我國(guó)上市公司非公開(kāi)發(fā)行與財(cái)務(wù)影響問(wèn)題分析.pdf

1、2006年，證監(jiān)會(huì)出臺(tái)了一系列關(guān)于上市公司再融資及新股發(fā)行上市的新規(guī)則、新辦法，標(biāo)志著我國(guó)資本市場(chǎng)進(jìn)入股票全流通發(fā)行的新時(shí)代。作為“新老劃斷”后再融資開(kāi)閘的第一步，非公開(kāi)發(fā)行不僅為上市公司打開(kāi)了一條新的融資渠道，而且出乎意料地備受二級(jí)市場(chǎng)的追捧。由于非公開(kāi)發(fā)行相比公開(kāi)發(fā)行具有手續(xù)簡(jiǎn)便、成本低以及獲批門(mén)檻低等優(yōu)勢(shì)，這一再融資方式受到上市公司青睞，不少上市公司更是改變以前的計(jì)劃，“避繁就簡(jiǎn)”、“避重就輕”地選擇這種私募方式。 本文從

2、非公開(kāi)發(fā)行的現(xiàn)狀入手，分析了再融資的現(xiàn)狀和非公開(kāi)發(fā)行的情況，從證監(jiān)會(huì)和上市公司業(yè)績(jī)角度分析了非公開(kāi)發(fā)行的相關(guān)財(cái)務(wù)問(wèn)題。文章分為五個(gè)部分： 第一章，導(dǎo)論。主要對(duì)本文的研究背景及目的、研究現(xiàn)狀和研究方法進(jìn)行說(shuō)明。 第二章，我國(guó)上市公司非公開(kāi)發(fā)行的情況概述。從我國(guó)上市公司股權(quán)再融資的現(xiàn)狀入手，包括我國(guó)上市公司發(fā)展過(guò)程中配股、公開(kāi)增發(fā)、可轉(zhuǎn)換債券、非公開(kāi)發(fā)行的情況和政策演變。然后本文引入信息不對(duì)稱(chēng)理論、時(shí)機(jī)窗口理論和流通成本理論

3、來(lái)解釋上市公司非公開(kāi)發(fā)行的現(xiàn)象，并對(duì)非公開(kāi)發(fā)行的五種主要模式一一資產(chǎn)并購(gòu)型、引入戰(zhàn)略投資者型、利用募集資金反向收購(gòu)控股股東優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)型、資產(chǎn)重組型和增強(qiáng)控股權(quán)型進(jìn)行了闡述。 第三章，證監(jiān)會(huì)對(duì)上市公司進(jìn)行非公開(kāi)發(fā)行財(cái)務(wù)限制因素的實(shí)證分析。本章是從證監(jiān)會(huì)的角度尋找非公開(kāi)發(fā)行財(cái)務(wù)上的限制因素，根據(jù)已經(jīng)非公開(kāi)發(fā)行成功和被否決非公開(kāi)發(fā)行方案的上市公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，對(duì)證監(jiān)會(huì)的“隱性”財(cái)務(wù)限制條件把脈。首先根據(jù)Wind金融資訊，篩選出50家通過(guò)非公

4、開(kāi)發(fā)行方案和7家被否決非公開(kāi)發(fā)行方案的非金融業(yè)上市公司作為樣本。其次，從償債能力、營(yíng)運(yùn)能力、獲利能力和發(fā)展能力角度選取了 15個(gè)代表性的財(cái)務(wù)指標(biāo)，運(yùn)用SPSS 提取出六個(gè)主成分并建立 Logistic 回歸，發(fā)現(xiàn)證監(jiān)會(huì)對(duì)企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力和獲利能力指標(biāo)有顯著偏好。這說(shuō)明證監(jiān)會(huì)進(jìn)行非公開(kāi)發(fā)行方案審核是具有財(cái)務(wù)要求的，但并沒(méi)有將這種財(cái)務(wù)限制明確化。 第四章，我國(guó)上市公司非公開(kāi)發(fā)行對(duì)公司財(cái)務(wù)績(jī)效影響的實(shí)證分析。本部分主要針對(duì)上市公司非公開(kāi)

5、發(fā)行再融資對(duì)公司業(yè)績(jī)的影響進(jìn)行檢驗(yàn)。本章是以截至2007年9月27日在深、滬市非公開(kāi)發(fā)行并且資金完成使用的20家上市公司為樣本對(duì)象，參照《中央企業(yè)綜合績(jī)效評(píng)價(jià)管理暫行辦法》中企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效定量評(píng)價(jià)的指標(biāo)，從盈利能力、資產(chǎn)質(zhì)量、債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)增長(zhǎng)幾個(gè)方面選取財(cái)務(wù)指標(biāo)，進(jìn)行主成分分析并建立綜合績(jī)效函數(shù)，Wilcoxon符號(hào)秩檢驗(yàn)結(jié)果顯示非公開(kāi)發(fā)行并沒(méi)有給企業(yè)帶來(lái)顯著的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。這與上市公司非公開(kāi)發(fā)行方案中宣稱(chēng)的可以帶來(lái)業(yè)績(jī)劇增是違背的，也違背