目標企業(yè)并購價值分析

1、目標企業(yè)并購價值分祈口宋照肅移”””：”：’一j。j：’”’””””j。|p?！薄扁瞚摘要本文從收益和風險兩個方面來闡述企業(yè)并購，通過對比國內一些理論學者的研究結果，采評價和衡j量并購的價值：霧關鍵詞企業(yè)并購時間價值：j冕，中圖分類號：F270文獻標識碼：Aj貔。，，，。殤從19世紀末20世紀初美國第一次并購浪潮算起，現(xiàn)代企業(yè)并購至今已有100余年的歷史。可以說西方經濟成長史就是一部企業(yè)并購行為的發(fā)展史。在市場經濟中，適者生存、優(yōu)勝劣汰

2、是企業(yè)成長的基本規(guī)律。隨著我國改革的深入，企業(yè)“自我積累、自我發(fā)展”的格局已滿足不了全球化經濟發(fā)展的需要我國企業(yè)間的并購活動開始出現(xiàn)。并且越來越活躍。一、并購驅動的價值因素——協(xié)同效應并購的目的就是通過并購后的協(xié)同效應產生出規(guī)模經濟。一般并購產生如下協(xié)同效應：l、管理協(xié)同效應一般管理能力和行業(yè)專屬管理能力就有可能從“密度較大”的企業(yè)轉移到“密度較小”的企業(yè)，從而提高并購后的企業(yè)整體管理水平，產生管理協(xié)同效應。2、經營協(xié)同效應經營協(xié)同效應

3、主要是指并購后給企業(yè)生產經營活動的效率方面帶來的變化。包括橫向并購中的經營協(xié)同效應和縱向并購中的經營協(xié)同效應，以及混合并購中的經營協(xié)同效應。3、財務協(xié)同效應成功的企業(yè)戰(zhàn)略并購的財務協(xié)同效應主要體現(xiàn)在企業(yè)經濟效率與效益的提高、財務能力的增強、企業(yè)稅賦的負擔調整并形成企業(yè)信息效應等，從而影響企業(yè)盈余管理，對企業(yè)的股票價格帶來積極影響，最終增加企業(yè)市值。二、并購存在的風險主要表現(xiàn)在決策風險、財務風險、法律風險和企業(yè)文化整合風險。我們在做并購決

4、策的時候首要考慮的問題就是如何選定目標企業(yè)，而財務風險、法律風險和企業(yè)文化整合風險則是并購決策制定過程中需要考慮的因素。因此，需要用一定的科學分析方法來做出正確的并購決策。三、對于衡量目標企業(yè)并購價值相關的研究文獻企業(yè)在進行并購決策時，首先是甄選目標企業(yè)，根據(jù)并購方式從眾多的企業(yè)中找尋適合自己公司并購的企業(yè)。一般的并購方式有：縱向并購，橫向并購，多元化并購。針對不同的并購方式選出不同的目標企業(yè)，然后對這些目標企業(yè)價值進行評價分析，最終做

5、出最優(yōu)并購決策。關于使用什么模型或者方法來衡量目標企業(yè)的并購價值，國內學者根據(jù)我國的情況做了很多研究。余凱等(2003)通過對企業(yè)并購中關鍵影響要素的分析，對于如何在眾多的目標中選擇最合適的被并購企業(yè)這一問題構建出選優(yōu)決策理論模型并進行了簡要分析。楊文超(2005)認為并購具有期權的特性，因此將目標企業(yè)價值分為現(xiàn)有資產價值和機會價值分別用現(xiàn)金流貼現(xiàn)法和期權定價模型進行評估的應用框架能夠將兩種方法優(yōu)勢互補。馬驪(2005)將離散178I決

