美國(guó)NASDAQ市場(chǎng)IPO效應(yīng)實(shí)證分析及啟示.pdf

1、美國(guó)NASDAQ市場(chǎng)成立于1971年，自成立以來(lái)孕育了微軟、谷歌、蘋果、IBM等一大批成功的高科技公司，它的成功大大推動(dòng)了美國(guó)的科技事業(yè)發(fā)展，同時(shí)，也為美國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展做出了巨大貢獻(xiàn)。美國(guó)NASDAQ市場(chǎng)作為全球第二大股票交易市場(chǎng)，為中小高科技企業(yè)融資提供了優(yōu)質(zhì)平臺(tái)，成為支持全球中小企業(yè)發(fā)展的榜樣。對(duì)NASDAQ市場(chǎng)的成功，眾多學(xué)者都將其歸功于NASDAQ市場(chǎng)完善的制度，而筆者認(rèn)為，NASDAQ市場(chǎng)的成功絕不僅僅是制度上的成功，而是源于優(yōu)

2、秀的公司。所以筆者從上市公司的“IPO效應(yīng)”入手，對(duì)NASDAQ市場(chǎng)的上市公司業(yè)績(jī)進(jìn)行了研究，對(duì)比了公司在上市前后的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，觀察其有無(wú)所謂的”IPO效應(yīng)”。
　　“IPO效應(yīng)”最早由英國(guó)學(xué)者Jain和Kini于1994年提出，指上市公司在IPO之后3到5年內(nèi)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)普遍下降的現(xiàn)象?！癐PO效應(yīng)”提出后，國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)其進(jìn)行了廣泛的研究，普遍研究結(jié)果顯示全球各大市場(chǎng)均存在IPO效應(yīng)。但這些研究大都基于中位數(shù)的方法，本文將采用加總法對(duì)

3、市場(chǎng)整體回報(bào)率進(jìn)行上市前后的對(duì)比，試圖找到美國(guó)NASDAQ市場(chǎng)上市公司的成功不僅在于NASDAQ市場(chǎng)完善的制度，更在于其上市公司合理的利用了NASDAQ市場(chǎng)的平臺(tái)，快速渡過高風(fēng)險(xiǎn)期，推動(dòng)公司快速發(fā)展，在上市后創(chuàng)造更大的價(jià)值。
　　本文嘗試以2004年到2009年間在美國(guó)創(chuàng)業(yè)板NASDAQ上市的美國(guó)本土公司為研究對(duì)象，采用統(tǒng)計(jì)分析和單樣本t檢驗(yàn)的方法對(duì)上市前后的業(yè)績(jī)表現(xiàn)進(jìn)行比較分析和檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)其并不存在所謂的“IPO效應(yīng)”。即，在N

4、ASDAQ上市的美國(guó)本土公司在上市后3年內(nèi)業(yè)績(jī)并沒有出現(xiàn)下滑的現(xiàn)象，反而有所上升。為了檢驗(yàn)實(shí)證分析結(jié)果的可靠性與顯著性，筆者對(duì)其進(jìn)行了單樣本t檢驗(yàn)。檢驗(yàn)結(jié)果顯示，全樣本模擬公司能很好的模擬各年樣本公司的業(yè)績(jī)，并且全樣本模擬公司的財(cái)務(wù)指標(biāo)在上市后3年較上市前1年有顯著差異。由此可知，NASDAQ美國(guó)本土公司在上市后并沒有出現(xiàn)業(yè)績(jī)下滑，反而出現(xiàn)了明顯的業(yè)績(jī)上升現(xiàn)象，違背了傳統(tǒng)的“IPO效應(yīng)”理論。
　　而這種與眾多學(xué)者截然相反的結(jié)論正