公司并購(gòu)中的財(cái)務(wù)陷阱及防范

1、公司并購(gòu)中的財(cái)務(wù)陷阱及防范武漢張志宏淵博士冤員援不改變現(xiàn)行國(guó)有資本金效績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)中的基本指標(biāo)和修正指標(biāo)袁將其作為財(cái)務(wù)效績(jī)指標(biāo)袁總權(quán)重為愿園豫遙將原定性指標(biāo)擴(kuò)展為員愿項(xiàng)定量非財(cái)務(wù)指標(biāo)袁與前述財(cái)務(wù)效績(jī)指標(biāo)并列袁總權(quán)重為圓園豫袁其中客戶指標(biāo)和內(nèi)部流程指標(biāo)各占遠(yuǎn)豫袁學(xué)習(xí)和成長(zhǎng)指標(biāo)占愿豫淵詳見表員冤遙圓援將現(xiàn)行國(guó)有資本金效績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)體系與平衡計(jì)分卡評(píng)價(jià)指標(biāo)體系合二為一袁但只保留愿項(xiàng)基本指標(biāo)袁總權(quán)重為緣園豫遙在此基礎(chǔ)上增添員愿項(xiàng)定量非財(cái)務(wù)指標(biāo)袁總權(quán)

2、重為緣園豫袁其中客戶指標(biāo)與內(nèi)部流程指標(biāo)各占員緣豫袁學(xué)習(xí)和成長(zhǎng)指標(biāo)占圓園豫淵詳見表圓冤遙嚴(yán)格地說袁不同行業(yè)堯不同規(guī)模的企業(yè)都應(yīng)根據(jù)本企業(yè)的特點(diǎn)和實(shí)際情況來設(shè)計(jì)一套個(gè)性化的平衡計(jì)分卡系統(tǒng)袁而不應(yīng)照搬照抄其他企業(yè)的經(jīng)驗(yàn)?zāi)Ｊ皆@樣才能完成對(duì)國(guó)有資本金效績(jī)科學(xué)而全面的評(píng)價(jià)遙四、結(jié)論對(duì)國(guó)有資本金效績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)體系的探索袁可以促進(jìn)國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)機(jī)制的實(shí)質(zhì)性轉(zhuǎn)換袁加快建立現(xiàn)代企業(yè)制度袁有助于解決國(guó)有企業(yè)的發(fā)展動(dòng)力問題遙利用平衡計(jì)分卡袁企業(yè)管理者可以了解企業(yè)

3、是如何為現(xiàn)在或未來的客戶創(chuàng)造價(jià)值堯如何提高內(nèi)部生產(chǎn)力以及如何為提高未來經(jīng)營(yíng)效率而對(duì)人員堯系統(tǒng)進(jìn)行投資的遙這樣的評(píng)價(jià)體系使得企業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)在各個(gè)環(huán)節(jié)得以落實(shí)袁從而使作為投資人的國(guó)家利益得到保障袁確保了國(guó)有資本的保值增值遙笫一、財(cái)務(wù)陷阱的成因分析現(xiàn)代企業(yè)對(duì)外披露的信息主要以財(cái)務(wù)信息為主袁因此袁財(cái)務(wù)信息成為公司并購(gòu)價(jià)格形成的重要依據(jù)袁其質(zhì)量的高低無疑是公司并購(gòu)成敗的關(guān)鍵遙實(shí)務(wù)中袁財(cái)務(wù)信息之所以得到并購(gòu)方和目標(biāo)公司的重視袁關(guān)鍵在于財(cái)務(wù)信息是目標(biāo)

4、公司按照會(huì)計(jì)制度和會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的要求提供的袁并經(jīng)過社會(huì)中介機(jī)構(gòu)淵如會(huì)計(jì)師事務(wù)所堯資產(chǎn)評(píng)估事務(wù)所冤的審計(jì)和確認(rèn)袁因而具有較高的權(quán)威性遙雖然財(cái)務(wù)信息是并購(gòu)方判斷目標(biāo)公司價(jià)值的重要信息來源袁但基于財(cái)務(wù)報(bào)告的財(cái)務(wù)信息的固有缺陷也是客觀存在的遙由于會(huì)計(jì)核算是基于歷史成本的袁而且往往無法及時(shí)堯充分地披露公司的所有重大信息袁由此導(dǎo)致公司并購(gòu)成本提高袁引發(fā)潛在的法律糾紛袁影響并購(gòu)的融資安排袁從而直接導(dǎo)致并購(gòu)方的損失和并購(gòu)失敗遙公司為避免落入財(cái)務(wù)陷阱袁應(yīng)當(dāng)對(duì)

