企業(yè)并購的稅收籌劃

1、上個世紀(jì)80年代中期以來，特別是進(jìn)入90年代后，隨著全球經(jīng)濟(jì)一體化趨勢的日益明朗化，世界各國企業(yè)并購(MergerAcqui—sition)的浪潮一浪高過一浪。作為迅速擴(kuò)大市場份額、形成規(guī)模效應(yīng)、節(jié)約經(jīng)營成本、優(yōu)化資本構(gòu)成的一個有效手段，并購日益受到跨國公司的青睞。但并購是一個相當(dāng)復(fù)雜的過程，而并購成本(包括稅收成本)的高低直接影響到并購能否成功。稅收作為宏觀經(jīng)濟(jì)中影響企業(yè)的重要經(jīng)濟(jì)因素，是企業(yè)在并購的決策及實施中不可忽視的重要規(guī)劃對象

2、，有些企業(yè)甚至將獲得稅務(wù)優(yōu)惠列為并購行為的直接動機(jī)之一。不論企業(yè)的并購行為出于何種主要動機(jī)，合理的稅務(wù)籌劃不僅可以降低企業(yè)并購的成本，實現(xiàn)并購的最大效益，甚至可以影響企業(yè)并購后的興衰存亡。本文試尋找企業(yè)并購行為中可能作出稅務(wù)籌劃的環(huán)節(jié)及籌劃原則，以實現(xiàn)企業(yè)并購的最大經(jīng)濟(jì)效益。一、并購目標(biāo)企業(yè)選擇中的稅收籌劃如何在眾多的目標(biāo)企業(yè)中找到合適的收購對象，是企業(yè)并購決策中的首要問題，其中稅收問題是影響并購目標(biāo)選擇的一個重要因素，主要表現(xiàn)在以下幾

3、個方面：1、稅收優(yōu)惠政策在地區(qū)之間的差異，決定了并購相同性質(zhì)和經(jīng)營狀況的目標(biāo)公司時，可能獲得不同的收益。各個國家、各個地區(qū)、各個行業(yè)之間均存在著稅收差異，這為企業(yè)并購的稅收策劃提供了機(jī)會。如在跨國并購中，若并購企業(yè)與目標(biāo)企業(yè)的經(jīng)營是縱向聯(lián)系的，通過并購，一方面可達(dá)到加強各生產(chǎn)環(huán)節(jié)的配文合，進(jìn)行協(xié)作生產(chǎn)的目的；另一方面還可以通京過產(chǎn)品和勞務(wù)的轉(zhuǎn)讓價格，即高稅國一方降低艷對低稅國一方的轉(zhuǎn)讓價格，或低稅國一方抬高弛對高稅國一方的轉(zhuǎn)讓價格，實現(xiàn)

4、納稅利潤由高稅國向低稅國的轉(zhuǎn)移，以達(dá)至I減少集團(tuán)總體稅負(fù)的目的。又如為促進(jìn)高新企業(yè)的發(fā)展，我國稅法規(guī)定：高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)內(nèi)從事高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的企業(yè)，可以減按15％的稅率征收企業(yè)所得稅，并購公司可以利用我國現(xiàn)行稅法中大量的地區(qū)性優(yōu)惠政策，將目標(biāo)公司選擇在能夠享受優(yōu)惠政策的地區(qū)。這樣，通過收購將目標(biāo)公司納入收購公司的集團(tuán)中后，就可以利用這一優(yōu)惠將集團(tuán)利潤轉(zhuǎn)到低稅地區(qū)，從而降低集黼團(tuán)的整體稅收負(fù)擔(dān)。這樣的收購可以為企業(yè)節(jié)省大量的未來支出，對企

