[學習]投資銀行理論與實務(書本附帶)

1、投資銀行理論與實務,閻敏,第一講 投資銀行概述,一、投資銀行的性質界定及業(yè)務分類二、投資銀行的產生背景及發(fā)展歷程三、投資銀行與商業(yè)銀行的區(qū)別與聯(lián)系四、投資銀行與金融體系的關系五、投資銀行在金融市場中的地位及作用,投資銀行的性質界定及業(yè)務分類,（一）投行的概念及性質界定 1、定義：最狹義、狹義、廣義、最廣義。 2、概念：投資銀行、商人銀行、實業(yè)銀行、有限制牌照銀行、投資金融公司、證券公司、經紀公司、券商等 。

2、 3、性質界定：是區(qū)別于儲貸業(yè)、保險業(yè)、基金業(yè)的綜合經營與資本市場證券業(yè)務相聯(lián)系的全能性金融機構。,投資銀行的業(yè)務分類,1、業(yè)務分類法： a 五大分類法 （閻敏） b 實際業(yè)務劃分法 （韓復齡） c 業(yè)務部門劃分法 （美林銀行）2、投資銀行的業(yè)務種類： 證券承銷 證券經紀

3、 證券自營 風險投資 企業(yè)并購 顧問咨詢 資產管理 基金管理 項目融資 資產證券化,投資銀行的發(fā)展及其與金融系統(tǒng)的關系,（二）投行的起源和發(fā)展 1、早期的投資銀行 歐洲的英、法、德、意等國，美洲大陸、 東南亞、非洲 2、近

4、代投資銀行的產生和發(fā)展 美國 20世紀30年代 日本 20世紀50年代 東南亞、南美 70年代 3、投行的發(fā)展趨勢 國際化 集團化 金融化 專業(yè)化 網絡化,投資銀行的發(fā)展及其與金融系統(tǒng)的關系,（三）投資銀行與金融體系的關系 1、投資銀行與商業(yè)銀行的區(qū)別 2、投行與其他金融機構的關系 3、投行在金融市場中的地位,,（四）投行

5、的基本業(yè)務職能1、中介或中間人2、金融專家和顧問 （企業(yè)策劃 定價評級 金融創(chuàng)新 家庭理財 上市輔導）3、投資者,投資銀行的基本功能,（五）投行在金融市場中的作用及功能 1、 媒介資本供需 優(yōu)化資源配置 2、 構造證券市場 推動市場發(fā)展 3、 管理金融資產 提高投資效益 4、 服務公司并購 促進產業(yè)集中,投資銀行的

6、組織結構,1、組織形式2、組織結構3、公司治理結構及機構設置 最高決策層 內部管理層 業(yè)務管理層 區(qū)域管理層,,投資銀行的組織結構,4、美林證券的組織結構案例 資本市場部 消費者市場部 研究部 其他業(yè)務部,,,參考文獻：1、《金融體系中的投資銀行》 美國 查里

7、 斯·R·吉斯特 郭浩譯 經濟科學出版社,第二講 投資銀行的證券承銷業(yè)務,一 證券承銷對投行的意義二 證券承銷的基本程序三 證券發(fā)行定價四 證券承銷方式及其安排,證券承銷對投行的意義,基礎業(yè)務 核心業(yè)務 本源業(yè)務 收入主來源 客戶基礎 人才技術基礎,,一 證券承銷對投行的意義二 證券承銷的基本程序三 證券發(fā)行定價四 證券承銷方

8、式及其安排,證券承銷的基本程序,1、 發(fā)行準備 2、 鑒定協(xié)議 3、 證券銷售,證券承銷的基本程序,（一）發(fā)行準備 1、發(fā)行資格的獲取 經本國的證券監(jiān)管當局，具有良好的社會信譽和客戶 基礎 ——承銷是一門藝術，是股票發(fā)行的靈魂 2、對發(fā)行公司的盡職調查 --- 應調查清楚與本次股票發(fā)行有關的一切事實，保證其

