財務重述、投資者保護與市場反應.pdf

1、資本市場本質(zhì)上是一個信息市場，投資者根據(jù)上市公司披露的信息來進行投資決策?？梢?，上市公司披露的信息是投資者了解公司財務狀況和經(jīng)營成果，進而進行投資決策的最重要的信息來源之一。《證券法》、《公司法》、《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》、《公開發(fā)行股票公司信息披露實施細則》和《公開發(fā)行證券的公司信息披露編報規(guī)則》等，均對上市公司的信息披露做出了規(guī)范，以保護投資者利益。但是近年來屢次出現(xiàn)上市公司對前期披露的財務信息進行修正并再次披露的現(xiàn)象，即“財

2、務重述”。 經(jīng)筆者統(tǒng)計，我國上市公司年報的財務重述報告從1999年的21份增加到2009年的269份，其中還有多家上市公司曾在一年內(nèi)發(fā)布了多次重述公告。這種現(xiàn)象的出現(xiàn)可能是由于上市公司為了達成某種目的（如配股、增發(fā)）而通過財務重述來調(diào)控利潤，先公布盈余管理過的財務報告，在目的實現(xiàn)之后則進行財務重述。針對這種現(xiàn)象，本文以證券市場的財務重述現(xiàn)象為研究切入點，系統(tǒng)研究投資者保護制度對財務重述市場反應的影響，以期通過本研究對我國上市公司財務重述

3、行為有一個更深入的認識。“財務重述”是指上市公司主動或應監(jiān)管部門的要求糾正前期財務報告的差錯，并重新表述以前公布的財務報告的行為。從投資者保護角度出發(fā)，財務重述行為可以歸結(jié)為投資者保護制度不完善的結(jié)果。本文結(jié)合上市公司所處地區(qū)的投資者保護程度，通過分析市場對不同上市公司財務重述行為的不同反應，進而探尋更為合理、有效的投資者保護制度，以維護證券市場秩序。
　　 本文采用規(guī)范研究與實證研究相結(jié)合的方法，在闡述選題背景和意義、研究思路

4、和框架結(jié)構(gòu)的基礎上，綜述了上市公司財務重述的市場反應和投資者保護相關(guān)的研究成果；在此基礎上，對財務重述行為進行分類，進而提出我國上市公司進行財務重述的動機。在實證研究中，以財務重述的市場反應為研究對象，搜集了2007年到2009年我國滬深證券市場的479家上市公司及其配對樣本，使用事件研究法進行實證研究。在多變量回歸模型中，以累計超常收益為被解釋變量，以上市公司是否發(fā)生財務重述及其所處地區(qū)的投資者保護程度為解釋變量，系統(tǒng)研究投資者保護制

5、度對財務重述市場反應的影響，得出以下結(jié)論：1上市公司的財務重述行為對資本市場有顯著的負面影響，說明財務重述公告具有信息含量，投資者會關(guān)注重述公告進而調(diào)整投資決策。2與處于投資者保護程度較高的地區(qū)相比，位于投資者保護程度較低地區(qū)的上市公司發(fā)生財務重述時，將引起股票市場更為顯著的負面反應。財務重述行為的屢屢出現(xiàn)是對我國證券業(yè)監(jiān)管體系的質(zhì)疑。證券市場信息披露尚不規(guī)范，無法有效保護投資者利益。本文研究價值在于引導投資者重視上市公司的重述公告、正

6、確理解報告信息，更要提高對上市公司財務重述動機的識別能力；同時監(jiān)管部門和CPA也應該積極關(guān)注上市公司所發(fā)生的財務重述現(xiàn)象，監(jiān)督其提高財務報告披露質(zhì)量，一旦出現(xiàn)需要追溯調(diào)整的會計差錯，應進行合理披露而非利用會計差錯更正進行盈余操縱。
　　 本文創(chuàng)新之處表現(xiàn)在：⑴在梳理前人研究成果的基礎上，從財務重述發(fā)生時間的角度將財務重述分為年報披露前的財務重述和年報披露后的財務重述。⑵研究財務重述對股票市場影響的同時引入投資者保護變量，系統(tǒng)研究