價(jià)差結(jié)構(gòu)對(duì)期貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)和套期保值功能發(fā)揮的意義——基于國(guó)際原油和國(guó)內(nèi)燃料油期貨市場(chǎng)的分析.pdf

1、指導(dǎo)小組成員名單唐朱昌甘當(dāng)善侯力強(qiáng)汪思海教授教授副教授講師商品期貨市場(chǎng)近年來(lái)呈現(xiàn)出快速發(fā)展的勢(shì)頭，商品投資配置和商品套期保值愈發(fā)為人們所認(rèn)知和使用。商品市場(chǎng)發(fā)展的金融化程度也越來(lái)越高。在全球商品期貨市場(chǎng)交投活躍的背景下，中國(guó)市場(chǎng)更是表現(xiàn)出了欣欣向榮的繁榮景象，主要交易品種的成交增長(zhǎng)速度躍居全球之首。但中國(guó)商品期貨市場(chǎng)，期貨功能的發(fā)揮依然欠缺。規(guī)模型投資者和企業(yè)在投資或者保值市場(chǎng)的選擇上，往往選擇國(guó)際市場(chǎng)。不過慘痛失敗的案例屢屢曝光。國(guó)內(nèi)

2、對(duì)期貨工具的學(xué)習(xí)、期貨領(lǐng)域的研究和期貨市場(chǎng)的建設(shè)，還有更多的路要走。2008年，國(guó)際原油價(jià)格大起大落，原油期貨市場(chǎng)價(jià)格、價(jià)差呈現(xiàn)出歷史性的劇烈波動(dòng)。兩者的緊密波動(dòng)關(guān)系，在數(shù)理計(jì)量分析(協(xié)整分析和Granger因果檢驗(yàn)分析)和實(shí)務(wù)邏輯關(guān)系上得到互相印證。那么這是否意味著合理化的、市場(chǎng)化的價(jià)差結(jié)構(gòu)，正是NYMEX原油期貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)和套期保值的功能發(fā)揮的基礎(chǔ)條件呢2004年8月25日，國(guó)內(nèi)第一個(gè)能源期貨——燃料油期貨開始上市交易。時(shí)至今日，市場(chǎng)

3、的運(yùn)行已經(jīng)有4年多了。但價(jià)格發(fā)現(xiàn)和套期保值功能的發(fā)揮，明顯存在問題，表現(xiàn)為：價(jià)格引導(dǎo)作用差、市場(chǎng)交易不活躍、投資容量有限、投資者結(jié)構(gòu)不均衡。通過與NYMEX原油期貨市場(chǎng)價(jià)格、價(jià)差關(guān)系的對(duì)比分析發(fā)現(xiàn)，問題的癥結(jié)在于：期貨遠(yuǎn)期合約無(wú)有效的價(jià)差結(jié)構(gòu)，遠(yuǎn)期升貼水與價(jià)格單邊運(yùn)行緊密度不高。這就為我國(guó)燃料油期貨市場(chǎng)的完善，和其他能源期貨市場(chǎng)的建設(shè)指出了更明確的方向：有意識(shí)地引導(dǎo)市場(chǎng)價(jià)差結(jié)構(gòu)的合理化和市場(chǎng)化建立。并在此基礎(chǔ)上，提出了一些具體的操作建議