9、 真實性，完整性，準確性 ---為了自身承銷風險，承銷利益以及招股說明書中承銷 商應當承擔的責任。 ---調查發(fā)行人的真實情況和發(fā)行市場以及交易市場的基 本情況,證券承銷的基本程序,3、自我推介營銷，取得營銷資格 ---自我形象推介，發(fā)行能力營銷 資信狀況 融資能力 專業(yè)技術 承銷實力包括 分配能力 市場跨度 售后服務

10、 造市和穩(wěn)價能力 擴大發(fā)行額度能力 ---公司利益提升 發(fā)行成本降低 包括：收費標準 發(fā)行定價估計,,證券承銷的基本程序,4、編制投標書（項目建議書） 包括：企業(yè)改制方案 發(fā)行上市策略 投資價值分析 發(fā)行股價評估 承銷組織構成 投資需求分析 上市時機選擇 發(fā)行時間安排

11、 二級市場維護 上市文件清單 上市費用預算5、取得營銷資格,證券承銷的基本程序,（二）確定發(fā)行方案 鑒定承銷協(xié)議 明確發(fā)行義務和余額包銷責任,證券承銷的基本程序,（三）證券銷售----承銷操作（包括首次公開 發(fā)行和再次公開發(fā)行） 基本步驟和要做的工作（11步） 1、組建專家小組

12、 由公司管理人員，行業(yè)專家，承銷商，律 師，會計師等組成 2、編制財務報告 3、擬定重組方案 4、制定發(fā)行方案（召開中介機構協(xié)調會）,證券承銷的基本程序,5、擬定招股說明書6、組建承銷集團（3—6家）7、確定承銷報酬及其支付8、公司上市輔導（前中后期）9、發(fā)行路演10、發(fā)行定價11、收尾,再次公開發(fā)行操作,1、新商業(yè)目標的討論、判斷和預測2、再次發(fā)行的價格確定

13、 發(fā)行日收盤價—折扣價 “退出條款”：市場上該股當前價低于發(fā)行最 低價時3、大型公司的“架上注冊” （shelf registration 415條款 ） “上市登記總表”（master registration statement） “簡式登記表”（short-form statement）,,一 證券承銷對投行的意義二 證券承銷的基本程序三

14、證券發(fā)行定價四 證券承銷方式及其安排,證券發(fā)行定價,（一）定價的重要性---反映投行的綜合能 力的標志，包括估值能力和市場溝 通能力（二）定價的影響因素---本體因素和市場 環(huán)境因素。包括賦稅能力，收益水 平和利率水平等。,證券發(fā)行定價,（三）定價方法（7種） 1、固定受益法 P=A*40%+B*20%+C

15、*20%+D*20% A:稅后凈收益=市盈率 B:每股盈利=平均股利率 C:每股凈值=凈資產率 D:存款股利率=每股股利/一年定期存款利率 2、公開定價法 市場反饋 協(xié)商定價 體現(xiàn)市場需求,證券發(fā)行定價,3、混合定價法 （1和2的結合）4、現(xiàn)金流量折現(xiàn)法 預期現(xiàn)金流量折現(xiàn)總和= （上

16、市公司市價總值-即期負債）/總股數(shù)5、市盈率法 P=新股市盈率*每股凈利潤 新股市盈率=樣本公司的市盈率的加權平均值6、競價法 網上競價申購 法人競價（機構投資者）券商競價7、凈資產倍率法 P=市凈率*每股資產凈值 市凈率=市盈率*凈資產收益率,證券發(fā)行定價,（四）發(fā)行費用的確定 1、發(fā)行費總額= 價差（gross spread）+

17、傭金 （commission） 2、發(fā)行費傭金確定： 股票（發(fā)售總額的5- 8%） 債券（發(fā)售總額的1-2.5%） 3、發(fā)行費的分配比例 牽頭行 包銷行 銷售成員 1 : 2 : 4,,一 證券承銷對投行的意義二 證券承銷

