我國(guó)股票價(jià)格對(duì)企業(yè)投資的影響研究——基于制造業(yè)上市公司數(shù)據(jù)的實(shí)證分析.pdf

1、在擁有發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)價(jià)值、提供企業(yè)融資渠道、調(diào)節(jié)資源配置等功能的股票市場(chǎng)中,上市公司一方面可以獲得其投資決策的股價(jià)信息和籌資途徑,另一方面其融資、投資行為也成為了聯(lián)接虛擬經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的一條紐帶。近年來(lái)我國(guó)上市公司在證券市場(chǎng)股價(jià)高漲時(shí)期增資擴(kuò)股、新立項(xiàng)目的行為并不少見(jiàn),在我國(guó)股票市場(chǎng)制度尚不健全、發(fā)展還不成熟的現(xiàn)狀下,股票價(jià)格是否被企業(yè)管理者正確有效的利用并影響上市公司的投資決策,這是一個(gè)關(guān)系到上市公司實(shí)際運(yùn)行乃至宏觀實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要問(wèn)題,

2、同時(shí)它也在一定程度上反映了我國(guó)股票市場(chǎng)的融資效率和資源配置效率問(wèn)題。
　　 本文借鑒了MM定理、托賓Q理論、Stein的“市場(chǎng)時(shí)機(jī)理論”以及國(guó)外學(xué)者關(guān)于企業(yè)投資與股票價(jià)格相關(guān)關(guān)系的幾種理論假說(shuō),立足于我國(guó)上市公司特有的股權(quán)制度安排以及我國(guó)制造業(yè)上市公司的行業(yè)特征,從制造業(yè)相對(duì)其他行業(yè)的特別之處、我國(guó)股票價(jià)格大幅波動(dòng)的現(xiàn)狀、不同類型企業(yè)所處的市場(chǎng)融資條件、歷史遺留的股權(quán)分置問(wèn)題、國(guó)有企業(yè)的公司治理特征、大股東利益侵占動(dòng)機(jī)等出發(fā),將

3、本文的研究主題細(xì)化為六個(gè)研究假設(shè),較為細(xì)致地檢驗(yàn)和分析了全體樣本以及五個(gè)分類樣本下我國(guó)制造業(yè)上市公司的投資決策與股票價(jià)格的相關(guān)關(guān)系及反應(yīng)敏感度,深入剖析了不同分類樣本在實(shí)證檢驗(yàn)中的結(jié)果差異及其產(chǎn)生原因。
　　 本文研究發(fā)現(xiàn)我國(guó)制造業(yè)上市公司中的企業(yè)投資與股票價(jià)格整體存在正相關(guān)關(guān)系,但是股票價(jià)格對(duì)投資的解釋能力非常有限;并且兩者的相關(guān)關(guān)系在制造業(yè)內(nèi)部各個(gè)行業(yè)之間表現(xiàn)出比較大的結(jié)果差異;另外“牛市”中企業(yè)投資對(duì)股票價(jià)格的反應(yīng)要遠(yuǎn)比“