5、財(cái)務(wù)報(bào)告的局限性有充分的認(rèn)識(shí)遙員援會(huì)計(jì)賬面價(jià)值無法反映公司實(shí)際價(jià)值遙公司并購(gòu)中并購(gòu)方獲取目標(biāo)公司的控制權(quán)一般是通過股權(quán)交易完成的袁股權(quán)價(jià)值的最直接依據(jù)便是公司的凈資產(chǎn)袁而會(huì)計(jì)賬面凈資產(chǎn)與公司的股權(quán)價(jià)值往往不一致袁甚至差異還比較大遙其原因主要有院首先袁會(huì)計(jì)核算基于歷史成本袁對(duì)資產(chǎn)堯負(fù)債的確認(rèn)和計(jì)量均按取得時(shí)的實(shí)際成本入賬袁而因物價(jià)變動(dòng)和市場(chǎng)供求等造成的資產(chǎn)價(jià)值增減變化袁無法在會(huì)計(jì)賬面上進(jìn)行合理反映曰其次袁公司并購(gòu)時(shí)往往要考慮目標(biāo)公司的無形

6、資產(chǎn)價(jià)值袁但按會(huì)計(jì)制度的規(guī)定袁公司在經(jīng)營(yíng)過程中形成的商譽(yù)等無形資產(chǎn)價(jià)值袁除非公司產(chǎn)權(quán)變化袁否則不允許將其計(jì)入公司賬面價(jià)值袁從而導(dǎo)致會(huì)計(jì)賬面價(jià)值和公司實(shí)際價(jià)值的背離遙圓援會(huì)計(jì)政策具有可選擇性遙會(huì)計(jì)制度和會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定的會(huì)計(jì)事項(xiàng)的處理方法并不是唯一的袁企業(yè)在選擇會(huì)計(jì)政策時(shí)有一定的操作空間遙例如袁企業(yè)的固定資產(chǎn)折舊政策堯存貨估價(jià)政策以及收入確認(rèn)政策等都具有可選擇性袁這無疑增加了財(cái)務(wù)報(bào)告數(shù)據(jù)被人為操縱的風(fēng)險(xiǎn)遙實(shí)務(wù)中袁企業(yè)利用會(huì)計(jì)政策進(jìn)行盈余管理甚

7、至利潤(rùn)操縱的現(xiàn)象屢見不鮮遙猿援財(cái)務(wù)報(bào)告不能反映期后事項(xiàng)及或有事項(xiàng)遙公司的會(huì)計(jì)報(bào)表只能反映公司在某一時(shí)點(diǎn)堯某一時(shí)期的財(cái)務(wù)狀況堯經(jīng)營(yíng)成果和現(xiàn)金流量袁而無法揭示公司并購(gòu)日與會(huì)計(jì)報(bào)表報(bào)出日之間的會(huì)計(jì)交易事項(xiàng)袁這就要求公司對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)告進(jìn)行調(diào)整遙另外袁公司會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)是基于過去的交易事項(xiàng)產(chǎn)生的袁應(yīng)著重強(qiáng)調(diào)其真實(shí)性和可驗(yàn)證性袁而會(huì)計(jì)上對(duì)公司經(jīng)營(yíng)過程中的不確定事項(xiàng)往往無法反映或披露不實(shí)遙如基于謹(jǐn)慎原則計(jì)提的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備雖有助于提高公司的會(huì)計(jì)信息質(zhì)量袁但在減值