18、的基本程序三 證券發(fā)行定價四 證券承銷方式及其安排,證券承銷方式及其安排,（一）證券承銷業(yè)務參與人 發(fā)行人 承銷團 承銷商 銷售團 投資者 其他相關人員（律師顧問 監(jiān)管機構 委托機構 中介機構）（二）公募——包銷、助銷 私募——自銷 足額發(fā)行——代銷,證券承銷方式及其安排,（三）承銷安排 1、

19、認購方式 （1）認購證方式——傳統(tǒng)方式 （2?儲蓄存單方式——中期方式（90年代） （3）網上發(fā)行方式——現(xiàn)代方式 （4）比例配售方式——計劃方式 2、安全操作—使發(fā)行期變長，使發(fā)行期股價穩(wěn)定，不至 于跌落 （1）聯(lián)合做空策略（short position） （2）綠鞋期權（green shoe option） （3）穩(wěn)定報價（主承銷商報初步地與發(fā)

20、行價的買入價， 以穩(wěn)定股價）,仍使用方式,案例分析,中國股市首例違規(guī)縮股案,,參考資料：1、《投資銀行學》 第四章,第三講 投資銀行的證券經紀與自營業(yè)務,一 經紀業(yè)務二 自營業(yè)務,經紀業(yè)務,（一）經紀商的類型 1、傭金經紀商--場內經紀商，投資銀行 法人 經紀商 2、交易所經紀商---場內經紀商的經紀商 3、專營經紀商---自營經紀商（兼營經紀業(yè)務）

21、 4、政府債券經紀商 全職服務經紀商（full service broker） 折扣經紀商（discount house） 特許經紀商 普通經紀商,二元 經紀商,美國,經紀業(yè)務,（二）經紀業(yè)務的兩種重要制度 1、信用經紀制度 融資

22、與買空 融券與賣空 2、客戶報告制度（三）信用經紀業(yè)務對經濟發(fā)展，證券市場 價格及投資者的影響（四）客戶報告制度的延伸---家庭理財與客 戶經理,,一 經紀業(yè)務二 自營業(yè)務,自營業(yè)務,（一）做市商制度 1、market meker的定義 2、投資銀行做市的原因 （1）自營賺取價差的主要形式 （2）輔助承銷證券穩(wěn)價操作 （3）激

23、活和穩(wěn)定市場 3、做市的特點 （1）指令驅動制 order driven system （2）報價驅動制 quote driven system 4、做市的收益保證（減負稅印花稅和交易稅） 5、做市的風險和弊端（加強監(jiān)管的必要性）,自營業(yè)務,（二）自營業(yè)務的風險管理 1、風險識別：系統(tǒng)性風險和非系統(tǒng)性風險 流動性風險、信用風險、市場風險、

24、 購買力風險、資本風險 2、風險評價：量度、預測、衡量 3、風險回避 4、風險分散 5、風險轉移 6、風險縮消 7、風險防范 8、外部監(jiān)管,經典投資理論,1、馬、威、羅的投資組合2、巴菲特的投資理念3、索洛斯的投資思想4、市場有效性理論5、隨機漫步理論,第四講 投資銀行的公司并購業(yè)務,一 并購概述二 投資銀行在

25、公司并購中的職能三 反敵意并購策略簡介四 公司并購的市場效應,并購概述,1、并購（merger）和收購（acquisition）的 概念和類型 a 吸收合并和新設合并 b 資產收購和股權收購2、并購的形式 a 橫向并購—縱向并購—混合并購 b 承擔債務式—現(xiàn)金購買式—股價交易式 c 直接并購（順向與反向）--間接并購（正三角、反 三角

26、、借殼與買殼） d 協(xié)議并購—要約并購 e 善意并購—惡意并購（白衣騎士—黑衣騎士） white knignt—black knight,并購概述,3、并購的動因 經營協(xié)同效應---達到生產、營銷、管理等 方面的協(xié)同，實現(xiàn)規(guī)模經濟 財務協(xié)同效應---盈利者并購虧損者，實現(xiàn) 利潤攤薄

