股票型開放式基金的慣性現象與反轉現象的實證研究.pdf

1、本文通過對2003年底前成立的38只股票型開放式基金在2004年1月至2009年4月的實證研究，判斷滬深股票型開放式基金市場是否存在慣性現象與反轉現象及其顯著性，比較慣性投資策略與反轉投資策略的收益大小，并用行為金融學的理論分析實證結果，從而為人們的投資實踐提供更好的工具和幫助，對市場中的投資者、管理者與國家管理部門提供參考，具有重要的理論意義和實踐意義。
　　 分組法與雙向表法是研究基金慣性現象與反轉現象的通用方法，本文根據所

2、選研究樣本以及研究時間段的特點分別對兩種方法進行創(chuàng)新與改進。傳統(tǒng)的分組法與雙向表法在研究時，均采用不固定分組法，本文提出了固定分組法，即在某一選定的形成期的不同的持有期贏家組合與輸家組合的基金成員是固定的，并且是由相應形成期的各基金的超額收益率所決定的，這為研究股票型開放式基金的慣性現象與反轉現象提供了不同的研究視角。本文在不固定分組和固定分組的情況下，分別運用分組法和雙向表法進行實證研究，得出結論如下：
　　 第一，在傳統(tǒng)分組

3、的情況下，不論是分組法還是雙向表法，慣性現象所占比例均不低于95％，現象顯著的比例超過80％，這說明，短期股票型開放式基金市場表現出很強的慣性。其主要原因投資者反應不足，而利用這一現象，投資者在對股票型開放式基金進行短期投資時可以考慮采取慣性投資策略，以獲得超額利潤。
　　 第二，在固定分組的情況下，反轉現象增多，反轉現象的比例約占一半，同時在所有反轉現象中，約有至少20％的反轉現象顯著（以0.05、0.10的水平），股票型開放

4、式基金的長期反轉現象增強，與慣性現象比例相當。股票型開放式基金市場反轉現象的出現表明，一些基金由于被反應過度的投資者的過度“追漲殺跌”而導致的價格偏離，在經過市場較長時間的調整下，已經實現價值回歸。對這種由于投資者的過度反應而導致價格嚴重偏離價值的股票型開放式基金，采取反轉投資策略可以獲得超額利潤。
　　 第三，在固定分組的情況下，一方面，慣性現象不再占絕對優(yōu)勢，甚至少于反轉現象；另一方面，慣性顯著現象仍比反轉顯著現象所占比例要