證券其它相關(guān)論文-中國債券市場托管結(jié)算系統(tǒng)的問題及改進途徑分析

1、證券其它相關(guān)論文證券其它相關(guān)論文中國債券市場托管結(jié)算系統(tǒng)的問題及改進途徑分析中國債券市場托管結(jié)算系統(tǒng)的問題及改進途徑分析內(nèi)容提要:托管結(jié)算是現(xiàn)代債券市場完整運行的重要環(huán)節(jié)，也是事關(guān)整個市場效率與風險總體控制力的關(guān)鍵。中國債券市場的進一步發(fā)展已嚴重受制于托管結(jié)算系統(tǒng)的滯后。當前，證券交易所債券市場與銀行間債券市場的托管結(jié)算系統(tǒng)處于明顯分割之中，成為兩市場統(tǒng)一的最大障礙。因交易所債券市場的債券交易制度及相應(yīng)的托管結(jié)算問題導(dǎo)致的金融欺詐行為，

2、已成為當前最主要的金融風險源，這些問題反映了其中的法律界定是粗淺甚至空缺的，因而投資者的權(quán)益缺乏有效保護。解決交易所債券市場拖欠的存量問題，改革債券交易制度，加強托管結(jié)算系統(tǒng)與法律制度建設(shè)，最終統(tǒng)一整個證券市場的后臺系統(tǒng)，是發(fā)展中國債券市場的當務(wù)之急。關(guān)鍵詞鍵詞：債券托管券托管清算清算結(jié)算系統(tǒng)法律法律制度制度債券市場已成為當前中國金融市場發(fā)展的重點，但其發(fā)展的一個關(guān)鍵是托管清算結(jié)算系統(tǒng)的高效統(tǒng)一，因為世界主要證券市場的發(fā)展實踐和過去20

3、多年中國探索債券市場發(fā)展的經(jīng)驗教訓(xùn)都表明，后臺系統(tǒng)直接決定著債券市場的效率提高與總體風險水平的控制。特別是，在托管結(jié)算方面的法律關(guān)系不明確，更導(dǎo)致了一些市場主體行為缺乏應(yīng)有約束，制約著當前中國債券市場的進一步發(fā)展，甚至成為當前影響廣泛而嚴重的現(xiàn)實金融風險源之一。因此，加強和改進托管結(jié)算系統(tǒng)的制度建設(shè)，成為債券市場發(fā)展的當務(wù)之急。一、一、現(xiàn)行中國行中國債券市券市場托管托管結(jié)算系算系統(tǒng)設(shè)統(tǒng)設(shè)施存在的施存在的問題問題及其影響分析及其影響分析（

4、一）明（一）明顯的分割性的分割性目前，債券托管結(jié)算體制的明顯特征是其分割性，共有兩類債券托管結(jié)算系統(tǒng)：一類是起先由中國人民銀行監(jiān)管、現(xiàn)由中國銀監(jiān)會與人民銀行共同監(jiān)管的中央國債登記結(jié)算公司（以下簡稱中央國債公司），作為銀行間債券市場的后臺支撐系統(tǒng)，負責該市場上各類債券的托管與結(jié)算事宜；另一類是由中國證監(jiān)會監(jiān)管的中國證券登記結(jié)算公司（以下簡稱中國結(jié)算公司），其下又分上海分公司與深圳分公司，分別負責上海證券交易所與深圳證券交易所包括債券在內(nèi)的

5、所有場內(nèi)證券的托管清算結(jié)算事宜。這兩大系統(tǒng)不僅尚未在技術(shù)與制度上聯(lián)接，而且存在著很大的差異。由此，就作為推動債券市場走向統(tǒng)一的關(guān)鍵措施之一的債券轉(zhuǎn)托管問題，市場成員已有多年的強烈呼吁，但就是在兩大后臺系統(tǒng)間遲遲沒有實質(zhì)性的進展。即使財政部在2003年12月1日專門為此發(fā)布了《國債跨市場轉(zhuǎn)托管業(yè)務(wù)管理辦法》，作了一系列明確規(guī)定，中國結(jié)算公司也據(jù)此發(fā)布了《國債市場轉(zhuǎn)托管業(yè)務(wù)操作指引》，但是，人們發(fā)現(xiàn)，真正將一筆國債完成全部的轉(zhuǎn)托管手續(xù)到可以

6、對轉(zhuǎn)托管的債券賣出，所花時間仍長達T3，這在債券市場行情每時都在變化的現(xiàn)在，考慮到時間成本因素，成本太高，致使兩市場間的套利難以進行，這無疑加重了債券市場的分割與無效。（三）兩大系（三）兩大系統(tǒng)的共性的共性問題問題：前后臺的不：前后臺的不協(xié)調(diào)協(xié)調(diào)無論是銀行間債券市場，還是交易所市場，前后臺的不協(xié)調(diào)是共同存在的。前臺的目標是如何擴大交易量，交易如何活躍；而后臺系統(tǒng)是如何控制風險與提高效率。尤其是交易所債券回購交易所出現(xiàn)的諸多問題，都反映了

7、前后臺之間沒有就此進行很好的協(xié)調(diào)。而且，在一些技術(shù)性措施上也體現(xiàn)出不協(xié)調(diào)，比如，前后臺的計算機處理系統(tǒng)的升級都不同步，導(dǎo)致交易商的交易結(jié)算價與合同成交價產(chǎn)生差異，直接影響到交易效率與交易商的會計財務(wù)處理。（四）交易所（四）交易所債券市券市場托管托管結(jié)算系算系統(tǒng)存在的存在的問題問題及其影響及其影響1.中國結(jié)算公司不掌握二級托管結(jié)算成員單位的明細賬，缺乏對債券余額的實時直接查詢系統(tǒng)。同樣是實行二級托管制，中央國債公司對所有客戶的債券托管實行

8、實名制，掌握所有客戶的明細賬，從而建立起所有客戶實時直接債券余額查詢系統(tǒng)，也就避免了交易所市場中大肆挪用債券的問題。2.系統(tǒng)本身統(tǒng)一與協(xié)調(diào)的有效程度亟須加強。由于中國結(jié)算公司系統(tǒng)是在原屬兩個證券交易所的證券登記結(jié)算公司基礎(chǔ)上由行政手段建立的，無論就管理經(jīng)驗而言，還是從技術(shù)系統(tǒng)與相應(yīng)手段的建設(shè)方面，都亟待加強，如果不能盡快形成對上海與深圳兩個分公司有效的統(tǒng)一與協(xié)調(diào)機制，對降低市場成本、提高市場效率就難以起到預(yù)期的作用。3.債券主席位制的清

9、算模式已被證明是有害的。所謂“主席位清算結(jié)算制度”，一是要求交易所會員機構(gòu)必須首先確認指定一個債券主席位方可進行交易，其自營與代理客戶債券現(xiàn)貨與回購交易的托管清算結(jié)算也就統(tǒng)一通過該主席位實行一級托管清算結(jié)算。二是要求會員機構(gòu)只能通過主席位對自營與代理債券回購業(yè)務(wù)進行統(tǒng)一申報登記，交易所與中國結(jié)算公司也只對這一主席位上的債券總額負責。正是這一制度，造成了封閉式債券回購交易的以下問題：（1）非交易所會員的客戶對其托管債券的狀態(tài)與去向無查詢知