上市公司內(nèi)部治理與權(quán)益資本成本的關(guān)系研究——基于我國(guó)上市公司2587個(gè)樣本的實(shí)證分析.pdf

1、多次經(jīng)濟(jì)危機(jī)的發(fā)生使得人們?cè)絹?lái)越關(guān)注于如何建立完善的公司治理機(jī)制。以追求股東財(cái)富最大化為目的，企業(yè)之間在資本市場(chǎng)上為獲得融資而進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)，實(shí)質(zhì)上就是在公司治理方面的競(jìng)爭(zhēng)。具有良好公司治理特征的企業(yè)可以更加容易地獲得較高的投資回報(bào)，企業(yè)的融資成本就相對(duì)較低，融資能力就越強(qiáng)。中國(guó)經(jīng)濟(jì)飛速發(fā)展，上市公司治理結(jié)構(gòu)卻呈現(xiàn)出股權(quán)高度集中化、國(guó)有股和非流通股所占比例居多等局面，相當(dāng)一部分公司治理效率低下，融資成本過(guò)高。因此，研究上市公司治理結(jié)構(gòu)尤其是內(nèi)

2、部治理特征對(duì)于企業(yè)管理者和投資決策制定者做出明智合理的財(cái)務(wù)決策，提高公司治理水平，提高融資效率等都具有較強(qiáng)的理論和實(shí)踐意義。
　　 本文選取了我國(guó)上市公司所有行業(yè)2004年至2008年連續(xù)五年的數(shù)據(jù)，最后得到2587個(gè)公司樣本，以研究我國(guó)上市公司治理特結(jié)構(gòu)特征中：1.股權(quán)結(jié)構(gòu)和股權(quán)集中度是否影響公司的權(quán)益資本成本以及影響程度如何；2.董事會(huì)特征是否影響公司的權(quán)益資本成本以及影響程度如何；3. 高管薪酬激勵(lì)機(jī)制是否影響公司的權(quán)益資

3、本成本以及影響程度如何；4.股權(quán)特征、董事會(huì)特征和高管薪酬激勵(lì)機(jī)制三方面綜合起來(lái)如何影響公司權(quán)益資本成本；5.國(guó)有控股和民營(yíng)控股上市公司相比較而言，不同的公司治理特征對(duì)于權(quán)益資本成本的影響情況。
　　 本文實(shí)證部分主要分為二個(gè)部分：第一部分，分別從股權(quán)特征、董事會(huì)特征以及高管薪酬機(jī)制等三方面著手分析其我國(guó)上市公司權(quán)益資本成本的影響；第二部分，綜合三方面公司治理特征其對(duì)我國(guó)上市公司權(quán)益資本成本的影響，并對(duì)國(guó)有控股和民營(yíng)控股上市公司

4、進(jìn)行了比較分析。
　　 本論文的主要結(jié)論有：1.我國(guó)上市公司股權(quán)集中度較高，但大股東持股具有較積極的治理作用；2.我國(guó)上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理，過(guò)高的國(guó)有股比例對(duì)降低公司的權(quán)益資本成本有消極作用；3.盡管我國(guó)特有的非流通股現(xiàn)象在通過(guò)股權(quán)分置改革后得到了改善，但是仍占較多比例，并嚴(yán)重影響著權(quán)益資本成本；4.我國(guó)上市公司的董事會(huì)特征中，董事會(huì)規(guī)模和審計(jì)委員會(huì)的設(shè)立對(duì)權(quán)益資本成本影響較為顯著，其他特征都不顯著；5.我國(guó)上市公司沒(méi)有形成