薛中行-股權(quán)激勵

1、,“五步連貫”股權(quán)激勵法,——激發(fā)核心人才,主講人：薛中行,上海經(jīng)邦集團研究所研發(fā)版權(quán)所有 侵權(quán)必究,巨大中華,,股權(quán)激勵,為什么很多企業(yè)的股權(quán)激勵做不好？——基調(diào)不準(zhǔn),滿清入關(guān)——多爾袞與吳三桂的白馬之盟,四萬人何以統(tǒng)治兩億人？,康熙平三藩,經(jīng)邦觀點：企業(yè)治理模式與生命周期相適應(yīng)、股權(quán)激勵與企業(yè)發(fā)展階段相匹配,股權(quán)激勵伴隨著企業(yè)成長,,,企業(yè)初創(chuàng)期，作為穩(wěn)定團隊、達(dá)成心理契約的利器,快速發(fā)展期，推動高管團隊新老更替，順利完成二次

2、創(chuàng)業(yè),上市前，推動公司治理結(jié)構(gòu)優(yōu)化，同時增強投資者信心,上市后，作為吸納和穩(wěn)定人才的工具，提升上市公司競爭力,,,,,,上市,核心命題：市場、技術(shù),核心命題：人才和管理升級,核心命題：規(guī)范化,核心命題：管理夯實、標(biāo)準(zhǔn)化,股權(quán)及股權(quán)的價值,,,,,抗通脹性,,股權(quán)的價值,,,,,稀缺性,財富效應(yīng),分紅效應(yīng),股份制,英國東印度公司的徽章及其與東方進(jìn)行的貿(mào)易,實股,住在一起的未必是夫妻，夫妻未必住在一起。 ——春晚小品

3、“開鎖”,在工商局登記注冊的未必是真正的股東，不在工商局登記注冊的未必不是股東。 ——經(jīng)邦觀點,虛擬股、代持股,高慶昌手中掌握的萬昌科技35%左右的股票有相當(dāng)部分為相關(guān)利益人“代持”，其心有不甘。高慶昌跳樓后，從司法遺產(chǎn)繼承角度看，高的股權(quán)將自然轉(zhuǎn)到其兒子和家人名下，如此既保全了合法財產(chǎn)，又對家人有交代。并特定說明，“股票代持”可能并非屬于見得光且辦理了相關(guān)手續(xù)的代持，應(yīng)多為口頭約定或見不得光的輾轉(zhuǎn)持有。

4、 萬昌科技的招股書顯示，高慶昌持有公司3296.6萬股股份，占發(fā)行后總股本的30.44%，其子高寶林持有893.2萬股，占發(fā)行后總股本的8.25%，父子二人為公司實際控制人。按照有關(guān)法律規(guī)定，高慶昌死后，其所持股份的30.44%將先劃一半給其妻子，然后妻子、父母和子女一起繼承剩下的一半股份。,萬昌科技（股票代碼：002581）前董事長：高慶昌,股權(quán)激勵的概念,例如：中國票號中傳統(tǒng)的“身股”機制國外上市公司的期權(quán)激勵機制,股權(quán)激

5、勵是指激勵對象與公司之間建立一種基于股權(quán)為基礎(chǔ)的激勵約束機制，激勵對象以其持有的股權(quán)與公司形成以股權(quán)為紐帶的利益共同體，分享公司的經(jīng)營成果并承擔(dān)公司的經(jīng)營風(fēng)險。。,股權(quán)激勵的原理,,為了使經(jīng)理人關(guān)心股東利益，需要使經(jīng)理人和股東的利益追求盡可能趨于一致。對此，股權(quán)激勵是一個較好的解決方案。通過使經(jīng)理人在一定時期內(nèi)持有股權(quán)，享受股權(quán)的增值收益，并在一定程度上承擔(dān)風(fēng)險，可以使經(jīng)理人在經(jīng)營過程中更多地關(guān)心公司的長期價值。股權(quán)激勵對防止經(jīng)理的短期

6、行為，引導(dǎo)其長期行為具有較好的激勵和約束作用。,股權(quán)激勵的起源,,中國式股權(quán)激勵：分紅主導(dǎo)型----------干股硅谷式股權(quán)激勵：價差主導(dǎo)型----------期權(quán),身股機制（股權(quán)激勵的中國智慧）,東家相當(dāng)于董事長——掌柜相當(dāng)于CEO——身股相當(dāng)于人力資本股,,,,,,,,以身股制為形式的分享制,身股-人力資本股,東家,掌柜,中國票號中傳統(tǒng)的“身股”機制，有效地解決了東掌之間的委托——代理問題,喬家大院的主人公喬致庸創(chuàng)辦的大德通票號