5、業(yè)的長期發(fā)展有利。2盈利企業(yè)可以選擇有累計經(jīng)營虧損的企業(yè)作為目標(biāo)公司，以虧損企業(yè)的賬面虧損，沖抵盈利企業(yè)的應(yīng)納稅所得額。按照國家稅務(wù)總局的有關(guān)規(guī)定：(1)目標(biāo)企業(yè)并購后繼續(xù)具有獨立納稅人資格的，其并購前尚未彌補的經(jīng)營虧損，在稅收法規(guī)規(guī)定的期限內(nèi)，由其以后年度的所得逐年延續(xù)彌補，不得用并購企業(yè)的所得彌補；(2)目標(biāo)企業(yè)在被并購后不具有獨立納稅人資格的，其并購前尚未彌補的經(jīng)營虧損，在稅收法規(guī)規(guī)定的期限內(nèi)，可由并購企業(yè)用以后年度的所得逐年延續(xù)

6、彌補。因此，在企業(yè)并購的稅收籌劃中，如果取消目標(biāo)企業(yè)的獨立納稅人資格，并購企業(yè)即可適用上述彌補虧損的優(yōu)惠政策。但是我們應(yīng)當(dāng)看到，按照稅法規(guī)定，對于以前年度的虧損只能利用此后有限年度內(nèi)的盈利加以彌補，這樣就使得并購企業(yè)利用稅前利潤彌補虧損的稅收籌劃行為受到一定的時間限制。例如我國稅法規(guī)定稅前利潤彌補以前年度虧損的時限為5年。因此，并購企業(yè)使用這種方法，必須具備以下條件：(一)并購企業(yè)必須在目前以及今后可預(yù)見的若干年內(nèi)能夠連續(xù)高額盈利。(二

7、)目標(biāo)企業(yè)以前幾年累積大額虧損，并且預(yù)計近年內(nèi)扭虧無望。(三)并購后企業(yè)是以總體收益進(jìn)行計稅的。3、并購企業(yè)可利用目標(biāo)企業(yè)固定資產(chǎn)折舊的稅收抵免作用，進(jìn)行稅收策劃。企業(yè)會計制度規(guī)定，固定資產(chǎn)應(yīng)按其取得時的成本作為入帳價值，該歷史成本也是計提折舊的依據(jù)。企業(yè)并購時若固定資產(chǎn)重估的市場價值高于原帳面價值，并購企業(yè)以市場價值購入時則可按購入價值入帳。就同一項固定資產(chǎn)而言，并購企業(yè)計提的年折舊額將高于目標(biāo)企業(yè)的年折舊額，故而可獲得增加的折舊成本

8、的稅收抵免。但固定資產(chǎn)折舊的稅收抵免并不是在任何情況下都可獲得。稅法規(guī)定：只有當(dāng)接受的固定資產(chǎn)中隱含的增值或損失已經(jīng)確認(rèn)實現(xiàn)，才能按經(jīng)確認(rèn)評估的價值確定有關(guān)固定資產(chǎn)的計稅成本，否則，只能以固定資產(chǎn)在原企業(yè)的帳面凈值為基礎(chǔ)確定，即并購企業(yè)若是以權(quán)益如股票、可集團(tuán)經(jīng)濟(jì)研究20053(總第173期)企業(yè)并購的稅收籌劃萬方數(shù)據(jù)l[81I!11.~H1]:[1]11n財稅廣場r二穰撞撞E上個世紀(jì)80年代中期以來，特別是進(jìn)入團(tuán)的整體稅收負(fù)擔(dān)。這樣的

9、收購可以為企業(yè)節(jié)90年代后，隨著全球經(jīng)濟(jì)一體化趨勢的日益省大量的未來支出，對企業(yè)的長期發(fā)展有利。企明朗化，世界各國企業(yè)并購(MergerAcqui一2.盈利企業(yè)可以選擇有累計經(jīng)營虧損sition)的浪潮一浪高過一浪。作為迅速擴(kuò)大市的企業(yè)作為目標(biāo)公司，以虧損企業(yè)的賬面虧場份額、形成規(guī)模效應(yīng)、節(jié)約經(jīng)營成本、優(yōu)化資損，沖抵盈利企業(yè)的應(yīng)納稅所得額。按照國本構(gòu)成的一個有效手段，井購日益受到跨國公家稅務(wù)總局的有關(guān)規(guī)定:(1)目標(biāo)企業(yè)井購jt司的青睞

