與自由現(xiàn)金流的因素,希望通過完善公司治理機制,有效控制自由現(xiàn)金流,來建立完善的高管薪酬管理和激勵體制,減少代理成本。

3、　　本文選用我國滬深兩市620家包括國有與非國有上市公司2007—2011年的數(shù)據(jù)作為研究樣本,在相關(guān)理論分析及研究假設(shè)的基礎(chǔ)上,運用spss19.0軟件對公司治理、自由現(xiàn)金流與高管薪酬的相關(guān)性進行實證分析。在分別構(gòu)建自由現(xiàn)金流與高管薪酬模型后,首先通過描述性統(tǒng)計分析我國上市公司自由現(xiàn)金流量和高管薪酬水平;然后通過相關(guān)性檢驗分析公司治理、自由現(xiàn)金流與高管薪酬的相關(guān)關(guān)系;再次通過多元回歸分析分析高管薪酬與自由現(xiàn)金流在不同公司治理結(jié)構(gòu)下的影

4、響因素。最后在理論分析與實證研究的基礎(chǔ)上,從公司層面及宏觀層面對如何優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu),有效控制公司自由現(xiàn)金流量及完善薪酬激勵機制提出相關(guān)建議。
　　本文研究結(jié)果表明董事會規(guī)模和自由現(xiàn)金流水平是影響高管薪酬最重要的因素,董事會規(guī)模過大和自由現(xiàn)金流水平過高,易導(dǎo)致高管與董事合謀制定利于高管的薪酬政策,也利于高管利用自由現(xiàn)金流進行“自利”行為。自由現(xiàn)金流是產(chǎn)生在職消費的根源,作為高管隱性薪酬的一部分,在職消費與高管薪酬的關(guān)系并不顯著,即