8、準(zhǔn)備計(jì)提比例的確定上袁公司往往根據(jù)歷史數(shù)據(jù)或市場(chǎng)因素估算確定袁在很大程度上受到主觀因素的影響遙特別是對(duì)于或有損員援凈資產(chǎn)收益率圓援總資產(chǎn)報(bào)酬率猿援總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率源援流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率緣援資產(chǎn)負(fù)債率遠(yuǎn)援已獲利息倍數(shù)苑援銷售增長(zhǎng)率愿援資本積累率員援產(chǎn)品市場(chǎng)占有率圓援退貨率猿援準(zhǔn)時(shí)銷貨率源援吸引新顧客比率緣援顧客平均使用成本員援人均培訓(xùn)費(fèi)用與產(chǎn)出比率圓援受教育職工比率猿援信息系統(tǒng)投入成本源援系統(tǒng)互動(dòng)情況緣援團(tuán)隊(duì)協(xié)作程度遠(yuǎn)援員工平均年齡苑援員工獲提升

9、幾率愿援員工主人翁意識(shí)員援生產(chǎn)系統(tǒng)柔性圓援制造敏捷性猿援生產(chǎn)周期源援研發(fā)投資回報(bào)率緣援訂貨發(fā)貨時(shí)間基本指標(biāo)客戶指標(biāo)內(nèi)部流程指標(biāo)學(xué)習(xí)和成長(zhǎng)指標(biāo)淵緣園豫冤淵員緣豫冤淵員緣豫冤淵圓園豫冤表圓陰窯改革探索陰窯員源窯財(cái)會(huì)月刊淵會(huì)計(jì)冤援失和或有債務(wù)袁公司通常會(huì)選擇低估或隱瞞袁這無疑將干擾外界對(duì)公司價(jià)值和獲利能力的判斷袁最終影響并購(gòu)價(jià)格的形成遙源援財(cái)務(wù)信息不能涵蓋公司的所有理財(cái)行為遙淵員冤目前袁金融工具的推陳出新為公司理財(cái)提供了更廣闊的舞臺(tái)袁同時(shí)公司

10、所面臨的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)也在不斷增加袁這就要求財(cái)務(wù)信息對(duì)此能有合理的反映遙但由于衍生金融工具的價(jià)值確認(rèn)特點(diǎn)袁以傳統(tǒng)會(huì)計(jì)計(jì)量方法為基礎(chǔ)的財(cái)務(wù)報(bào)告無法進(jìn)行公允價(jià)值的披露袁而被理論界寄予厚望的公允價(jià)值會(huì)計(jì)又缺乏成熟的理論基礎(chǔ)袁在實(shí)際推行過程中舉步維艱遙淵圓冤財(cái)務(wù)報(bào)告不能揭示公司的表外融資及對(duì)外擔(dān)保融資遙現(xiàn)實(shí)中公司選擇的表外融資方式有助于掩蓋公司因融資行為而導(dǎo)致的財(cái)務(wù)狀況的惡化袁但這些表外融資行為通常是具有一定風(fēng)險(xiǎn)的遙為其他單位提供的融資擔(dān)保也可能形成

11、公司的或有負(fù)債袁這主要發(fā)生在關(guān)聯(lián)企業(yè)之間和集團(tuán)公司內(nèi)部遙實(shí)際操作中袁公司對(duì)于融資擔(dān)保信息通常故意隱瞞或推遲披露袁而這些融資行為和不充分的信息披露則可能形成公司并購(gòu)的財(cái)務(wù)陷阱遙二、財(cái)務(wù)陷阱對(duì)公司并購(gòu)的經(jīng)濟(jì)后果分析公司并購(gòu)對(duì)并購(gòu)方來說是一項(xiàng)帶有戰(zhàn)略性的投資活動(dòng)袁對(duì)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的控制將會(huì)貫穿公司并購(gòu)的全過程遙目標(biāo)公司為了提高并購(gòu)價(jià)格和再融資能力袁往往會(huì)通過財(cái)務(wù)包裝等方式來高估公司資產(chǎn)和盈利預(yù)期袁為并購(gòu)設(shè)置財(cái)務(wù)陷阱遙一旦并購(gòu)方不小心踏入陷阱袁其實(shí)際