10、。但并購是一個相當(dāng)復(fù)雜的過程，而后繼續(xù)具有獨立納稅人資格的，其并購前尚并購成本(包括稅收成本)的高低直接影響到未彌補的經(jīng)營虧損，在稅收法規(guī)規(guī)定的期限并購能否成功。內(nèi)，由其以后年度的所得逐年延續(xù)彌補，不稅收作為宏觀經(jīng)濟(jì)中影響企業(yè)的重要經(jīng)得用井購企業(yè)的所得彌補(2)目標(biāo)企業(yè)在濟(jì)因素，是企業(yè)在井購的決策及實施中不可忽被并購后不具有獨立納稅人資格的，其并購井視的重要規(guī)劃對象，有些企業(yè)甚至將獲得稅務(wù)前尚未彌補的經(jīng)營虧損，在稅收桂規(guī)規(guī)定的優(yōu)惠列為并

11、購行為的直接動機(jī)之一。期限內(nèi)，可由并購企業(yè)用以后年度的所得逐不t企業(yè)的并購行為出于何種主要動機(jī)，年延續(xù)彌補。因此，在企業(yè)并購的稅收籌劃合理的稅務(wù)籌劃不僅可以降低企業(yè)并購的成中，如果取消目標(biāo)企業(yè)的獨立納稅人資格，購本，實現(xiàn)并購的最大效益，甚至可以影響企業(yè)并購企業(yè)即可適用上述彌補虧損的優(yōu)惠政并購后的興衰存亡。本文試尋找企業(yè)井購行為策。中可能作出稅務(wù)籌劃的環(huán)節(jié)及籌劃原則，以實但是我們應(yīng)當(dāng)看到，按照挽能規(guī)定，對于現(xiàn)企業(yè)井購的最大經(jīng)濟(jì)效益。以前年

12、度的虧損只能利用此后有限年度內(nèi)的、并躪目標(biāo)企業(yè)選擇中的稅收篝劃盈利加以彌補，這樣就使得并購企業(yè)利用稅a包如何在眾多的目標(biāo)企業(yè)中找到合適的收前利潤彌補虧損的稅收籌劃行為受到一定的購對象，是企業(yè)井購決策中的首要問題，其中時間限制。例如我國稅單規(guī)定稅前利潤彌補稅收問題是影響并購目標(biāo)選擇的一個重要因以前年度虧損的時限為5年。因此，并購企素，主要表現(xiàn)在以下幾個方面:業(yè)使用這種方在去，必須具備以下條件:(一)法兌l、稅收優(yōu)惠政策在地區(qū)之間的差異，決

13、井購企業(yè)必須在目前以及今后可預(yù)見的若干定了并購相同性質(zhì)和經(jīng)營狀況的目標(biāo)公司時，年內(nèi)能夠連續(xù)高額盈利。(二)目標(biāo)企業(yè)以可能獲得不同的收益。各個國家、各個地區(qū)、各前幾年累積大額虧損，并且預(yù)計近年內(nèi)扭虧個行業(yè)之間均存在著稅收差異，這為企業(yè)并購無望。(三)并購后企業(yè)是以總體收益進(jìn)行的稅收策劃提供了機(jī)會。如在跨國并購中，若計悅的。收并購企業(yè)叫叫I句3、并購企業(yè)可利用目標(biāo)企業(yè)固定資產(chǎn)折舊過并購，一方面可達(dá)到加強各生產(chǎn)環(huán)節(jié)的配的稅收抵免作用，進(jìn)行稅收

14、策劃。企業(yè)會計制文合，進(jìn)行協(xié)作生產(chǎn)的目的z另一方面還可以通度規(guī)定，固定資產(chǎn)應(yīng)按其取得時的成本作為入過產(chǎn)品和勞務(wù)的轉(zhuǎn)讓價格，即高稅國一方降低帳價值，該歷史成本也是計提折舊的依據(jù)。企籍君對配制一方的轉(zhuǎn)…國方抬高業(yè)并購時若固定資產(chǎn)重估的市場價值高于原帳對高稅國一方的轉(zhuǎn)讓價格，實現(xiàn)納稅利潤由高面價值，并購企業(yè)以市場價值購入時則可按購稅國向低稅國的轉(zhuǎn)移，以達(dá)到減少集團(tuán)總體稅入價值入帳。就同一項固定資產(chǎn)而言，并購企負(fù)的目的。又如為促進(jìn)高新企業(yè)的發(fā)展

