開(kāi)放式基金績(jī)效與經(jīng)理人特征——以中國(guó)市場(chǎng)為例.pdf

1、23456ContentsofthesisLiteraturereview911MeasuresofmutuaIfundperformancel112EvidenceonmanageriaIcharacteristics1513Otherjnfluencemoffundperformance19Dataandmethodology23：!1Samplingmethod2322Variabledefinitions2423Survivor

2、shipbias32Managerialcharacteristicsandgrossreturn34ManageriaIcharacteristicsandfundbehaviom3741Systematicrisk3742Fundsizeandexpenseratio40ManageriaJcharacteristicsandfundperformance41Conclusions47ContentsoftablesTable1：R

3、epresentativenessofthesample26Table2：SummarystatisticsonmanagenaIvariables31Table3：SummarystatisticsoncontroIvariables32Table4：Peamoncorrelationcoefficients33Table5：Managerialcharacteristicsandgrossreturn。aquicklook37Tab

4、le6：Managerialcharacteristicsandfundbehaviors41Table7：Managerialcharacteristicsandgrossreturn46Table8：ManageriaIcharacteristicsandCAPMAlpha47從19世紀(jì)60年代起，學(xué)術(shù)界對(duì)于如何衡量基金績(jī)效這一課題產(chǎn)生了濃厚的興趣，發(fā)展出一些公認(rèn)的基金績(jī)效指標(biāo)。然而對(duì)于如何衡量基金經(jīng)理人的表現(xiàn)優(yōu)劣，至今沒(méi)有廣泛認(rèn)可

5、的學(xué)術(shù)標(biāo)準(zhǔn)。此外，從現(xiàn)實(shí)角度看，普通投資者在選購(gòu)基金時(shí)，往往以基金經(jīng)理人的資質(zhì)，如學(xué)歷、經(jīng)驗(yàn)為主要選擇依據(jù)。因此，本研究嘗試分析基金績(jī)效與基金經(jīng)理人特征之間的直接關(guān)系，兼具理論價(jià)值和現(xiàn)實(shí)意義。1文獻(xiàn)綜述本章的文獻(xiàn)綜述分為三部分，將分別回顧學(xué)術(shù)界對(duì)于基金績(jī)效指標(biāo)、基金經(jīng)理人特征對(duì)基金績(jī)效的影響以及基金績(jī)效的其他影響因素的研究成果。I1基金績(jī)效指標(biāo)基金績(jī)效的主要(絕對(duì))衡量指標(biāo)包括：JensenAlpha(CAPMAlpha)、四因素模型A

6、lpha(4Factormodel)、特征指標(biāo)(Characteristic—Selectivity)。具體說(shuō)來(lái)，JensenAlpha以CAPM為理論基礎(chǔ)，但在實(shí)證中難以解釋系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)以外的其他影響投資組合收益的因素。Ri，t—I心t=0【ipi宰R(shí)MRFtel，t公式(1)中，R是投資組合i在時(shí)間t的回報(bào)率，RF。是時(shí)間t的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，RMRF。是市場(chǎng)組合在時(shí)間t的超額回報(bào)率。公式(1)中的Q。也就是JensenAlpha，以CAPM

7、為理論基礎(chǔ)，衡量在調(diào)節(jié)了系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)后的投資組合i的超額收益。JensenAlpha的理論依據(jù)較充分，但在難以解釋實(shí)證研究中系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)以外的其他影響投資組合收益的因素。于是，Carhart參考Fama和French的三因素模型，提出了影響投資組合超額收益的四因素模型：Ri，tRFt=碣pi，lRMRFtp啦宰SMBt131，3毒HMLt131，4PRlYtei，t(2)公式(2)Rit，RF。和RMRF。與公式(1)的定義相同，SMB。，HM