我國(guó)上市公司股利政策與公司治理結(jié)構(gòu)探討.pdf

1、本文對(duì)我國(guó)上市公司股利政策與公司治理結(jié)構(gòu)進(jìn)行了探討。股利政策是我國(guó)上市公司主要的分配政策，也是投資者獲得回報(bào)的重要途徑。股利政策對(duì)于公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，乃至對(duì)資本市場(chǎng)的健康成長(zhǎng)，都有著非常重要的意義。研究我國(guó)上市公司的股利政策，可以從股利信號(hào)理論著手，也可以從公司治理結(jié)構(gòu)角度入手。但由于我國(guó)資本市場(chǎng)不健全，上市公司股權(quán)高度集中，國(guó)有股“一股獨(dú)大”，三分之二的股份不能流通等特征，從股利信號(hào)理論角度進(jìn)行研究就顯得非常不合適，比較恰當(dāng)?shù)囊暯鞘枪?/p>

2、治理結(jié)構(gòu)角度。公司治理結(jié)構(gòu)與股利政策關(guān)系緊密，但又非常復(fù)雜。公司治理結(jié)構(gòu)決定股利政策。我國(guó)公司治理結(jié)構(gòu)與西方完全不同，股利政策也會(huì)不一樣。作為公司治理結(jié)構(gòu)的產(chǎn)物，我國(guó)上市公司的股利政策是控股股東、中小股東和管理層相互制約的結(jié)果。而股利政策對(duì)于緩和公司治理結(jié)構(gòu)中的代理問題，有著非常重要的作用。代理成本理論指出，股利的發(fā)放減少了管理人員對(duì)自由現(xiàn)金流的支配權(quán)，使其失去可用于謀取自身利益的資金來源，促進(jìn)了資金的最佳配置；高額現(xiàn)金股利的發(fā)放，使得

3、公司資本由留存收益供給的可能性減小，為了滿足新投資的資金需求，公司有必要尋求外部負(fù)債或權(quán)益融資，而進(jìn)入資本市場(chǎng)就意味著公司將接受更多更嚴(yán)格的監(jiān)督和檢查。發(fā)放現(xiàn)金股利，對(duì)于資本市場(chǎng)的健康發(fā)展，也非常重要。投資者進(jìn)行投資的目的是獲得回報(bào)，當(dāng)無從獲得回報(bào)，投資者進(jìn)行投資的積極性就會(huì)受到削弱，整個(gè)資本市場(chǎng)也會(huì)陷入惡性循環(huán)。
　　 從實(shí)踐來看，我國(guó)公司治理結(jié)構(gòu)還很不完善，存在許多問題。最大的問題是股權(quán)高度集中且處于分裂狀態(tài)。不完善的公司治

4、理結(jié)構(gòu)會(huì)導(dǎo)致不完善的股利政策。90年代，我國(guó)上市公司要么以送股為主，要么不分配。自2000年底中國(guó)證監(jiān)會(huì)強(qiáng)制上市公司分紅以來，我國(guó)股利政策又進(jìn)入了另一個(gè)極端—高額現(xiàn)金股利。對(duì)2005年滬市46家上市公司進(jìn)行實(shí)證研究，結(jié)果表明第一大股東持股比例與股利支付率成正相關(guān)，流通股持股比例與股利支付率成負(fù)相關(guān)。這說明我國(guó)上市公司控股股東正利用股利政策來轉(zhuǎn)移現(xiàn)金，攫取中小股東的利益。如何完善公司治理結(jié)構(gòu)，規(guī)范上市公司股利政策，是一個(gè)有著緊迫現(xiàn)實(shí)意義的