15、，我國業(yè)計提的年折舊額將高于目標(biāo)企業(yè)的年折舊~n稅桂規(guī)定:高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)內(nèi)從事高新技額，故而可獲得增加的折舊成本的稅收抵免。但術(shù)產(chǎn)業(yè)的企業(yè)，可以減按15%的稅率征收企業(yè)固定資產(chǎn)折舊的稅收抵免井不是在任何情況下所得稅，并購公司可以利用我國現(xiàn)行稅怯中大都可獲得。稅能規(guī)定:只有當(dāng)接受的固定資產(chǎn)量的地區(qū)性優(yōu)惠政策，將目標(biāo)公司選擇在能夠中隱含的增值或損失已經(jīng)確認(rèn)實現(xiàn)，才能按經(jīng)享受優(yōu)惠政策的地區(qū)。這樣，通過收購將目標(biāo)確認(rèn)評估的價值確定有關(guān)固定資

16、產(chǎn)的計稅成公司納入收購公司的集團(tuán)中后，就可以利用這本，否則，只能以固定資產(chǎn)在原企業(yè)的帳面凈值一優(yōu)惠將集團(tuán)利潤轉(zhuǎn)到低稅地區(qū)，從而降低集為基礎(chǔ)確定，即并購企業(yè)若是以權(quán)益如股票、可集團(tuán)經(jīng)濟(jì)研究2005.3(總第173期)轉(zhuǎn)換債權(quán)等有價證券換入固定資產(chǎn)，則無法獲得該項稅收抵免。因此，并購企業(yè)采用上述方法時，應(yīng)注意：(1)在并購前應(yīng)由評估機(jī)構(gòu)對目標(biāo)企業(yè)的固定資產(chǎn)的增值或損失進(jìn)行嚴(yán)格確認(rèn)；(2)并購企業(yè)在進(jìn)行并購支付時，盡量采用購買法而避免采用權(quán)益

17、法。=、企業(yè)并購出資方式的稅收策劃企業(yè)并購可以通過各種出資方式來實現(xiàn)，主要有現(xiàn)金收購、股票收購和綜合證券收購。不同的出資方式下有不同的稅收處理辦法：1、現(xiàn)金收購。該收購方式指由并購公司支付給目標(biāo)公司股東一定數(shù)額的現(xiàn)金，借此取得目標(biāo)公司的所有權(quán)。目標(biāo)公司的股東應(yīng)當(dāng)就其在轉(zhuǎn)讓股權(quán)過程中所獲得的收益繳納所得稅。企業(yè)所得稅法中明確地把股權(quán)轉(zhuǎn)讓所得作為應(yīng)稅所得之一，以轉(zhuǎn)讓股權(quán)所得收入扣除股權(quán)投資成本后的凈收益作為計稅依據(jù)。因此，如果采用現(xiàn)金收購方

18、式，就要考慮到目標(biāo)公司股東的稅收負(fù)擔(dān)，在定價時把這筆稅金考慮在內(nèi)，這樣勢必增加收購成本，但若非如此，收購協(xié)議則可能無法達(dá)成。在現(xiàn)金收購方式下，如果采用分期付款的支付方式，既可以減輕并購企業(yè)一次性支付大量現(xiàn)金的負(fù)擔(dān)，也可以使目標(biāo)企業(yè)股東獲得延期支付資本利得稅的好處。2、股票收購。股票收購是并購企業(yè)以新發(fā)行的股票替換目標(biāo)企業(yè)的股票或資產(chǎn)的出資方式，主要類型有：吸收合并與新設(shè)合并、相互持股合并和股票換資產(chǎn)合并。股票收購一方面不需要收購方支付大

