T+1與T+O交易制度市場質(zhì)量的比較分析——基于上證A股、上證B股指數(shù)市場記錄的實(shí)證研究.pdf

1、股票市場是現(xiàn)代資本市場的重要組成部分之一，它的波動往往影響一國的經(jīng)濟(jì)、社會生活。在中國，雖然我國股票市場起步比較晚，但其發(fā)展速度卻是有目共睹的，在這短短將近30年里，它為無數(shù)的投資者開拓了投資的渠道，為無數(shù)的企業(yè)籌集了大量的資金，為深化經(jīng)濟(jì)制度改革添磚加瓦，為國家的經(jīng)濟(jì)建設(shè)做出了卓越的貢獻(xiàn)。
　　金融市場微觀結(jié)構(gòu)理論表明交易制度對價格的產(chǎn)生有著巨大的影響，而市場質(zhì)量則是其中的核心部分，它是股票市場綜合狀態(tài)的一個比較全面的概括。所以

2、往往可以通過對比同一個股票市場在兩個不同的交易制度下的市場質(zhì)量來判斷哪個交易制度更適合這個股票市場的穩(wěn)定發(fā)展。因此，對于目前熱議不斷的我國股票市場是否恢復(fù)T+0交易制度的問題，通過分析在T+0制與T+1制下的市場質(zhì)量區(qū)別，我們可以更好地得出結(jié)論。
　　市場質(zhì)量評價體系包括了很多方面，定量化的分析可以比較系統(tǒng)的刻畫出市場的綜合狀況，所以本文從流動性、波動性、有效性三個方面建立可量化的評價體系，對這兩種不同回轉(zhuǎn)交易制度下我國股票市場的

3、市場質(zhì)量進(jìn)行比較，實(shí)證研究結(jié)果表明，T+0交易制度比起T+1交易制度更能使整個股票市場的流動性增加、波動性增加、有效性增加。
　　在對這兩種不同回轉(zhuǎn)交易制度的流動性比較中，本文選用Amihud流動性指標(biāo)作為衡量市場流動性的標(biāo)準(zhǔn)，并用曼—惠特尼檢驗(yàn)對兩者的差異進(jìn)行顯著性檢驗(yàn);在兩者波動性比較中，本文選用GARCH模型對不同市場中的收益率進(jìn)行擬合分別計算出它們的波動率并進(jìn)行比較，同樣用曼—惠特尼檢驗(yàn)對兩者的差異進(jìn)行了顯著性檢驗(yàn);在兩者