美國NASDAQ市場IPO效應(yīng)實證分析及啟示.pdf

1、美國NASDAQ市場成立于1971年，自成立以來孕育了微軟、谷歌、蘋果、IBM等一大批成功的高科技公司，它的成功大大推動了美國的科技事業(yè)發(fā)展，同時，也為美國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展做出了巨大貢獻(xiàn)。美國NASDAQ市場作為全球第二大股票交易市場，為中小高科技企業(yè)融資提供了優(yōu)質(zhì)平臺，成為支持全球中小企業(yè)發(fā)展的榜樣。對NASDAQ市場的成功，眾多學(xué)者都將其歸功于NASDAQ市場完善的制度，而筆者認(rèn)為，NASDAQ市場的成功絕不僅僅是制度上的成功，而是源于優(yōu)

2、秀的公司。所以筆者從上市公司的“IPO效應(yīng)”入手，對NASDAQ市場的上市公司業(yè)績進(jìn)行了研究，對比了公司在上市前后的業(yè)績表現(xiàn)，觀察其有無所謂的”IPO效應(yīng)”。
　　“IPO效應(yīng)”最早由英國學(xué)者Jain和Kini于1994年提出，指上市公司在IPO之后3到5年內(nèi)經(jīng)營業(yè)績普遍下降的現(xiàn)象。“IPO效應(yīng)”提出后，國內(nèi)外學(xué)者對其進(jìn)行了廣泛的研究，普遍研究結(jié)果顯示全球各大市場均存在IPO效應(yīng)。但這些研究大都基于中位數(shù)的方法，本文將采用加總法對

3、市場整體回報率進(jìn)行上市前后的對比，試圖找到美國NASDAQ市場上市公司的成功不僅在于NASDAQ市場完善的制度，更在于其上市公司合理的利用了NASDAQ市場的平臺，快速渡過高風(fēng)險期，推動公司快速發(fā)展，在上市后創(chuàng)造更大的價值。
　　本文嘗試以2004年到2009年間在美國創(chuàng)業(yè)板NASDAQ上市的美國本土公司為研究對象，采用統(tǒng)計分析和單樣本t檢驗的方法對上市前后的業(yè)績表現(xiàn)進(jìn)行比較分析和檢驗，發(fā)現(xiàn)其并不存在所謂的“IPO效應(yīng)”。即，在N

4、ASDAQ上市的美國本土公司在上市后3年內(nèi)業(yè)績并沒有出現(xiàn)下滑的現(xiàn)象，反而有所上升。為了檢驗實證分析結(jié)果的可靠性與顯著性，筆者對其進(jìn)行了單樣本t檢驗。檢驗結(jié)果顯示，全樣本模擬公司能很好的模擬各年樣本公司的業(yè)績，并且全樣本模擬公司的財務(wù)指標(biāo)在上市后3年較上市前1年有顯著差異。由此可知，NASDAQ美國本土公司在上市后并沒有出現(xiàn)業(yè)績下滑，反而出現(xiàn)了明顯的業(yè)績上升現(xiàn)象，違背了傳統(tǒng)的“IPO效應(yīng)”理論。
　　而這種與眾多學(xué)者截然相反的結(jié)論正