12、承擔(dān)的并購(gòu)成本將會(huì)大幅度提高袁同時(shí)對(duì)并購(gòu)的融資運(yùn)作和公司的整體業(yè)績(jī)也將產(chǎn)生不利的影響遙員援影響并購(gòu)預(yù)期的實(shí)現(xiàn)和資源整合的過程遙并購(gòu)預(yù)期往往是基于公司并購(gòu)后可控資源的經(jīng)營(yíng)能力和盈利能力的一種判斷袁由于并購(gòu)雙方信息不對(duì)稱袁目標(biāo)公司高估資產(chǎn)和收益的信息往往會(huì)導(dǎo)致并購(gòu)方過于樂觀的預(yù)期袁這將會(huì)影響公司價(jià)值鏈與業(yè)務(wù)流程的銜接和整合遙從財(cái)務(wù)陷阱對(duì)并購(gòu)方的經(jīng)濟(jì)后果來看袁財(cái)務(wù)陷阱不僅會(huì)導(dǎo)致公司并購(gòu)成本提高袁而且對(duì)公司的資源整合也將產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響遙在公司履行

13、并購(gòu)條款設(shè)定的義務(wù)時(shí)袁原先未得以充分披露的事項(xiàng)將紛紛暴露出來袁如承擔(dān)債務(wù)擔(dān)保的連帶責(zé)任堯重大退貨引起的現(xiàn)金流出等袁這些都會(huì)使公司管理當(dāng)局措手不及遙圓援增加并購(gòu)方的再融資風(fēng)險(xiǎn)遙公司并購(gòu)是一項(xiàng)重大的投資活動(dòng)袁涉及的資金流量大袁因此在并購(gòu)前首先要解決并購(gòu)的資金來源問題遙選擇正確的融資方式往往是并購(gòu)成功的前提之一遙而財(cái)務(wù)陷阱特別是一些表外融資項(xiàng)目袁會(huì)使并購(gòu)方對(duì)目標(biāo)公司的未來現(xiàn)金流量產(chǎn)生野錯(cuò)覺冶袁使并購(gòu)方的融資規(guī)劃具有不確定性袁影響其再融資選擇袁

14、并將增加公司并購(gòu)?fù)瓿珊蟮呢?cái)務(wù)負(fù)擔(dān)袁影響其還款計(jì)劃遙如在杠桿并購(gòu)的融資方案下袁大部分并購(gòu)資金主要是通過銀行抵押貸款取得的袁并以目標(biāo)公司的內(nèi)源性融資來償還貸款袁如果目標(biāo)公司無法產(chǎn)生預(yù)期收益袁將會(huì)增加并購(gòu)方的再融資風(fēng)險(xiǎn)遙猿援導(dǎo)致潛在的法律風(fēng)險(xiǎn)遙財(cái)務(wù)陷阱往往意味著并購(gòu)方受損或承擔(dān)法律責(zé)任袁因此袁并購(gòu)中如何有效地規(guī)避法律風(fēng)險(xiǎn)成為并購(gòu)方的重要任務(wù)之一遙由于目標(biāo)公司的或有負(fù)債和期后事項(xiàng)無法在財(cái)務(wù)報(bào)表中進(jìn)行恰當(dāng)?shù)姆从吃S著目標(biāo)公司控制權(quán)的轉(zhuǎn)移袁一些或有

15、負(fù)債具有的潛在法律風(fēng)險(xiǎn)將直接轉(zhuǎn)移給并購(gòu)方遙另外袁在一些惡意并購(gòu)活動(dòng)中袁目標(biāo)公司會(huì)通過巧妙的財(cái)務(wù)契約和法律契約安排來達(dá)到反收購(gòu)的目的遙因此袁做好并購(gòu)前的調(diào)查研究工作袁關(guān)注因或有負(fù)債和期后事項(xiàng)而形成的潛在風(fēng)險(xiǎn)袁是并購(gòu)方規(guī)避法律風(fēng)險(xiǎn)的有效方法遙三、防范財(cái)務(wù)陷阱的對(duì)策財(cái)務(wù)陷阱的形成主要是因?yàn)椴①?gòu)方疏于對(duì)目標(biāo)公司的事前調(diào)查遙考慮到財(cái)務(wù)陷阱所引發(fā)的嚴(yán)重經(jīng)濟(jì)后果袁進(jìn)行財(cái)務(wù)陷阱的事前防范已成為并購(gòu)方控制并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的重要內(nèi)容遙基于公司并購(gòu)的實(shí)際情況袁本文認(rèn)

