中國債券市場中內(nèi)嵌利率期權(quán)債券的定價(jià)研究.pdf

1、內(nèi)嵌期權(quán)債券是債券中含有不可分離的，給予發(fā)行者或持有者擁有改變證券現(xiàn)金流的權(quán)利的債券。按期權(quán)標(biāo)的物性質(zhì)可以將含權(quán)債券分為三類，本文著重研究內(nèi)嵌利率期權(quán)的債券。對這類債券的精確定價(jià)是保值、套利、金融產(chǎn)品設(shè)計(jì)和創(chuàng)新以及風(fēng)險(xiǎn)管理的基礎(chǔ)。所以對于國內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人投資者來說，如何為此類金融產(chǎn)品定價(jià)顯得十分迫切和重要。
　　 本文以現(xiàn)代利率期限結(jié)構(gòu)模型（利率模型）為研究背景，首先按照靜態(tài)利率模型和動(dòng)態(tài)利率模型的分類，介紹了現(xiàn)代利率期限結(jié)

2、構(gòu)的相關(guān)理論及研究現(xiàn)狀，指出動(dòng)態(tài)模型的優(yōu)勢以及當(dāng)前應(yīng)用中存在的問題。然后對內(nèi)嵌有利率期權(quán)的各種債券的特性進(jìn)行分析，指出傳統(tǒng)研究方法中的不足，進(jìn)而在無套利利率模型的基礎(chǔ)上，利用數(shù)值解法，構(gòu)建了內(nèi)嵌利率期權(quán)債券定價(jià)的統(tǒng)一框架，明確了債券價(jià)值決策的具體步驟。其中對我國債券市場中的部分債券品種如可贖回債券的贖回日票面利率的改變這個(gè)問題，給予了基于離散樹圖中的節(jié)點(diǎn)調(diào)整辦法。在實(shí)證研究中，首先通過對我國債券市場上存在的各種利率期限結(jié)構(gòu)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)和計(jì)量

3、學(xué)分析得出，我國銀行間固定利率政策性金融債和國債都有一定的均值回復(fù)性，并且銀行間固定利率政策性金融債數(shù)據(jù)的均值回復(fù)性要強(qiáng)于國債數(shù)據(jù)，從而確定以銀行間政策性金融債券數(shù)據(jù)為定價(jià)基礎(chǔ)。接著選擇金融債、企業(yè)債等8 支債券為樣本債券，分別用HW 模型、BDT 模型和BK 模型進(jìn)行定價(jià)。
　　 其中在BK 模型應(yīng)用中以三叉樹構(gòu)建利率樹，改進(jìn)了傳統(tǒng)的二叉樹圖所帶來的由于節(jié)點(diǎn)時(shí)間不固定導(dǎo)致的應(yīng)用不方便的問題。實(shí)證研究結(jié)果表明，BK 模型和BDT