7、，1889年銀股為20股，身股9.7股；而到1908年，銀股仍為20股，身股卻增至23.95股，幾乎達(dá)到20年前的2.5倍。從1889年到1908年20年間，銀股的比例變小了，但由于整個蛋糕做大——分紅總額增大了，財東最終所分得的銀子不是少了，而是大大增加了。,喬家大院的“身股”機制,,,,1889,,,,1908,銀股20股,身股9.7股,銀股20股,身股23.95股,,身股數(shù)量是20年前的2.5倍,,,,,1889,1908,9.7

8、,23.95,1889年賬期大德通票號盈利總額約2.5萬兩白銀，每股分紅約850兩白銀，財東分得1.7萬兩白銀；而到1908年賬期贏利總額達(dá)74萬兩白銀，每股分紅約1.7萬兩白銀，大德通此時的資本銀為22萬兩白銀，雖然其紅利的一半以上分給了員工，但財東卻分得了34萬兩白銀，相當(dāng)于20年前的20倍。,喬家大院的“身股”機制,,20年間銀股數(shù)量沒有發(fā)生變化，但收益卻相當(dāng)于20年前的20倍。,,,,,1889,1908,1.7萬兩,34萬兩,

9、身股制：晉商創(chuàng)造票號輝煌的動力,晉商票號實行股份制，東家所出的資本稱為“銀股”或“財股”，一家票號由若于個東家組成。擁有銀股者作為東家是票號的所有者，他們決定總掌柜(相當(dāng)于今天的總經(jīng)理或總裁)的任用，承擔(dān)經(jīng)營的全部風(fēng)險，并參與分紅。,經(jīng)營者所擁有的是“身股”，又稱“勞股”或“人力股”。這種股不用出錢，由東家根據(jù)員工的工齡、職務(wù)、貢獻(xiàn)、工作態(tài)度等給予。通常一股分為10厘，當(dāng)員工工作一定年限，辛金達(dá)到70兩銀子時就可以開始享有身股，最低從l

10、厘開始(也有個別票號從零點幾厘開始)，最高可達(dá)到10厘(個別也有高于10厘的)。,身股并不是普通意義上的股份，僅僅是一種分紅權(quán)。換言之，身股與銀股都參與分紅，但人在身股在，人離開票號，身股自動取消(票號給予死去員工的兩個賬期分紅權(quán)是另一種情況)。各個票號身股參與分紅方式不同。有的票號是一股銀股與一股身股同權(quán)參與分紅，有的票號是首先按比例分開銀股與身股，然后再分紅。,身股——分紅權(quán)（干股）,例如，如果銀股與身股按6：4分成，則盈利100萬

11、兩銀子時，銀股得60萬兩，身股得40萬兩。如果身股共計100厘，即每厘可分銀子400兩。票號通常一個賬期(4年，也有3年者)分一次紅，并由東家在分紅時根據(jù)員工職務(wù)變動和業(yè)績決定身股的調(diào)整。正常情況下，多數(shù)人身股增加，個別犯錯誤或業(yè)績差的也有降低身股者。而且身股分盈不分虧，即只有權(quán)利，沒有風(fēng)險。這種身股制類似現(xiàn)在有的企業(yè)員工不出資只分紅，按職務(wù)與業(yè)績決定的干股。,按身股制計算，票號的員工能分到多少錢呢?據(jù)資料記載，在每個賬期(4年)內(nèi)，

12、每厘身股高者可達(dá)到1700兩銀子，低者也有200-300兩銀子，正常情況在1000兩銀子左右。這樣，大掌柜有10厘身股，每4年可分1萬兩銀子，各地分號掌柜及中層管理人員身股在5-6厘，亦可分5000-6000兩銀子。,這種收入水平在當(dāng)時處于什么地位呢?我們把縣官與票號分號掌柜來比較。當(dāng)時一個縣官(七品)包括養(yǎng)廉銀在內(nèi)的全部收入為每年1050兩銀子，4年才4200兩，而票號分號掌柜的收入僅僅分紅一項就超過了縣官，還不包括每年的免費供給與辛

13、金。這種有效的激勵機制是創(chuàng)造票號輝煌業(yè)績的動力所在。 注：一兩黃金＝十兩白銀。民國初年，1兩黃金可以買2畝良田，5兩黃金就可以買北京一個四合院。（郎咸平語）,,,,定股,,定人,,定時,,,,定價,,,定量,,,定股,,,,,,定股,,定人,,定時,,,,,定價,,,定量,,瀘州老窖——期權(quán)激勵計劃,華凌鋼鐵——股票增值權(quán)激勵計劃,華神集團——限制性股票激勵計劃,萬科——績效股票激勵計劃,德潤電子——模擬股票激勵計劃,生活中的期權(quán),

