東方金誠(chéng)-2018年上半年度中國(guó)債券市場(chǎng)信用風(fēng)險(xiǎn)回顧與展望

1、2018年上半年中國(guó)債券市場(chǎng)信用風(fēng)險(xiǎn)回顧與展望東方金誠(chéng)國(guó)際信用評(píng)估有限公司東方金誠(chéng)國(guó)際信用評(píng)估有限公司2018年8月一、2018年上半年信用債市場(chǎng)的宏觀經(jīng)濟(jì)與政策環(huán)境（一）宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行：基本面對(duì)債市影響偏中性，利好在逐步積累（一）宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行：基本面對(duì)債市影響偏中性，利好在逐步積累上半年宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體平穩(wěn)。今年一季度，需求端房地產(chǎn)投資超預(yù)期對(duì)沖基建、制造業(yè)投資和居民消費(fèi)放緩，生產(chǎn)端工業(yè)生產(chǎn)運(yùn)行總體平穩(wěn)，當(dāng)季GDP同比增長(zhǎng)6.8%，增速

2、與前兩個(gè)季度持平。二季度以來(lái)，盡管房地產(chǎn)投資仍保持高位，制造業(yè)投資有所反彈，但因基建投資加速放緩，消費(fèi)數(shù)據(jù)持續(xù)走弱，當(dāng)季需求端面臨的下行壓力加大，GDP增速降至6.7%。由此，上半年GDP增速仍達(dá)到6.8%，較上年同期小幅下滑0.1個(gè)百分點(diǎn)，宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)表現(xiàn)出較強(qiáng)韌性。上半年通脹壓力依然溫和。上半年CPI累計(jì)同比上漲2.0%，漲幅較上年同期有所擴(kuò)大，但受豬肉價(jià)格下跌拖累，二季度CPI增長(zhǎng)乏力。PPI方面，受高基數(shù)影響，上半年P(guān)PI同比漲

3、幅較上年同期及上年全年均有明顯回落。圖1：GDP同比增速（同比增速（左）及）及CPI、PPI累計(jì)同比（右累計(jì)同比（右）（%）數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，東方金誠(chéng)整理總體來(lái)看，上半年基本面對(duì)債市雖有擾動(dòng)，但未表現(xiàn)出很強(qiáng)的趨勢(shì)性，整體影響偏中性。不過(guò)，二季度需求端下行壓力加大，CPI通脹有所回落，基本面對(duì)債市的利好在逐步積累。（二）政策環(huán)境：“嚴(yán)監(jiān)管、緊信用、寬貨幣”今年以來(lái)，監(jiān)管層在健全貨幣政策和宏觀審慎政策雙支柱調(diào)控框架過(guò)程中，持續(xù)推進(jìn)金融嚴(yán)監(jiān)