IPO行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)效應(yīng)及機(jī)理分析.pdf

1、國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)公司首次公開發(fā)行(IPO，Initial public offering)的已有研究主要關(guān)注新上市公司的市場(chǎng)表現(xiàn)，集中于IPO折價(jià)，新股弱勢(shì)等幾大異象。目前，理論界和實(shí)務(wù)界開始關(guān)注到另一個(gè)與IPO密切相關(guān)的現(xiàn)象，即在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)背景下企業(yè)IPO是否會(huì)對(duì)與其處于相同行業(yè)的其他公司尤其是主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手公司產(chǎn)生影響。基于產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)視角下IPO研究的前沿問題，本論文考察了企業(yè)IPO提高公司市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的作用機(jī)制以及企業(yè)IPO對(duì)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手

2、公司價(jià)值的影響效應(yīng)。文章具體論證了企業(yè)IPO與公司銀行融資成本之間的作用關(guān)系，企業(yè)IPO影響新上市公司企業(yè)知名度/聲譽(yù)的作用機(jī)制，以及在充實(shí)資本、提高公司聲譽(yù)和改善人力資本質(zhì)量三種作用機(jī)制下IPO企業(yè)對(duì)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手市場(chǎng)表現(xiàn)和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的影響。依托手工收集構(gòu)建的企業(yè)上市前后銀行貸款，企業(yè)媒體關(guān)注度和企業(yè)人力資本質(zhì)量數(shù)據(jù)庫(kù)，采用改進(jìn)的事件研究法，樣本配對(duì)法、多元回歸分析等分析方法對(duì)相關(guān)假設(shè)進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)。本研究的主要發(fā)現(xiàn)和結(jié)論有如下幾點(diǎn):

3、r>　　第一，企業(yè)上市后信息結(jié)構(gòu)的改善，公司聲譽(yù)資本的積累，以及由此帶來外部資金提供者之間競(jìng)爭(zhēng)和企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)的分散是IPO后企業(yè)銀行貸款成本降低的主要原因。企業(yè)上市資質(zhì)已成為我國(guó)金融機(jī)構(gòu)判斷貸款對(duì)象償債能力的重要因素，“政治因素”維系的銀企關(guān)系造成了不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)企業(yè)的IPO信貸成本節(jié)省效應(yīng)差異，而在信貸市場(chǎng)中壟斷力量迥異的金融機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)IPO資質(zhì)在信貸定價(jià)決策中的作用也存在不同的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)。我國(guó)貸款利率管制程度也是形成IPO信貸成本節(jié)省效

4、應(yīng)差異的重要原因。
　　第二，企業(yè)上市能顯著提高IPO公司知名度。股票市場(chǎng)狀況較好，選擇在中小企業(yè)板上市的公司更能積累公司聲譽(yù)資本。在上市過程中，企業(yè)更善于利用產(chǎn)品市場(chǎng)廣告營(yíng)銷策略而非依賴國(guó)外學(xué)者公認(rèn)的市場(chǎng)信號(hào)工具IPO折價(jià)來提高公司知名度。另一方面，企業(yè)對(duì)公司聲譽(yù)，公司知名度這類無形資產(chǎn)的投資能給公司帶來直接的經(jīng)濟(jì)收益。
　　第三，IPO通過充實(shí)資金、提高聲譽(yù)以及改善人力資本等三個(gè)不同作用機(jī)制能幫助公司改善經(jīng)營(yíng)狀況，提高競(jìng)

5、爭(zhēng)力，并對(duì)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的公司價(jià)值產(chǎn)生負(fù)面影響。行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的資金實(shí)力越強(qiáng)、聲譽(yù)水平越高以及人力資本質(zhì)量越高，其受到IPO競(jìng)爭(zhēng)效應(yīng)的影響就越小。此外，公司所處的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)程度不同其受到的IPO競(jìng)爭(zhēng)效應(yīng)也存在顯著差異。
　　本論文的價(jià)值和創(chuàng)新之處主要體現(xiàn)在以下兩個(gè)方面。第一，將企業(yè)IPO作用機(jī)制納入分析框架并驗(yàn)證了其重要性，彌補(bǔ)了現(xiàn)有研究只關(guān)注企業(yè)IPO產(chǎn)品市場(chǎng)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)效應(yīng)而忽視具體作用機(jī)制分析的缺陷。第二，在研究中，本文特別注重我國(guó)制