27、，減少所有者的稅賦，發(fā)展戰(zhàn)略 價值4、并購的公司效應 1+1>2 生產上的協(xié)同，管理上的協(xié)同，購銷上的協(xié)同 1-11 提升資本實力 拓寬市場份額 增強競爭實 力實現(xiàn)全能性和專業(yè)化發(fā)展,,,,,并購概述,5、公司并購流程 自我價值評估 確定并購目標公司 聯(lián)系主業(yè)機構 實施盡職調查 提交并購方案 達成并購協(xié)議

28、 執(zhí)行并購策略 完成并購,,一 并購概述二 投資銀行在公司并購中的職能三 反敵意并購策略簡介四 公司并購的市場效應,投資銀行在公司并購中的職能,1、并購活動的整體策劃和組織實施（1）收集和分析市場信息（2）制定并購計劃（3）協(xié)調雙方關系（4）參與協(xié)議談判,,投資銀行在公司并購中的職能,2、并購資金的市場籌集和債務重組（1）杠桿收購 leverage buyout（2）倒金字塔型

29、 （3）反并購策略的策劃和實施,60% 貸款30%發(fā)債10%并購資本,,,,一 并購概述二 投資銀行在公司并購中的職能三 反敵意并購策略簡介四 公司并購的市場效應,反敵意并購策略簡介,1、整頓（財務），資產重組，結構調整，完善管 理（財務顧問）2、預防（收購）（1）增加自身可掌

30、控股權（增加大股東，增加持 股公司，增加員工持股量）（2）管理層防衛(wèi)“三策略”（金降落傘、銀降落 傘、錫降落傘）---以增加并購方的并購成本 和并購風險（3）保持公司控股權（董事會輪選制、超級多數(shù) 條款，限制性表決條款）,反敵意并購策略簡介,（4）毒丸策略（焦土策略） A 向本企業(yè)股東發(fā)行“毒丸”權證（持有者

31、 可以優(yōu)惠的價格認購目標公司股票）， 從而達到稀釋敵意并購方股權比例的目 的。 B 重新確定債務償還時間，是第一并購方 在并購后面臨當即的債務壓力（5）“白衣騎士”策略---約定友好企業(yè)提前以優(yōu)惠價收購目標公司股票，以減少敵意收購方可控制的股份，但要防止“以假亂真，弄巧成拙”,反敵意并購策略簡介,3、反抗 （1）出售“皇冠明珠”（2）“小魚吃蝦米”（3

32、）尋求司法庇護（4）股票回購（5）反收購（敵意并購方的股權，迫使對方變攻為守）,,一 并購概述二 投資銀行在公司并購中的職能三 反敵意并購策略簡介四 公司并購的市場效應,公司并購的市場效應（社會效應，金融效應）,1、What drives the broad structure of the industry?2、How the patterns of financial takeover ha

33、ve transformed it and are likely to continue reshaping the industry going forward?3、What motivatives financial sector M&A deals and what they are supposed to achieve?,公司并購的市場效應（社會效應，金融效應）,4、What it take

34、s to execut them successfully?5、Whether they actually “work” in terms of market share and shareholder’s value?6、Whether the outcome are good for the efficiency and stability of the financial

35、 system?,,參考資料：1、《Mergers and Acquisitions in Banking and Finance—What Works? What Fails and Why 》 美國 Ingo Walter 著,第五講 投資銀行的項目融資業(yè)務,一 項目融資概述二 項目融資的模式及結構三 投資銀行在項目投資中的主要 功能,項目融資概述（project financing）,1、概念理解

36、 債權人以特定項目將來的收益和現(xiàn)金流作為償債的主要資金來源。并以借款人所擁有的項目資產做保障，而為項目的開發(fā)人或主辦人融資的一種行為。（1）項目本身的收益是債權人愿意融資的根本 保 障（2）項目的資產是償還借款的物質保障（3）項目的關系人提供的擔保承諾是清償貸款 的最后保障,項目融資概述（project financing）,2、項目融資與其他方式融資的區(qū)別（1）項目的融