19、量現(xiàn)金，另一方面目標(biāo)公司的股東也不會因此喪失他們的所有者權(quán)益，目標(biāo)企業(yè)股東不需要立刻確認(rèn)因換股所形成的資本收益，直到他們出售股票時才確認(rèn)并交納資本利得稅，即獲得了延期集團(tuán)經(jīng)濟(jì)研究20053(總第173期)納稅的好處。股票收購的另一個重要的優(yōu)點是，如果合并企業(yè)支付給目標(biāo)企業(yè)的收購價款中，除合并企業(yè)股權(quán)以外的現(xiàn)金、有價證券和其他資產(chǎn)(也稱非股權(quán)支付額)不高于所支付的股權(quán)票面價值的20％，目標(biāo)企業(yè)不確認(rèn)全部資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓所得或損失，不計算交納所得

20、稅。3、綜合證券收購。該收購是指以現(xiàn)金、股票和認(rèn)股權(quán)證、可轉(zhuǎn)換債券的多種形式證券組合出資購買。可轉(zhuǎn)換債券在轉(zhuǎn)換前的利息支出可得免所得稅，這樣為收購方節(jié)省了一筆稅收支出，目標(biāo)企業(yè)股東也可獲得延期支付資本利得稅的好處。三、企業(yè)融資方式的稅收策劃在企業(yè)并購的過程中，往往需要大量資金。這些資金無論從何種渠道獲取，都需要付出一定的代價，這種代價稱為資金成本。在企業(yè)籌資決策中，不僅要求籌集到足夠數(shù)額的資金，而且也要求以較低的代價取得。因為按照稅法規(guī)

21、定，企業(yè)發(fā)生的利息支出在一定條件下可以在稅前列支，而企業(yè)支付的股息則只能在稅后利潤中分配，不能作為費用在稅前扣除。這樣一來，企業(yè)在進(jìn)行籌資稅收籌劃時，就必須在籌集債務(wù)資本還是籌集股權(quán)資本之間作出選擇。當(dāng)然，企業(yè)對籌資方式的選擇應(yīng)當(dāng)綜合考慮各種情況，不能僅僅考慮最大程度的減稅。減稅意味著要增加企業(yè)債務(wù)融資的比例，但是隨著債務(wù)融資比例的上升，一方面企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險會大大增加，另一方面即使企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險處于可控制的范圍內(nèi)，企業(yè)白有資金利潤率也未

22、必會隨著債務(wù)比例的上升而上升。對于企業(yè)來說，自有資本利潤率的提高才是企業(yè)股東追求的目標(biāo)，因為自有資本利潤率越高，意味著股東的投資回報率也越高。通常情況下，當(dāng)企業(yè)息稅前的投資收益率高于負(fù)債成本率時，提高負(fù)債比重可以增加權(quán)益資本的收益水平。這時，選擇較高比例債務(wù)融資的融資方案就是可取的。反之，當(dāng)企業(yè)息稅前的投資收益率低于負(fù)債成本率時，債務(wù)融資比例越高，股東的投資回報率反而下降，這時高債務(wù)比例的融資方案就未必可取。四、目標(biāo)企業(yè)分紅方式的稅收籌

23、劃進(jìn)入成熟期的企業(yè)，往往一方面具有較多的閑置資金，另一方面高回報率的投資機(jī)會卻相對較少。在這種情況下，它們多會以發(fā)放現(xiàn)金股利的形式支出相對過剩的資金。而在許多國家的稅法規(guī)定中，股東收到現(xiàn)金股利要被征繳高稅率的所得稅，但是相同數(shù)量的資本收益稅負(fù)卻較少。如果企業(yè)不支付現(xiàn)金股利，而是通過更為合理地使用這些資金，取得高額的回報來增加企業(yè)股票市價，就可以避免繳納高額稅款，而股東也將從中獲得更多的利益，這也是股東利益最大化的經(jīng)營目標(biāo)的要求。因此，有

