股權(quán)特征對并購績效的影響研究.pdf

1、隨著我國資本市場的發(fā)展，我國企業(yè)的并購活動無論從數(shù)量還是從規(guī)模來看，都達(dá)到了一個新的高度。由于并購在企業(yè)獲取外部資源的所有權(quán)或者控制權(quán)、優(yōu)化資源配置等方面發(fā)揮著重要作用，并購重組成為促進(jìn)和實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的有效方式。
　　然而，發(fā)現(xiàn)一些并購活動并沒有給企業(yè)帶來預(yù)期的效應(yīng)。由于股權(quán)結(jié)構(gòu)是公司治理機(jī)制的核心部分，也是進(jìn)行并購決策的主要機(jī)構(gòu)，因此，股權(quán)特征對上市公司的并購交易行為有著重要影響。但是，我國股權(quán)相對比較集中，國有性質(zhì)屬性的公

2、司較多，這種不完善的股權(quán)結(jié)構(gòu)會直接影響并購效率。所以，本文從公司治理結(jié)構(gòu)中最基礎(chǔ)的股權(quán)特征這一角度出發(fā)，以代理理論為基礎(chǔ)，對我國發(fā)生股權(quán)并購事項的上市公司的股權(quán)特征與并購績效之間關(guān)系進(jìn)行了實證檢驗，從而為完善我國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)、提高公司的并購績效提供參考。
　　本文首先分析了我國上市公司的股權(quán)特征，然后從委托代理理論的角度出發(fā)，對決定公司并購的主要利益主體的并購動機(jī)進(jìn)行了分析。本文主要是從股權(quán)集中度和股權(quán)性質(zhì)兩個方面闡述了股權(quán)特

3、征對并購績效的影響。同時，本文研究的并購事件發(fā)生在2005年—2006年，研究的對象是并購前一年至并購后三年的公司績效。
　　本文通過研究發(fā)現(xiàn):從中長期來看，并購后兩年公司的績效低于行業(yè)平均水平，大約在第三年企業(yè)績效好于平均水平。同時，本文的實證結(jié)果表明，第一大股東持股比例和上市公司的并購績效負(fù)相關(guān)，但是不顯著，然而反映對第一大股東的約束力的指標(biāo)與并購績效顯著負(fù)相關(guān)，這說明股權(quán)結(jié)構(gòu)對公司績效的影響的關(guān)鍵在于股東之間的制衡;公司的股