16、為并購(gòu)方可采取以下措施來防范財(cái)務(wù)陷阱院?jiǎn)T援并購(gòu)決策要程序化和科學(xué)化遙公司并購(gòu)不僅是一項(xiàng)重大的投資活動(dòng)袁而且伴有相應(yīng)的融資活動(dòng)袁這就要求并購(gòu)方對(duì)業(yè)務(wù)流程進(jìn)行系統(tǒng)的規(guī)劃和設(shè)計(jì)遙但是袁市場(chǎng)中有相當(dāng)一部分并購(gòu)行為是在政府的干預(yù)下進(jìn)行的袁并購(gòu)方所進(jìn)行的調(diào)查和取證大多只是做做樣子袁無論結(jié)果如何袁并購(gòu)行為已經(jīng)無法更改袁這與真實(shí)的市場(chǎng)行為相差甚遠(yuǎn)遙因此袁在做出并購(gòu)決策之前袁并購(gòu)方需要對(duì)目標(biāo)公司進(jìn)行系統(tǒng)的調(diào)查袁組織專門人員收集目標(biāo)公司的相關(guān)資料袁聘請(qǐng)中介

17、機(jī)構(gòu)對(duì)其重大信息進(jìn)行調(diào)查堯取證遙若并購(gòu)中可能出現(xiàn)不確定事項(xiàng)袁應(yīng)通過法律程序明確相關(guān)的法律責(zé)任遙圓援借助中介機(jī)構(gòu)的服務(wù)防范財(cái)務(wù)陷阱遙會(huì)計(jì)師事務(wù)所堯資產(chǎn)評(píng)估事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)是公司并購(gòu)過程中不可缺少的第三方袁其主要任務(wù)是獨(dú)立堯公正堯客觀地對(duì)目標(biāo)公司的資產(chǎn)堯負(fù)債及財(cái)務(wù)狀況等做出鑒證與評(píng)價(jià)袁其評(píng)價(jià)結(jié)果將對(duì)并購(gòu)價(jià)格產(chǎn)生重要影響遙對(duì)中介機(jī)構(gòu)的選擇應(yīng)由并購(gòu)雙方共同協(xié)商確定袁以確保審計(jì)意見的可接受程度及權(quán)威性遙選擇中介機(jī)構(gòu)時(shí)袁應(yīng)重點(diǎn)考慮其資質(zhì)狀況和從業(yè)信

18、用袁特別是其在公司并購(gòu)方面是否有過成功的經(jīng)驗(yàn)遙需要指出的是袁由于注冊(cè)會(huì)計(jì)師審計(jì)是一種抽樣審計(jì)袁審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)也是客觀存在的袁這就要求并購(gòu)方對(duì)審計(jì)結(jié)果保持謹(jǐn)慎態(tài)度遙猿援進(jìn)行同業(yè)橫向比較袁判斷目標(biāo)公司的價(jià)值和財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的合理性遙由于相同行業(yè)公司的產(chǎn)品周期堯競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境及財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)有相似之處袁因此袁可以結(jié)合相同行業(yè)公司的財(cái)務(wù)狀況來評(píng)價(jià)目標(biāo)公司的價(jià)值遙當(dāng)整個(gè)行業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下滑袁而目標(biāo)公司業(yè)績(jī)卻出現(xiàn)大幅度上升時(shí)袁即使其提供的財(cái)務(wù)報(bào)表沒有異常的指標(biāo)袁并購(gòu)方也應(yīng)本著

19、謹(jǐn)慎的態(tài)度分析目標(biāo)公司進(jìn)行財(cái)務(wù)造假的可能性遙從財(cái)務(wù)報(bào)表結(jié)構(gòu)看袁相同行業(yè)公司的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)往往有一定的相似性袁如資產(chǎn)負(fù)債率堯應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率等都帶有一定的行業(yè)特點(diǎn)袁通過與行業(yè)平均水平的比較袁在某種程度上也能獲知目標(biāo)公司財(cái)務(wù)指標(biāo)的可信度遙源援關(guān)注目標(biāo)公司的關(guān)聯(lián)交易袁防止其利用關(guān)聯(lián)交易轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)遙關(guān)聯(lián)交易是集團(tuán)運(yùn)營(yíng)的主要特征之一袁集團(tuán)成員企業(yè)往往通過資金轉(zhuǎn)移堯債務(wù)轉(zhuǎn)移等手段來調(diào)節(jié)利潤(rùn)袁以達(dá)到低成本融資堯逃避法律責(zé)任或進(jìn)行納稅籌劃的目的遙從并購(gòu)角度看袁