24、些企業(yè)通過并購其他更能有效利用資金的企業(yè)，獲得較好的投資機(jī)會和高額回報。這種類型的并購多為不同行業(yè)間的并購，將收購企業(yè)的過剩資金讓渡到被收購企業(yè)，這就擴(kuò)大了投資范圍，增加了資金的使用效率，增加合并后企業(yè)的資金回報率，這一優(yōu)勢在西方企業(yè)管理中被稱為并購的財務(wù)協(xié)同效應(yīng)。許多管理界權(quán)威都認(rèn)為，并購的財務(wù)協(xié)同效應(yīng)可以增加企業(yè)的價值，提升股票價格，這時股東再通過出售所擁有的股票而獲得相同或更高的資金收益，卻不必繳納較高的所得稅，這似乎更符合股東的

25、利益。在我國，股東分紅的所得稅率為20％，而轉(zhuǎn)讓股票的資本利得目前還暫時不予征稅。因此，并購的財務(wù)協(xié)同效應(yīng)在我國應(yīng)有著更為明顯的優(yōu)勢。(作者單位：長沙民政職業(yè)技術(shù)學(xué)院)萬方數(shù)據(jù)黯11財稅f場ltilll]tII[J1l]lillI轉(zhuǎn)換債權(quán)等有價證券換人固定資產(chǎn)，納稅的好處。股票收購的另一個重要債比重可以增加權(quán)益資本的收益水則無戰(zhàn)獲得該項稅收抵免。因此，并的優(yōu)點是，如果合并企業(yè)支付給目標(biāo)平。這時，選擇較高比例債務(wù)融資的融購企業(yè)采用上述方峰

26、時，應(yīng)注意:企業(yè)的收購價款中，除合并企業(yè)股權(quán)資方案就是可取的。反之，當(dāng)企業(yè)息(1)在并購前應(yīng)由評估機(jī)構(gòu)對目標(biāo)以外的現(xiàn)金、有價證券和其他資產(chǎn)稅前的投資收益率低于負(fù)債成本率企業(yè)的固定資產(chǎn)的增值或損失進(jìn)行(也稱非股權(quán)支付額)不高于所支付時，債務(wù)融資比例越高，股東的投資回嚴(yán)格確認(rèn)I(2)并購企業(yè)在進(jìn)行并購的股權(quán)票面價值的20%，目標(biāo)企業(yè)不報率反而下降，這時高債務(wù)比例的融支付時，盡量采用購買主去而避免采用確認(rèn)全部資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓所得或損失，不資方案就未

27、必可取。權(quán)益告。計算交納所得稅。四、目標(biāo)企業(yè)分紅方式的稅收篝二、企業(yè)并躪出資方式的稅收篝3、綜合證券收購。該收購是指以劃劃現(xiàn)金、股票和認(rèn)股權(quán)證、可轉(zhuǎn)換債券進(jìn)入成熟期的企業(yè)，往往一方面企業(yè)井購可以通過各種出資方的多種形式證券組合出資購買?？赊D(zhuǎn)具有較多的閑置資金，另一方面高回式來實現(xiàn)，主要有現(xiàn)金收購、股票收換債券在轉(zhuǎn)換前的利息支出可得免報率的投資機(jī)會卻相對較少。在這種購和綜合證券收購。不同的出資方式所得稅，這樣為收購方節(jié)省了一筆稅情況下，它

28、們多會以發(fā)放現(xiàn)金股利的下有不同的稅收處理辦法:收支出，目標(biāo)企業(yè)股東也可獲得延期形式支出相對過剩的資金。而在許多l(xiāng)、現(xiàn)金收購。該收購方式指由井支付資本利得稅的好處。國家的稅桂規(guī)定中，股東收到現(xiàn)金股購公司支付給目標(biāo)公司股東一定數(shù)三、企業(yè)融資方式的稅收策劃利要被征繳高稅率的所得稅，但是相額的現(xiàn)金，借此取得目標(biāo)公司的所有在企業(yè)并購的過程中，往往需要同數(shù)量的資本收益稅負(fù)卻較少。如果權(quán)。目標(biāo)公司的股東應(yīng)當(dāng)就其在轉(zhuǎn)讓大量資金。這些資金無論從何種渠道企

