國(guó)際原油市場(chǎng)-無偏、市場(chǎng)有效和區(qū)間信息.pdf

1、大量的文獻(xiàn)檢驗(yàn)了原油期貨市場(chǎng)無偏和市場(chǎng)有效假說，大部分沒有發(fā)現(xiàn)拒絕假說的證據(jù)。計(jì)量檢驗(yàn)和數(shù)據(jù)樣本問題使得這些文獻(xiàn)的結(jié)論不可靠。本報(bào)告重新檢驗(yàn)了這一假說，特別檢驗(yàn)了期貨價(jià)格偏差條件期望中的序列相依尤其是非線性序列相依，強(qiáng)調(diào)了數(shù)據(jù)樣本的重要性。我們發(fā)現(xiàn)了顯著的序列相依關(guān)系，從而拒絕無偏和市場(chǎng)有效假說。這可由時(shí)變的風(fēng)險(xiǎn)貼水解釋，意味著原油期貨市場(chǎng)上套期保值存在成本。線性和非線性的序列相依同時(shí)存在，因此偏差的過去信息可以用來對(duì)未來現(xiàn)貨價(jià)格進(jìn)行預(yù)

2、測(cè)。此外，重疊數(shù)據(jù)傾向于錯(cuò)誤的拒絕原假說。
　　 基于無偏和市場(chǎng)有效假說的原油價(jià)格模型是諸多模型中的一種。這些模型基本上都是基于點(diǎn)值信息。我們研究了區(qū)間值信息在原油市場(chǎng)中的作用。相對(duì)于傳統(tǒng)的點(diǎn)值數(shù)據(jù)，區(qū)間值數(shù)據(jù)包含了更豐富的信息有助于市場(chǎng)參與者進(jìn)行決策。我們建立了三個(gè)原油價(jià)格的自回歸條件區(qū)間值預(yù)測(cè)模型，并采用了三個(gè)評(píng)估指標(biāo)來比較樣本外預(yù)測(cè)結(jié)果。我們發(fā)現(xiàn)利用區(qū)間值信息比點(diǎn)值能得到更好的預(yù)測(cè)。這里不單是指對(duì)區(qū)間值價(jià)格的預(yù)測(cè)，而且指對(duì)