37、資和收回融資的保障主要依賴于項 目的受益和資產而非項目的投資者或發(fā)起人 的資信和實力強弱來決定。（2）有限追索權,即無論項目出現(xiàn)任何問題，項目 貸款人均不能追索項目借款人除項目資產、 現(xiàn)金流量以及承擔的義務之外的任何形式的 資產。（3）貸款風險由項目投資人與項目有直接和間接 利益關系的其他參與人及貸款人之間進行分

38、 擔，并非由項目主辦人單方承擔,項目融資概述（project financing）,（4）項目融資的債務不反映在項目投資者 （即實際投資者）的公司資產負債表中， 以為后期融資創(chuàng)造條件 （5）融資成本比一般傳統(tǒng)的商業(yè)融資成本 高，程序復雜（6）信用機構多樣化。項目參與關系人均與 項目融資安排相聯(lián)系。包括項目建設單 位墊資 ，材料供

39、應商賒銷，產品購銷 商包銷等。,,一 項目融資概述二 項目融資的模式及結構三 投資銀行在項目投資中的主要 功能,項目融資的模式及結構,1、項目融資模式（1）投資者直接安排項目融資模式---有直接追索 權的貸款（2）投資者通過項目公司安排項目融資模式---建 立項目公司并由其承擔風險。例：美國賓西 法尼亞石油公司項目融資案例（3）以“設施使

40、用協(xié)議”為基礎的項目融資---由項目設施使 用者提供承諾（4）以“杠桿租賃”為基礎的項目融資模式---由資產出租人 出面融資（5）以“產品支付”為基礎的項目融資模式---尤以石油天然 氣等資源開發(fā)為主。例：美國北海石油開發(fā)項目。,項目融資的模式及結構,(6)以“黃金貸款”為基礎的項目融資模式。例：博茨瓦納 銅礦開發(fā)項目。(7)“BOT”融資模式“Build-O

41、perate-Transfer” 衍生方式：BTO “Build-Own-Transfer” BOO “Build-Own-Operate” BLT “Build-Lease-Transfer” BOOT “Build-Own-Operate-Transfer” DBFO “Design-Build-Financing-Operate” 例：中國深圳市政

42、府污水處理工程項目融資(8) “TOT” “Transfer-Operate-Transfer”(9) “ABS” “Asset-Backed-Security(資產證券化)”(10) “PPP” “Private build-Public leasing-Private operate”,項目融資的模式及結構,2、投融資結構 (1) 融資結構—貸款、舉債、招股等。包括成 本

43、結構，追索權，風險結構，償債安排 (2) 投資結構---產權結構，資產機構，收益分 配及經營管理 (3) 資金結構---股權、債務從屬資本的比例， 期限結構，稅務安排 (4) 信用結構---風險承擔，償債特征，產權轉 移，損失補償,,一 項目融資概述二 項目融資的模式及結構三 投資銀行在項目投資中的主要 功能,投資銀行在項目投資中的主要功能,1、參與項目融資

44、，承擔融資主體及中介人（融資顧問）2、融資安排與實施（1）投資決策分析：進行項目的可行性研究和風 險分析。（2）融資決策分析：確保項目融資的法律、財務 等合理、合規(guī)（3）融資結構分析：選擇適當?shù)娜谫Y的融資方式 促成融資（4）融資談判：周旋各方的利益及其均衡，促成 融資成功（5）融資執(zhí)行安排：保證項目的運營順暢，資金安排合理 到位，管理管

45、理,第六講 投資銀行的風險投資業(yè)務,一 風險投資概念及其典型特征二 風險投資的基本要素三 風險投資的運作四 中國風險投資業(yè)務的特點及局限性,風險投資概念及其典型特征,1、概念及性質 投資主體：專業(yè)的投資機構，（包括投資銀 行和其他專業(yè)投資機構） 投資主體：具有潛在發(fā)展前景的新創(chuàng)企業(yè)及 其投資機構 投資資本：權益資本（非短期借貸資本） 投資期限：中長

