經(jīng)理管理防御對(duì)上市公司非公開(kāi)發(fā)行的影響研究.pdf

1、自2006年5月《上市公司證券管理辦法》頒布以來(lái)，非公開(kāi)發(fā)行受到多數(shù)上市公司的青睞，僅2009年1年，發(fā)行數(shù)就達(dá)到163家。關(guān)于非公開(kāi)發(fā)行動(dòng)因的研究，引起了廣大學(xué)者濃厚的興趣。本文就研究了經(jīng)理管理防御對(duì)我國(guó)上市公司非公開(kāi)發(fā)行的影響，以揭示上市公司熱衷于非公開(kāi)發(fā)行的原因。
　　 文章選取2006年至2010年7月進(jìn)行股權(quán)再融資的上市公司作為樣本，研究了經(jīng)理管理防御行為與非公開(kāi)發(fā)行的相關(guān)問(wèn)題。首先，通過(guò)建立不完全信息下的博弈模型來(lái)分

2、析說(shuō)明經(jīng)理管理防御對(duì)非公開(kāi)發(fā)行的影響機(jī)理；其次，對(duì)進(jìn)行股權(quán)再融資的上市公司的經(jīng)理統(tǒng)計(jì)管理防御指數(shù)，得出非公開(kāi)發(fā)行的經(jīng)理管理防御程度最高；但這不足以說(shuō)明經(jīng)理管理防御就是上市公司選擇非公開(kāi)發(fā)行的原因。最后，建立Logistic回歸模型進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。
　　 通過(guò)研究我們發(fā)現(xiàn)，進(jìn)行股權(quán)再融資的上市公司經(jīng)理的管理防御指數(shù)均為正，且都大于1，說(shuō)明這類(lèi)型上市公司都存在經(jīng)理管理防御行為。防御程度最高的是進(jìn)行非公開(kāi)發(fā)行再融資的上市公司，配股的次之

3、，發(fā)行可轉(zhuǎn)債的經(jīng)理管理防御程度最低。公司規(guī)模越大，經(jīng)理管理防御程度越高，越選擇非公開(kāi)發(fā)行；經(jīng)歷越少的經(jīng)理其轉(zhuǎn)換工作的難度較大，管理防御動(dòng)機(jī)較強(qiáng)，傾向于選擇非公開(kāi)發(fā)行；經(jīng)理兼任越高可獲得的在職消費(fèi)越多其防御程度越高，其與非公開(kāi)發(fā)行呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，但不顯著；行業(yè)類(lèi)別直接影響經(jīng)理管理防御的程度，其與非公開(kāi)發(fā)行顯著正相關(guān)；工作轉(zhuǎn)換成本越高的經(jīng)理，防御程度越高越偏好非公開(kāi)發(fā)行；經(jīng)理自身情況，年齡越大，學(xué)歷越低，專(zhuān)業(yè)通用性越差，任期越長(zhǎng)，該經(jīng)理的防御