貸款公告效應(yīng)悖論及其對股票價格影響研究.pdf

1、在中國，以銀行為主導(dǎo)、企業(yè)主要依靠銀行貸款進行融資的金融環(huán)境中，出于維持金融秩序、保證就業(yè)、社會穩(wěn)定、配合相關(guān)政策導(dǎo)向等目的，政府對金融系統(tǒng)的影響和控制比較強勢。不同于歐美的完全競爭市場，中國的商業(yè)銀行在進行貸款決策時，并不是依據(jù)企業(yè)的盈利能力和未來償還貸款的能力，而是更注重貸款者的企業(yè)屬性、社會背景等。因而在中國信貸市場中，出現(xiàn)了經(jīng)營能力越差的企業(yè)反而更容易獲得貸款的扭曲現(xiàn)象。
　　本文利用事件研究的方法，對上市公司在獲得銀行貸

2、款前后的ROA、ROE進行了縱向（企業(yè)自身在取得銀行貸款的前后）和橫向（與行業(yè)的中位數(shù)、均值）的比較。實證研究發(fā)現(xiàn)，長期來看，企業(yè)在獲得銀行貸款后，其經(jīng)營業(yè)績出現(xiàn)了明顯的下滑。
　　另外，通過計算時間跨度不同的事件窗的累計超額回報率，發(fā)現(xiàn)，發(fā)布貸款公告的原始樣本呈現(xiàn)出顯著的負向累計超額收益率，其負向的幅度一般都比配對樣本更大，表明市場對于貸款公告的反應(yīng)是消極的。
　　根據(jù)截面數(shù)據(jù)的回歸分析結(jié)果發(fā)現(xiàn)，外部投資者對于經(jīng)營能力下降