我國(guó)上市公司財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警研究—違約距離在財(cái)務(wù)預(yù)警中的運(yùn)用.pdf

1、中國(guó)自加入WTO以來(lái),跨國(guó)公司大量涌入,國(guó)內(nèi)企業(yè)生存和發(fā)展面臨巨大挑戰(zhàn),如不能在競(jìng)爭(zhēng)和挑戰(zhàn)中抓住機(jī)遇,就有可能陷入財(cái)務(wù)危機(jī),難以為繼。企業(yè)一旦發(fā)生財(cái)危機(jī),除威脅到自身生存與發(fā)展外,還會(huì)給投資人、債權(quán)人乃至國(guó)家的利益造成影響。為了盡可能的規(guī)避風(fēng)險(xiǎn),減少損失,就需要構(gòu)建出一套危機(jī)預(yù)警系統(tǒng),將企業(yè)陷入財(cái)務(wù)危機(jī)的征兆提前診斷出來(lái),采取相應(yīng)的防范措施,提高企業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力,保護(hù)企業(yè)相關(guān)利益者的利益。因此,建立一個(gè)完善的財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警模型很有必要并具

2、有重要的現(xiàn)實(shí)意義。
　　本文在回顧國(guó)內(nèi)外公司財(cái)務(wù)預(yù)警領(lǐng)域研究歷程的基礎(chǔ)上,運(yùn)用委托代理理論、期權(quán)定價(jià)理論,從公司治理和資本市場(chǎng)的角度,分析公司治理、公司股票價(jià)格及波動(dòng)與財(cái)務(wù)危機(jī)之間的關(guān)系。在KMV模型的基礎(chǔ)上嵌入期權(quán)定價(jià)模型,運(yùn)用1stopt和excel軟件,計(jì)算出違約距離指標(biāo),在理論和實(shí)證上驗(yàn)證違約距離指標(biāo)對(duì)于上市公司危機(jī)預(yù)警的適用性。分析發(fā)現(xiàn),違約距離在公司被ST前第二年上有比較明顯的變化,公司陷入財(cái)務(wù)危機(jī)的過(guò)程是動(dòng)態(tài)并且連續(xù)

3、的,因此本文重點(diǎn)研究公司被ST前的第二年。在建模過(guò)程中,本文不僅考慮了財(cái)務(wù)指標(biāo)、公司治理方面的非財(cái)務(wù)指標(biāo),還引入了反映上市公司股票價(jià)格及波動(dòng)率的違約距離指標(biāo),構(gòu)建出了一個(gè)基于財(cái)務(wù)、公司治理及違約距離指標(biāo)的綜合預(yù)警模型。
　　本研究首先選取2008-2009年因財(cái)務(wù)狀況異常被ST的58家的不同行業(yè)的危機(jī)公司,同時(shí)根據(jù)資產(chǎn)規(guī)模相似、行業(yè)相近的1:1配對(duì)原則,選取58家財(cái)務(wù)正常公司與之組成建模樣本,以T-2年的數(shù)據(jù)作為依據(jù),通過(guò)對(duì)23個(gè)

4、財(cái)務(wù)指標(biāo)、13個(gè)公司治理指標(biāo)和違約距離指標(biāo)進(jìn)行配對(duì)樣本 t檢驗(yàn),選出對(duì)財(cái)務(wù)危機(jī)具有顯著性的指標(biāo)進(jìn)行相關(guān)性檢驗(yàn),剔除相關(guān)性較高的指標(biāo),然后建立基于財(cái)務(wù)變量的Logit回歸模型一,再結(jié)合公司治理指標(biāo)建立一個(gè)基于財(cái)務(wù)和公司治理指標(biāo)的Logit回歸模型二,最后再加入違約距離指標(biāo),建立起基于財(cái)務(wù)比率、公司治理及違約距離指標(biāo)的綜合預(yù)警模型三。通過(guò)回判結(jié)果對(duì)比分析,加入公司治理和違約距離指標(biāo)后的綜合模型三的預(yù)測(cè)能力優(yōu)于另外兩個(gè)模型,說(shuō)明了違約距離指標(biāo)