中國(guó)上市公司大宗股權(quán)轉(zhuǎn)讓動(dòng)因與影響實(shí)證研究.pdf

1、隨著股權(quán)分置改革的推進(jìn)，非流通股進(jìn)入流通領(lǐng)域，市場(chǎng)上大宗股權(quán)轉(zhuǎn)讓趨于活躍，對(duì)上市公司治理、證券市場(chǎng)效率及投資者保護(hù)都帶來(lái)了重大影響。對(duì)股權(quán)分置改革后大宗股權(quán)轉(zhuǎn)讓問(wèn)題進(jìn)行研究可以為股權(quán)分置改革的效果、公司外部治理理論從股東行為的角度提供經(jīng)驗(yàn)證據(jù)，有利于完善外部治理機(jī)制、完善經(jīng)理層監(jiān)管、改善市場(chǎng)效率和保護(hù)投資者利益。本文以2007-2010年間的大宗股權(quán)轉(zhuǎn)讓記錄為研究樣本，區(qū)分了大宗股權(quán)轉(zhuǎn)讓的方向:增持和減持，對(duì)股東大宗股權(quán)增減持特征及公告

2、效應(yīng)進(jìn)行了研究。對(duì)比股改前，股權(quán)分置改革后股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式多樣，股權(quán)協(xié)議轉(zhuǎn)讓和二級(jí)市場(chǎng)股份增減持成為了主要方式。股東大宗減持管理效率低、規(guī)模小、成長(zhǎng)性較低的公司股票，增持管理效率較高、成長(zhǎng)性較好的公司股票，大宗股權(quán)轉(zhuǎn)讓能像控制權(quán)轉(zhuǎn)移一樣發(fā)揮約束無(wú)效率管理的作用。在轉(zhuǎn)讓結(jié)果方面，大宗股權(quán)轉(zhuǎn)讓平均來(lái)說(shuō)是為企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值的，股權(quán)轉(zhuǎn)讓是否引起第一大股東變更、公司董事或CEO是否因股權(quán)轉(zhuǎn)讓而發(fā)生更換對(duì)事件的累計(jì)超額收益有顯著影響。股東大宗股權(quán)轉(zhuǎn)讓能在一