29、業(yè)不支付現(xiàn)金股利，而是通過更為股權(quán)過程中所獲得的收益繳納所得獲取，都需要付出一定的代價，這種合理地使用這些資金，取得高額的回稅。企業(yè)所得稅曲中明確地把股權(quán)轉(zhuǎn)代價稱為資金成本。在企業(yè)籌資決策報來增加企業(yè)股票市價，就可以避免讓所得作為應(yīng)稅所得之一，以轉(zhuǎn)讓股中，不僅要求籌集到足夠數(shù)額的資繳納高額稅款，而股東也將從中獲得權(quán)所得收入扣除股權(quán)投資成本后的金，而且也要求以較低的代價取得。更多的利益，這也是股東利益最大化凈收益作為計稅依據(jù)。因此，如果采

30、因為按照稅詮規(guī)定，企業(yè)發(fā)生的利息的經(jīng)營目標(biāo)的要求。用現(xiàn)金收購方式，就要考慮到目標(biāo)公支出在一定條件下可以在稅前列支，因此，有些企業(yè)通過并購其他更司股東的稅收負(fù)擔(dān)，在定價時把這筆而企業(yè)支付的股息則只能在稅后利能有效利用資金的企業(yè)，在得較好的稅金考慮在內(nèi)，這樣勢必增加收購成潤中分配，不能作為費用在稅前扣投資機(jī)會和高額回報。這種類型的井本，但若非如此，收購協(xié)議則可能無除。購多為不同行業(yè)間的并購，將收購企陸達(dá)成。這樣一來，企業(yè)在進(jìn)行籌資稅收業(yè)的過

31、剩資金讓渡到被收購企業(yè)，這在現(xiàn)金收購方式下，如果采用分籌劃時，就必須在籌集債務(wù)資本還是就擴(kuò)大了投資范圍，增加了資金的使期付款的支付方式，既可以減輕并購籌集股權(quán)資本之間作出選擇。當(dāng)然，用效率，增加合并后企業(yè)的資金回報企業(yè)一次性支付大量現(xiàn)金的負(fù)擔(dān)，也企業(yè)對籌資方式的選擇應(yīng)當(dāng)綜合考率，這一優(yōu)勢在西方企業(yè)管理中被稱可以使目標(biāo)企業(yè)股東獲得延期支付慮各種情況，不能僅僅考慮最大程度為并購的財務(wù)協(xié)同效應(yīng)。許多管理界資本利得稅的好處。的減稅。減稅意味著要

32、增加企業(yè)債務(wù)權(quán)威都認(rèn)為，并購的財務(wù)協(xié)同效應(yīng)可2、股票收購。股票收購是并購企融資的比例，但是隨著債務(wù)融資比例以增加企業(yè)的價值，提升股票價格，這業(yè)以新發(fā)行的股票替換目標(biāo)企業(yè)的的上升，一方面企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險會大時股東再通過出售所擁有的股票而獲股票或資產(chǎn)的出資方式，主要類型大增加，另一方面即使企業(yè)的財務(wù)風(fēng)得相同或更高的資金收益，卻不必繳有:吸收合并與新設(shè)合并、相直持股險處于可控制的范圍內(nèi)，企業(yè)自有資納較高的所得稅，這似乎更符合股東合并和股票換資產(chǎn)

33、合并。股票收購一金利潤率也未必會隨著債務(wù)比例的的利益。方面不需要收購方支付大量現(xiàn)金，另上升而上升。對于企業(yè)來說，自有資在我國，股東分紅的所得稅率為一方面目標(biāo)公司的股東也不會因此本利潤率的提高才是企業(yè)股東追求20%，而轉(zhuǎn)讓股票的資本利得目前還喪失他們的所有者權(quán)益，目標(biāo)企業(yè)股的目標(biāo)，因為自有資本利潤率越高，暫時不予征稅。因此，并購的財務(wù)協(xié)東不需要立刻確認(rèn)因換股所形成的意味著股東的投資回報率也越高。同效應(yīng)在我國應(yīng)有著更為明顯的優(yōu)資本收益，直到