市場環(huán)境、最終控制人性質(zhì)與企業(yè)投資——基于中國上市公司的經(jīng)驗證據(jù).pdf

1、企業(yè)投資是現(xiàn)代公司財務(wù)關(guān)注的核心問題,因為它是財務(wù)決策的核心活動,是現(xiàn)代公司財務(wù)的根本,是一切價值創(chuàng)造的源泉。企業(yè)只有進行科學(xué)合理的投資活動,實現(xiàn)有效率的投資,才能不斷增加折現(xiàn)現(xiàn)金流,才能最終實現(xiàn)現(xiàn)代企業(yè)財務(wù)管理的目標(biāo)——企業(yè)價值最大化。鑒于此,本文以我國滬深兩市2005-2008年度上市公司為樣本,從市場環(huán)境和最終控制人性質(zhì)的雙重視角對我國上市公司的非效率投資行為進行了實證研究。本文主要進行了如下幾方面的研究:第一,我國上市公司非效率

2、投資的整體狀況；第二,最終控制人性質(zhì)對我國上市公司非效率投資的影響:第三,地區(qū)市場化進程和金融危機對我國上市公司非效率投資的影響；第四,地區(qū)市場化進程與最終控制人性質(zhì)的交互作用對我國上市公司非效率投資的影響。
　　 通過建立計量經(jīng)濟學(xué)模型,對我國上市公司2005-2008年度樣本進行實證研究,結(jié)果發(fā)現(xiàn):第一,我國上市公司非效率投資普遍存在,并且以過度投資和投資不足兩種方式并存。對符合條件的3436個樣本進行分析,其中39.9％的

3、樣本公司出現(xiàn)過度投資,60.1％的樣本公司出現(xiàn)投資不足。第二,按照我國上市公司最終控制人性質(zhì)進行分類,我們發(fā)現(xiàn),與國有產(chǎn)權(quán)控制的公司相比,私有產(chǎn)權(quán)控制的公司無論是過度投資還是投資不足均表現(xiàn)為更嚴(yán)重。第三,考察地區(qū)市場化進程的影響,地區(qū)市場化程度越高,投資過度越嚴(yán)重,而對于投資不足一方,市場化程度對其沒有顯著影響；考察金融危機的影響,無論是過度投資還是投資不足,金融危機前后均無顯著性的變化。第四,考慮地區(qū)市場化進程與最終控制人性質(zhì)的交互影