我國股票價(jià)格對企業(yè)投資的影響研究——基于制造業(yè)上市公司數(shù)據(jù)的實(shí)證分析.pdf

1、在擁有發(fā)現(xiàn)市場價(jià)值、提供企業(yè)融資渠道、調(diào)節(jié)資源配置等功能的股票市場中,上市公司一方面可以獲得其投資決策的股價(jià)信息和籌資途徑,另一方面其融資、投資行為也成為了聯(lián)接虛擬經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的一條紐帶。近年來我國上市公司在證券市場股價(jià)高漲時(shí)期增資擴(kuò)股、新立項(xiàng)目的行為并不少見,在我國股票市場制度尚不健全、發(fā)展還不成熟的現(xiàn)狀下,股票價(jià)格是否被企業(yè)管理者正確有效的利用并影響上市公司的投資決策,這是一個(gè)關(guān)系到上市公司實(shí)際運(yùn)行乃至宏觀實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要問題,

2、同時(shí)它也在一定程度上反映了我國股票市場的融資效率和資源配置效率問題。
　　 本文借鑒了MM定理、托賓Q理論、Stein的“市場時(shí)機(jī)理論”以及國外學(xué)者關(guān)于企業(yè)投資與股票價(jià)格相關(guān)關(guān)系的幾種理論假說,立足于我國上市公司特有的股權(quán)制度安排以及我國制造業(yè)上市公司的行業(yè)特征,從制造業(yè)相對其他行業(yè)的特別之處、我國股票價(jià)格大幅波動(dòng)的現(xiàn)狀、不同類型企業(yè)所處的市場融資條件、歷史遺留的股權(quán)分置問題、國有企業(yè)的公司治理特征、大股東利益侵占動(dòng)機(jī)等出發(fā),將

3、本文的研究主題細(xì)化為六個(gè)研究假設(shè),較為細(xì)致地檢驗(yàn)和分析了全體樣本以及五個(gè)分類樣本下我國制造業(yè)上市公司的投資決策與股票價(jià)格的相關(guān)關(guān)系及反應(yīng)敏感度,深入剖析了不同分類樣本在實(shí)證檢驗(yàn)中的結(jié)果差異及其產(chǎn)生原因。
　　 本文研究發(fā)現(xiàn)我國制造業(yè)上市公司中的企業(yè)投資與股票價(jià)格整體存在正相關(guān)關(guān)系,但是股票價(jià)格對投資的解釋能力非常有限;并且兩者的相關(guān)關(guān)系在制造業(yè)內(nèi)部各個(gè)行業(yè)之間表現(xiàn)出比較大的結(jié)果差異;另外“牛市”中企業(yè)投資對股票價(jià)格的反應(yīng)要遠(yuǎn)比“