上市公司過度投資及其負(fù)債治理.pdf

1、近年來，中國(guó)經(jīng)濟(jì)保持快速增長(zhǎng)，投資對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)發(fā)揮了主要的拉動(dòng)作用。但由于受到資源和消費(fèi)需求等的限制，伴隨著過快的投資增長(zhǎng)，不少行業(yè)和地區(qū)不同程度地出現(xiàn)了“投資過熱”現(xiàn)象。由于過度投資，大量的資本沉淀在生產(chǎn)能力過剩、盈利能力惡化的領(lǐng)域，減弱了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)吸納勞動(dòng)力的能力，制約著經(jīng)濟(jì)、環(huán)境與社會(huì)的協(xié)調(diào)發(fā)展。 在上市公司的理財(cái)管理中，投資決策作為公司成長(zhǎng)的主要?jiǎng)右蚝臀磥憩F(xiàn)金流增長(zhǎng)的重要基礎(chǔ)，影響著公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、盈利水平以及資本市場(chǎng)對(duì)其經(jīng)

2、營(yíng)業(yè)績(jī)和發(fā)展前景的評(píng)價(jià)，是公司財(cái)務(wù)決策的起點(diǎn)。由于決策過程的復(fù)雜性及影響因素的多重性，企業(yè)投資決策行為有可能背離企業(yè)價(jià)值最大化，從而產(chǎn)生了所謂的“過度投資”問題，損害公司價(jià)值，阻礙企業(yè)發(fā)展，目前我國(guó)上市公司普遍存在著這種非效率投資問題。 根據(jù)西方研究成果，許多學(xué)者認(rèn)為股利支付、舉借負(fù)債以及公司治理是制約企業(yè)管理層過度投資的幾個(gè)重要原因。由于中國(guó)上市公司目前特殊的股權(quán)結(jié)構(gòu)和治理機(jī)制，其股利支付普遍較少，公司治理發(fā)揮作用的程度及范圍

3、有待于驗(yàn)證。因此，本文從負(fù)債治理的角度，采用理論和實(shí)證相結(jié)合的方法，在分析負(fù)債對(duì)過度投資抑制機(jī)理的同時(shí)，實(shí)證分析我國(guó)上市公司是否存在過度投資，力圖找出負(fù)債是否對(duì)過度投資行為有一定的抑制作用，為防范和減少這種非效率投資行為提供理論依據(jù)，并提出相應(yīng)對(duì)策和建議。 經(jīng)過實(shí)證檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)，我國(guó)上市公司中比較普遍的存在過度投資的現(xiàn)象，但并沒有發(fā)現(xiàn)負(fù)債在抑制過度投資方面發(fā)揮其應(yīng)有的治理作用的證據(jù)。在分別剔除行業(yè)因素影響、考慮負(fù)債期限結(jié)構(gòu)的前提下，