自由現(xiàn)金流量、現(xiàn)金股利與成長性研究——基于哈藥股份案例.pdf

1、自從Jensen(1986)提出自由現(xiàn)金流量理論后，有關(guān)于上市公司的自由現(xiàn)金流量的研究迅速豐富起來。20多年來眾學(xué)者的研究成果主要集中于自由現(xiàn)金流量與公司治理、大股東掏空、并購行為和業(yè)績變化等領(lǐng)域，理論和實踐均表明，上市公司持有剩余的自由現(xiàn)金流量對于公司的生存和發(fā)展產(chǎn)生了重要影響。另一方面研究是基于控制權(quán)收益、利益輸送等方面對股利政策做了深入的研究，挖掘我國上市公司發(fā)放現(xiàn)金股利的動因和影響，研究表明，一方面我國上市公司現(xiàn)金股利發(fā)放少，即

2、使發(fā)放也明顯存在大股東侵占中小股東利益現(xiàn)象;另一方面，管理層為了控制權(quán)收益或其他動機，也會保留大量現(xiàn)金于企業(yè)?？傮w來說，我國對現(xiàn)金股利發(fā)放的動機及影響因素研究相對西方而言還有很大差距，不能很好的解釋我國上市公司股利政策現(xiàn)象。
　　本文試圖研究分析自由現(xiàn)金流量與現(xiàn)金股利以及公司成長性之間是否存在關(guān)聯(lián)，這種關(guān)聯(lián)在不同行業(yè)發(fā)展周期所呈現(xiàn)的特征，以及針對不同成長周期下企業(yè)應(yīng)該采取何種股利政策更支持其成長。本文通過對行業(yè)整體分析及個案分析發(fā)

3、現(xiàn)在整個企業(yè)成長不同周期其自由現(xiàn)金流量與現(xiàn)金股利和公司成長之間關(guān)系，從處于成長階段后期、成熟前期的上市公司的自由現(xiàn)金流量角度出發(fā)，分析我國上市公司股利分配的影響因素，通過衡量企業(yè)的成長性發(fā)現(xiàn):在公司成長后期成熟前期，保持高水平的自由現(xiàn)金流量和低股利發(fā)放率有助于企業(yè)成長;在企業(yè)持有大量自由現(xiàn)金流時，適當(dāng)發(fā)放現(xiàn)金股利有助于調(diào)整企業(yè)資本結(jié)構(gòu)，優(yōu)化資源配置，使企業(yè)保持高成長性;但過度發(fā)放現(xiàn)金股利，甚至超過當(dāng)年自由現(xiàn)金流量，則不利于企業(yè)抓住契機兼