46、期 投資回收：通過被投資企業(yè)上市，兼并（收 購）或股權轉讓形式回收。,風險投資概念及其典型特征,2、典型特征（1）對象多位高新技術企業(yè)或初創(chuàng)期，未成熟的中小企業(yè)。（2）投資期限具有長期性，過渡性和定期（循環(huán)）性。（3）投資主體一般為權益資本的，無擔保，短期內不期望取得紅利（4）高風險，高收益，有較豐厚的綜合回報率（5）投資決策，實施過程和管理過程均有專業(yè)性強，條件要求高為基礎。（6）風險資本的退出一般

47、在企業(yè)進入成長期后，通過資本市場抽回。,,一 風險投資概念及其典型特征二 風險投資的基本要素三 風險投資的運作四 中國風險投資業(yè)務的特點及局限性,風險投資的基本要素,1、風險資本的構成：包括私人資本，年金 基金，保險基金，私募基金，公同基 金，大公司資本和國外資本等2、投資主體的構成： 投資者，即資本所有者 投資公司，即聚集資本的高風險基金公司 投資公司，投資企業(yè)也就是

48、風險企業(yè)，即使 用資本進行高科技產品生產的企業(yè),風險投資的基本要素,投資主體的產權結構是保證有效籌集和積極投資的關鍵。在美國，投資公司（即投資銀行，多為臨時性的合伙組織）的產權結構只要有兩種。一是有限合伙制，二是公司制。風險投資的本質特征更適合有限合伙制的產權結構及其有限責任制度。因此，公司制近年來已逐步被風險投資要求的高回報和有效避稅機制所淘汰。,風險投資的基本要素,有限合伙制的優(yōu)點：（1）主要合伙人注入一定比例的注冊資

49、本，承擔風險。（2）有限合伙人負責提供風險資本，承擔有限責任（3）有限合伙制多為保險公司，共同基金，學校，慈善機 構等非納稅實體。其中，主要合伙人（即注冊風險投 資機構者）多為私人資本家。對風險投資資本經營負 有無限責任，注入資本比例低，但要求回報高，主要 負責風險企業(yè)生產經營的管理運營，保障高收益，無 虧損風險。,風險投資的基本要素,

50、3、收益分配機制（1）高回報（愿意承擔的高風險），不是為了控股，更不是為了經營；同時也無獲得企業(yè)所有權的追求，僅僅是為了通過投資和提供增值服務將企業(yè)做大，推向成熟期，然后退出，抽回資本和增值報酬。（2）一般為漸次投資，而非一次性投入，但最后是一次性集中收回，同時通過貸款，擔保和部分注入股權資本形式投資，促成了風險分散。注重后續(xù)參與管理，提供增值服務的積極性。與一次性投入，漸次收回有本質區(qū)別。,風險投資的基本要素,無限主體：主要合伙人

51、出資10%以上，但收益分成超過20%（因組織和發(fā)起的功勞）有限責任：有限合伙制為主要出資人，但收益分成限定在80%以內。承諾制：主要合伙人出前期運營資本，有限合伙人提供后期運營資本。前者承諾后者以合理的報酬水平。,風險投資的基本要素,4、投資期限 風險投資期限的創(chuàng)業(yè)期一般在7—10年，越往后期投資越多。因此，風險投資者為了規(guī)避風險和取得最終的報酬，期限越長，積極性越大，收益越高。,,一 風險投資概念及其典型特征二 風險投

52、資的基本要素三 風險投資的運作四 中國風險投資業(yè)務的特點及局限性,風險投資的運作,1、風險投資對象的篩選和確定。包括初次審查，盡職調查，專業(yè)評估，投資決策，條款構思，交易談判，簽訂合約。2、風險投資的管理運營和風險監(jiān)控，參與經營和管理，風險監(jiān)測和控制。3、風險資本退出：（1）風險企業(yè)股票上市（融資）（2）投資公司出售股份（將持有股份轉讓）（3）風險企業(yè)股票回購（將收益轉讓給股東）（4）投資公司出售風險企業(yè)（二板市場交易）

