考慮下側(cè)風(fēng)險(xiǎn)的動(dòng)態(tài)資產(chǎn)配置策略研究.pdf

1、分類(lèi)號(hào)：密級(jí)：碩士學(xué)位論文18l二8l9考慮下側(cè)風(fēng)險(xiǎn)的動(dòng)態(tài)資產(chǎn)配置策略研究StudyonDynamicAssetAUocationbasedonDownsideRisk所屬學(xué)院：經(jīng)進(jìn)堂院所在系別：金融丕年級(jí)：2QQZ級(jí)學(xué)號(hào)：2007310047內(nèi)容摘要資產(chǎn)配置是投資組合管理及決策過(guò)程中的決定性環(huán)節(jié)，在經(jīng)濟(jì)全球化的背景下，隨著金融創(chuàng)新和金融交易的快速發(fā)展，金融產(chǎn)品的多元化以及金融風(fēng)險(xiǎn)的復(fù)雜化對(duì)資產(chǎn)配置能力提出了更高的要求。傳統(tǒng)的投資組合理

2、論是建立在投資者是風(fēng)險(xiǎn)厭惡的假設(shè)基礎(chǔ)之上，即在預(yù)期收益率相同的情況下，投資者會(huì)選擇具有較小風(fēng)險(xiǎn)的投資組合。然而傳統(tǒng)投資組合理論對(duì)投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好的描述并不符合實(shí)際市場(chǎng)情況，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度的指標(biāo)選擇也不符合投資者真實(shí)的心理感受。在實(shí)際的投資決策過(guò)程中，只有當(dāng)組合收益率低于目標(biāo)收益率時(shí)才被投資者認(rèn)為是風(fēng)險(xiǎn)，這種度量方法我們稱(chēng)之為下側(cè)風(fēng)險(xiǎn)。文章對(duì)于資產(chǎn)配置的問(wèn)題研究基于下側(cè)風(fēng)險(xiǎn)框架，首先通過(guò)文獻(xiàn)綜述和相關(guān)理論的評(píng)述系統(tǒng)的闡述了資產(chǎn)配置的重要性、投資

3、組合理論以及資產(chǎn)配置策略，其次將均值一下偏距模型與傳統(tǒng)的均值一方差模型進(jìn)行比較，證明均值一下偏距模型在應(yīng)用中的優(yōu)越性，這一點(diǎn)在效用函數(shù)上也得以體現(xiàn)，傳統(tǒng)的期望效用理論無(wú)法解釋實(shí)際市場(chǎng)的異象問(wèn)題，行為金融學(xué)中的前景理論給出了損失厭惡的概念，表明在投資者的效用函數(shù)中常常對(duì)損失帶來(lái)的負(fù)效應(yīng)給與較大的權(quán)重，對(duì)于損失的敏感度高于收益。下側(cè)風(fēng)險(xiǎn)度量方法和損失厭惡效用從不同的角度體現(xiàn)了投資者對(duì)于資產(chǎn)組合收益向下運(yùn)動(dòng)的規(guī)避。不同的投資周期內(nèi)，各類(lèi)資產(chǎn)的

4、收益也有不一樣的表現(xiàn)，相應(yīng)地，資產(chǎn)配置策略的選擇是根據(jù)所處周期的特點(diǎn)，考慮資產(chǎn)配置比例和風(fēng)險(xiǎn)收益平衡的基礎(chǔ)上作出的。文章實(shí)證研究部分針對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)的投資周期，以下側(cè)風(fēng)險(xiǎn)作為風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估指標(biāo)，驗(yàn)證了動(dòng)態(tài)資產(chǎn)配置三種策略——購(gòu)買(mǎi)并持有策略、恒定混合策略和恒定比例投資組合保險(xiǎn)策略，在不同投資周期內(nèi)的績(jī)效。實(shí)證結(jié)果顯示購(gòu)買(mǎi)并持有策略在市場(chǎng)持續(xù)上漲的牛市行情下績(jī)效表現(xiàn)最好，恒定比例投資組合保險(xiǎn)策略因?yàn)榫哂斜ＷC最低保險(xiǎn)價(jià)值的能力，在市場(chǎng)下行時(shí)能夠有效