基于投資者有偏信念的中國股票市場風險行為機理研究.pdf

1、行為金融理論是現代金融與經濟學中快速發(fā)展的一個研究領域,雖然其理論體系還在完善之中,但已經代表了金融理論研究的一個重要發(fā)展方向,引起了學術界和金融實務界的積極參與。許多學者相繼在行為金融理論各個分支進行了拓展,其中行為金融風險理論開始發(fā)展起來,針對投資者有偏信念的股票市場風險問題即是本文主要關注的方向。從現有的研究文獻來看,國內外對這方面的研究也處于起步階段,作者希望通過本文的探討,在理論上初步分析我國投資者有偏信念、行為選擇和市場風險

2、的相互關系,為進一步參與中國特色行為金融研究做準備工作;在實踐上為降低投資者交易風險、改善投資信念、防范市場風險以及為金融市場管理、政策制定和相關企業(yè)資產管理提供一些有益思路。
　　 本文以行為金融理論和有關資本市場理論為研究基礎,以中國股票市場風險行為機理為研究對象,以投資者的有偏信念為研究主線,以噪音交易市場資產定價、證券價格行為問題、短期交易行為機理等為主要研究內容,從理論上探討我國投資者有偏信念對其投資決策過程和行為結果

3、的影響機制以及投資者行為在市場風險問題中所發(fā)揮的作用,借鑒和建立適當模型表達方式,說明投資者有偏信念是產生行為資產風險諸如噪音市場風險、價格頻繁波動、投資者損失等的重要來源。
　　 本文的主要研究工作和研究結論體現在以下幾個方面:
　　 ①結合投資者有偏信念對行為金融理論和行為金融風險研究的發(fā)展進行梳理和評述,界定主要概念的涵義,闡述中國股票市場制度與投資者行為特征的因果關系。
　　 ②以中國股票市場投資者結構為

4、背景,在對DssW模型改進的基礎上,構建基于噪音交易市場的資產定價與收益風險模型,并利用該模型證明,主動型噪音交易者對推動資產價格上升和價格波動起主要作用,產生噪音帶動效應和收益制造效應;當主被動兩類噪音交易者預期接近一致,產生噪音反壓效應和噪音誤導效應,被動型噪音交易者將面臨虧損大于收益的風險;此兩類噪音交易者共同作用會加強市場的劇烈波動,并影響其他市場。
　　 ③構建投資者短期交易行為特征模型,討論中國投資者短期交易行為的市

5、場風險機理,分析結果表明,在短期交易中資產價格包含參與者行為信息,所有短期交易者都具有正反饋行為特征,分批次的短期交易推動價格遠離合理水平,使市場整體產生明顯的非理性后果;市場共同短期行為將產生資產泡沫風險,而外生信號作用于內生反饋機制會導致泡沫破滅;追求差價收益是投資者短期行為的直接原因,價格上漲下跌都會對交易者產生壓力,分離式效用使投資者忽略風險,短期交易行為助漲助跌;如果投資者減少短期交易行為將有利于規(guī)避市場風險和修J下有偏信念。