53、,風險投資的運作,4、 投資銀行在風險投資中的功能（1）種子期：由有意創(chuàng)業(yè)且缺乏投資的風險企業(yè)尋找投行 代為技術研發(fā)和市場開發(fā)。這是科技開發(fā)成果轉化為 現(xiàn)實生產力的初始階段。不是基礎研究（2）初創(chuàng)期：中試期，即產品試銷期。以確定產品的市場 接受性和批量生產的可能性，同時是投行決定是否為 其籌集風險資本的關鍵環(huán)節(jié)。（3）成長期：市場開拓，進入批量生產期

54、。此期間風險資 本取得初始回報。投資銀行自投資本可借機收回（尋 求二板上市機會和股權轉讓或回購）（4）成熟期：風險企業(yè)上市的最佳時期，也是投行運用資 本市場為投資者資本抽回的最佳時期。,,一 風險投資概念及其典型特征二 風險投資的基本要素三 風險投資的運作四 中國風險投資業(yè)務的特點及局限性,中國風險投資業(yè)務的特點及局限性,1、基本上沒有成形和成功的風險投資案例。一般投

55、 資基金業(yè)務起步亦不到10年的經歷。近年來又得 到長足的發(fā)展。2、局限性: (1) 風險資本的市場供需極其虛弱且不均衡。 (2) 現(xiàn)有市場體制的不完善 (3) 很少有專業(yè)性強和開拓精神的風險投資專家出 現(xiàn) (4) 二板市場的缺位,第七講 投資銀行的資產管理業(yè)務,一 資產管理業(yè)務發(fā)展的市場背景二 投資銀行資產管理業(yè)務的運作,資產管理業(yè)務發(fā)展的市場背景,1、資產管理業(yè)務的性質：委托—代

56、理業(yè)務 投行接受客戶委托，按照客戶意愿代為經營處置客戶 金融資產，實現(xiàn)其保值增值的方式。（1）經紀與代理的區(qū)別 a 經紀是交易雙方的中介，不涉及所有權和經營權的轉 移和代理等問題。 b 交易完成后，經紀業(yè)務中止（信用雙方存在債權債務 的清算過程） c 代理后經營過程是代理業(yè)務的實質。

57、 d 在經紀業(yè)務中，交易過程只是資產—現(xiàn)金的轉讓過 程，使貨幣形態(tài)的轉化。而代理過程是資本資產的保 值過程，是資本形態(tài)的延續(xù)。,資產管理業(yè)務發(fā)展的市場背景,（2）市場營銷與代理的區(qū)別與聯(lián)系 市場營銷既包括投行自身業(yè)務，價值，形象的市 場推介和擴充自身業(yè)務市場的過程，又包括投行推銷所代理的金融產品的市場推介和銷售過程。市場和產品的營銷，而

58、不是代理的“金融資產”的運營過程。 市場營銷業(yè)務中包含代理業(yè)務中的產品代理，不包括資產代理。（3） 家庭理財業(yè)務是資產管理業(yè)務中的投資代理，是后代理的一種形式。資產管理業(yè)務既包含機構資產，又包括家庭個人資產，且涵蓋各種資產形式，而家庭理財僅指個人財務咨詢，投資代理和其他金融服務。,資產管理業(yè)務發(fā)展的市場背景,2、資產管理業(yè)務發(fā)展的經濟背景 20世紀七、八十年代以來，社會財富逐步向個體分流和聚

59、集。而公司機構融資從信貸市場逐步轉向證券市場，投資銀行的證券承銷業(yè)務趨于穩(wěn)定。經紀業(yè)務由于技術含量低而競爭趨強，加之網絡技術（證券交易雙方通過網上直接交易而不必經紀商撮合）發(fā)展迫使經濟傭金下降也業(yè)務量減少。投行的主業(yè)擴張空間縮小；相應之下，普通投資者的金融資產規(guī)模不斷增大，客觀上大量需要具有專業(yè)技能的投行代為運營。投行的資產管理業(yè)務應運而生，且市場潛力巨大。,資產管理業(yè)務發(fā)展的市場背景,3、投資銀行資產管理業(yè)務的優(yōu)勢（與基金業(yè)務的區(qū)別與

