風險值VaR和期望損失ES在金融市場中的應用及比較分析.pdf

1、近二十年來,隨著經(jīng)濟全球化和金融自由化以及信息技術的迅猛發(fā)展,全球金融市場發(fā)生了基礎性和結(jié)構(gòu)性變化,并呈現(xiàn)出前所未有的波動性和復雜性,這使得金融風險管理成為越來越突出的問題,大量的市場風險管理方法應運而生.如何比較和使用這些方法已成為眾多學者和風險管理者越來越關注的熱門課題.本論文主要是從尾部風險的大小和是否有次可加性兩方面比較分析了兩種市場風險度量方法-風險值(VaR)和期望損失(ES):在前人已提出的結(jié)論基礎上通過詳細計算與理論分析

2、驗證了ES比VaR具有更小的尾部風險;補充證明了VaR在一定條件下也具有次可加性.文章還總結(jié)了VaR和ES在實際應用中各自的優(yōu)點和局限性.一方面,論文分別從單變量和由多種資產(chǎn)組成的投資組合這兩種情況下比較分析了VaR和ES的尾部風險:對于單變量情況,利用正態(tài)GARCH(1,1)和極值理論相結(jié)合的方法證明了ES有更小的尾部風險,并利用幾種股票近幾年來的收盤數(shù)據(jù)驗證了這一結(jié)論;對于投資組合這種復雜情況,由于各子資產(chǎn)之間具有相關性,因此利用蒙

3、特卡羅模擬法的原理和多元正態(tài)分布的性質(zhì),針對幾種具體的投資組合,在經(jīng)濟計量軟件包Eviews4.0中詳細編制了算法程序,計算了各投資組合的風險大小以及VaR和ES值,在這種狀況下也推導出ES比VaR具有更小的尾部風險.另一方面,論文在比較VaR和ES的次可加性時,由于已有學者證明出ES具有次可加性并說明了VaR通常沒有次可加性,因而在此基礎上,本論文利用自己推出的兩個定理補充證明了:當收益率服從橢圓分布時,VaR也具有次可加性.通過從這