社會保險繳費、企業(yè)投資與企業(yè)價值——基于中國制造業(yè)上市公司的經驗證據.pdf

1、我國社會保險繳費率長期以來居高不下，在建設現代經濟體系中，對激發(fā)企業(yè)活力和提高企業(yè)競爭力的不利影響日益顯現，減費降稅成為了深化供給側結構性改革的重要內容。根據我國現行的社會保險制度，企業(yè)承擔的社會保險繳費率接近30％，高于世界上大多數國家企業(yè)的繳費水平，提升了我國企業(yè)的經營成本，侵蝕了其現金流，影響微觀主體經濟活力的發(fā)揮，從而不利于企業(yè)價值創(chuàng)造和競爭，為此，我國政府在2015年推出了階段性降低社會保險費的改革意見，并試圖擇機進一步降低企

2、業(yè)社會保險繳費。值得注意的是，對于社會保險繳費與企業(yè)價值之間的關系，以及社會保險繳費影響企業(yè)價值的途徑仍鮮有研究。
　　基于此，本文在參考現有社會保險繳費研究的前提下，借鑒企業(yè)稅收負擔與企業(yè)投資和企業(yè)價值等方面的研究結論，對社會保險繳費與企業(yè)投資和企業(yè)價值三者間的內在邏輯關系進行了深入研究與探索。本文首先在梳理現有文獻的基礎上，分析了投資與企業(yè)價值相關理論，然后，利用國泰安CSMAR數據庫和銳思數據庫，選取了2007至2014年我

3、國滬深兩市上市的A股主板制造業(yè)上市公司樣本共計3051個，構建了由企業(yè)價值方程、企業(yè)新增投資方程和企業(yè)實際社會保險繳費率方程組成的聯立方程模型，并借助三階段最小二乘法(3SLS)進行回歸分析。最后根據分析結論提出相關政策建議。研究發(fā)現，實際社會保險繳費率與企業(yè)新增投資之間存在顯著的負向關系，實際社會保險繳費率提高會使企業(yè)新增投資減少，而企業(yè)新增投資與企業(yè)價值之間存在顯著正向關系，新增投資減少會導致企業(yè)價值降低。具體而言，實際繳費率每提高

4、1個百分點，會導致企業(yè)投資現金支出減少約4094萬元，市場價值降低約18614萬元。證明了社會保險繳費率過高會抑制企業(yè)新增投資并最終導致企業(yè)價值下降。同時，本文針對企業(yè)的所有制差異和地區(qū)差異進行了進一步研究，發(fā)現社會保險繳費率對民營企業(yè)市場價值的影響程度高于國有企業(yè)，對高繳費率水平地區(qū)的企業(yè)的市場價值影響程度高于低繳費率水平地區(qū)企業(yè)。
　　基于上述結論，本文認為有必要繼續(xù)推動逐步或分階段降低企業(yè)整體社會保險繳費率，激勵企業(yè)尤其是民

5、營企業(yè)投資活動，增強企業(yè)競爭力，激發(fā)企業(yè)的活力和價值創(chuàng)造能力，強化供給側結構性改革。同時，社會保險制度設計方面，應注重不同所有制和不同地區(qū)的企業(yè)的繳費能力的差異性，根據其實際負擔能力差異化制定社會保險繳費率政策，切實降低企業(yè)的社會保險繳費負擔，推動企業(yè)轉型升級，加快我國經濟向高質量發(fā)展階段邁進的步伐。
　　本文的創(chuàng)新之處在于:內容上首次對社會保險繳費如何影響企業(yè)價值及其作用路徑進行了直接研究，豐富了社會保險繳費對微觀經濟主體影響的