14、期房,期貨,期權(quán)的原理,某公司經(jīng)理王先生被公司股東允諾，可以用今年的本公司股票價格（如5元），購買3年后的股票若干股，那時，每一股股票的價格可能已升至20元。那么，價差15元就是股票期權(quán)帶給王先生的收益。,經(jīng)邦咨詢定股五模式,五模式比較,,,,,經(jīng)邦觀點：股權(quán)激勵的組合拳（菜單式選擇）,1.實股激勵,1.1購股1.2送股1.3折股,3.利潤分享,3.1虛擬股份3.2延期支付3.3股票增值權(quán),2.期權(quán)激勵,2.1股份期

15、權(quán)2.2住房期權(quán),,,,,,組合拳,,,,定股,,定人,,定時,,,,定價,,,定量,,,定股,,經(jīng)邦咨詢定人原則：1（前提）+5（要素）,定人的前提是對企業(yè)的忠誠度，激勵對象必須認(rèn)同企業(yè)的價值觀、企業(yè)文化及企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，有與公司共同發(fā)展成長的強烈意愿。,定人五要素,難以監(jiān)督程度,1.歷史貢獻(xiàn),激勵對象應(yīng)該對公司過去的經(jīng)營業(yè)績增長或治理能力提升做出了突出貢獻(xiàn)。,2.身份特征,激勵對象必須專屬于公司，與公司簽署正式《勞動合同》。,,核

16、心層,中流砥柱（與企業(yè)共命運、同發(fā)展，具備犧牲精神）,骨干層,操作層,,紅花（機會主義者，他們是股權(quán)激勵的重點）,,操作層：綠葉（工作只是一份工作而已）,,,,經(jīng)邦三層面理論,,,3.關(guān)聯(lián)程度,對于企業(yè)外部的激勵對象（上下游經(jīng)銷商），須要根據(jù)關(guān)聯(lián)程度區(qū)別對待，例如：不一樣的入股價。,滬洲老窖的市場成功之道,公司由原瀘州老窖酒廠于1993年6月整體改組，以募集方式設(shè)立，1994年5月公司股票1969萬股在深交所上市。,,4.難以取代程度,

17、激勵對象應(yīng)該包括那些把握核心商業(yè)機密和專有技術(shù)的特別人力資本者。,5.難以監(jiān)督程度,由于信息不對稱，造成老板對某些員工難以形成有效的監(jiān)督制約機制，股權(quán)激勵計劃必須考慮到這一點。,諸葛亮看人的七觀法,1.問之以是非而觀其志，　 2.窮之以辭辯而觀其變， 3.咨之以計謀而觀其識， 4.告之以禍難而觀其勇， 5.醉之以酒而觀其性， 6.臨之以利而觀其廉， 7.期之以事而觀其信。,,,,定股,,定人,,定時,,,,定價,,,定量,,

18、,定股,,經(jīng)邦咨詢定時五要素,,,,定股,,定人,,定時,,,,定價,,,定量,,,定股,,經(jīng)邦咨詢定價五標(biāo)的,經(jīng)邦觀點：按企業(yè)戰(zhàn)略確定股價增長機制,股權(quán)激勵之所以能調(diào)動員工的積極性，其重要的一個原因就是，激勵對象能夠通過自身的工作努力影響激勵成果的大小和實現(xiàn)概率。選取恰當(dāng)?shù)募顦?biāo)的物，可以實現(xiàn)企業(yè)與員工的雙贏。,,,,,第三，激勵標(biāo)的物的數(shù)值應(yīng)該是員工可以通過自身努力而影響的,第一，激勵標(biāo)的物必須與公司的價值增長相一致,第二，激勵標(biāo)的

19、物的價值評定應(yīng)該是明確且令人信服的,第四，公開激勵標(biāo)的物時應(yīng)不至于泄露公司的財務(wù)機密，這一條對非上市公司而言非常重要。,激勵標(biāo)的物,,,,定股,,定人,,定時,,,,定價,,,定量,,,定股,,經(jīng)邦咨詢定量五因素,1.股權(quán)結(jié)構(gòu),分配量的時候首先考慮的因素是公司的股權(quán)架構(gòu)，要在確保公司控制權(quán)的前提下，實施股權(quán)激勵。此外，激勵股的規(guī)劃還應(yīng)考慮適當(dāng)?shù)念A(yù)留，特別要做好計劃外的激勵需要。,,,,否決性控股,絕對控股,完全控股,0%

20、 20% 40% 60% 80% 100%,67%,,,,34%,51%,2.激勵人數(shù),一般來講，為確保激勵效果，使核心人才的總薪酬在同行業(yè)具有足夠的外部競爭力，充分體現(xiàn)人力資本價值。,3.激勵成本,法律法規(guī)（上市公司）,經(jīng)邦觀點總結(jié)：股權(quán)激勵體系設(shè)計的五個主要特性,行業(yè)性,杠桿性,,,既符合行業(yè)特點，又要符合現(xiàn)有的股權(quán)結(jié)構(gòu)和治理結(jié)構(gòu)。,激勵性,,建立股權(quán)激勵機制，將員工