60、聯(lián)系）（1）投行受托管理的資產主要是現(xiàn)金資產與證券資產，和基金的純現(xiàn)金不同。（2）基金的投資對象主要是流通的證券和貨幣市場業(yè)務；而投行的資產管理業(yè)務中，投資證券主要是一級市場、二級市場和衍生品市場的多種證券，同時包括經紀業(yè)務中的融資業(yè)務，基金市場的基金業(yè)務、信托業(yè)務和委托業(yè)務，租賃市場的租賃業(yè)務等。（3）投行的業(yè)務利潤采取分成的方式分配給委托人，而基金業(yè)務的營業(yè)利潤分配要提取管理費（包括基金管理費、證券交易經紀費、印花稅、營業(yè)稅和

61、收入所得稅等）?；鹜顿Y人投資收益有限，而資產托管人的,資產管理業(yè)務發(fā)展的市場背景,收益較為豐厚。這也是在基金盛行的美國，投行仍然有著廣闊的資產管理市場的原因，同時也反映了投行的資產管理業(yè)務較之基金業(yè)務的優(yōu)勢，何況投行同樣具有自身的基金業(yè)務和基金代理業(yè)務。（4）基金業(yè)務僅依托基金規(guī)模的大小發(fā)展自身的業(yè)務，而投行的資產管理業(yè)務則依托證券承銷、經紀、自營、融資、并購、風險投資業(yè)務、家庭理財、市場營銷等業(yè)務的業(yè)務之間的相互關聯(lián)及其形成的雄厚

62、的客戶基礎，加之其廣泛靈敏的市場信息來源，精巧成熟的運作技巧和豐富的操作經驗以及一對一的全方位智能服務，使其資產管理業(yè)務發(fā)展的市場前景更為廣闊。（5）基金業(yè)務監(jiān)管較嚴，而對于資產管理業(yè)務，投行的自主權較大，受監(jiān)管相對松。,,一 資產管理業(yè)務發(fā)展的市場背景二 投資銀行資產管理業(yè)務的運作,投資銀行資產管理業(yè)務的運作,1、程序 委托人申請 受托人審查 雙方就協(xié)商條款簽約 資產運營 收益分配與解約

63、2、種類現(xiàn)金管理（企業(yè)財務管理和家庭理財）--財務顧問 證券（國債為主，股票為輔） --資產托管基金管理 --基金投資,,,,,賬戶 管理,投資銀行資產管理業(yè)務的運作,3、形式（1）私募基金 公募基金 資產信托（2）貨幣資產 有價證券 其他資產（3）個人賬戶資產 機構財務

64、集合性資產（4）完全代理型 風險共擔型 復合型,第八講 投資銀行業(yè)務新領域,--- the new area of investment bankingTable of contentPart one :The Economic and Financial EnvironmentChapter 1:Overhangs and Hangovers: Copin

65、g with the imbalances of the 1980s.,第八講 投資銀行業(yè)務新領域,Part two :The financial InstitutionsChapter 2:Chapter 3:Chapter 4:Part three: Corporate govenanceChapter 5:Chapter 6:Part four: Regulation of t

66、he Capital MarketsChapter 7:Chapter 8:Chapter 9:,第八講 投資銀行業(yè)務新領域,Part five：Managing Communication in Investment Banking TransactionChapter 10:Chapter 11:Part six: Trends in Investment Banking Ser

67、vicesChapter 12:Chapter13:Chapter 14Chapter 15Part seven: Financial Engrneering of Newfinancing ProductsChapter 16:Chapter17:Chapter 18:Chapter 19:,第八講 投資銀行業(yè)務新領域,Part eight: Trends in structuring Complex Financi

68、ngsChapter 20:Chapter 21: Chapter 22:Part nine： The High Yield and Below Investment Ggade Market(次級債市場)Chapter 23:Chapter 24: Chapter 25:Part ten: Financial Distress Chapter 26:Chapter 27: Ch

69、apter 28:,第八講 投資銀行業(yè)務新領域,Part eleven: The Valuation ProcessChapter 29:Chapter 30: Chapter 31:Part twelve: The Mergers and Acquisition and Buyout MarketsChapter 32:Chapter 33:Part thirteen :Cro