6、策。蕾f下旬_f唾)I2010年第11期總第7l期’型實物期權定價方法引入企業(yè)并購決策過程。胡麗(2005)從傳統(tǒng)的凈現(xiàn)值和實物期權方法兩個角度闡述了企業(yè)并購決策中確定企業(yè)并購價值的一般應用模型四、企業(yè)并購價值分析綜合這些學者的研究結果不難發(fā)現(xiàn)，基本上都是理論模型，而且不能實際運用到現(xiàn)實的并購案例中去。實際上，現(xiàn)實中的并購活動首先是一個多目標企業(yè)并購的選擇。就是從眾多的企業(yè)中挑選中意的目標企業(yè)。然后再對比這些目標企業(yè)?？茨莻€企業(yè)更適合被

7、并購。更適合被并購的企業(yè)一定是能給并購企業(yè)帶來更多更大的價值。所以并購的決策過程就是一個多目標企業(yè)的選擇的過程。在做這個決策的過程中我們會按照這樣的思路去做：首先，要找到這些目標企業(yè)具有可比性的地方進行比較；其次，企業(yè)最具有可比性的地方就是價值的可比，這就需要確定一些價值指標；最后對目標企業(yè)各價值指標進行衡量，得出綜合價值指標最大的企業(yè)，也就是能給并購企業(yè)帶來最大價值的并購目標企業(yè)。并購實際也是在做一種投資，因此我們可以從確定投資價值確

8、定的三個要素——時間價值，風險和收益來衡量目標企業(yè)價值。時間價值，一般對于企業(yè)評估中，時間價值體現(xiàn)在持續(xù)經營時間上，只有持續(xù)經營才能產生時間價值。這可以根據(jù)企業(yè)經營發(fā)展指數(shù)及發(fā)展前景來定。風險，一般我們關注一個企業(yè)的經營風險，會重點關注企業(yè)的資產流動性風險和破產風險。資產流動性風險是指資產到期不能如期足額收回，進而無法滿足到期負債的償還和新的合理貸款及其他融資需要，從而給商業(yè)銀行帶來損失的風險。破產風險是公司不能償還債務的的風險，是一種

9、永恒存在的風險，一般指違約或資不抵債風險。可以用財務分析中的速動比率和資產負債率來分別衡量資產流動性風險和破產風險。收益，一般的收益是用報酬率來衡量的，但在具體的企業(yè)并購中的報酬率，不能夠完全確定報酬和成本，只能評估出并購目標企業(yè)的經濟性程度。而目標企業(yè)對并購企業(yè)的經濟性程度主要體現(xiàn)在以下兩點：一是該目標企業(yè)的經營能力，二是并購企業(yè)并購目標企業(yè)后產生的規(guī)模效益。因此，我們可以用體現(xiàn)企業(yè)的經營能力的兩個指標(流動資產周轉率和總資產周轉率)

10、和并購產生規(guī)模效益的兩個指標(關聯(lián)度產生縱向規(guī)模效益，競爭度產生橫向規(guī)模效益)共四個指標來衡量并購目標企業(yè)的收益性。通過上述分析不難發(fā)現(xiàn)，可以從企業(yè)的財務報表和披露的產品市場占有率等可獲得信息來衡量企業(yè)并購價值的大小?？?作者單位：河南財經政法大學企業(yè)管理)參考文獻：【l】劉克飛試論公司并購中的協(xié)同效應中國商界2009年第8期【2】胡玄能喇玉芳企業(yè)縱向并購決策的成本一效益分析會計之友2008年第12期萬方數(shù)據(jù)目Q麗鹽業(yè)并購m植婦昕口宋照

11、肅川……川，叫樹4也嗨摘Jt本文從收j和風階兩個方面來闡述企業(yè)并購.通過對比因內一些理論學者的研究結呆，來評價和街i:并購的價依.關鍵詞企業(yè)并購時間價值中圖分類號:F270文獻標iR碼:A者從19世紀末20世紀初美國第一次并購浪潮算起，現(xiàn)代企業(yè)并購繭今日布1∞余年的歷史.可以說西方經濟成長史就是…部企業(yè)并購行為的發(fā)展蟲。在市場經濟中，適者生存、優(yōu)勝劣汰是企業(yè)成長的基本規(guī)律.隨著我國改革的深入，企業(yè)“自我積黑、自我發(fā)展“的格周己滿足不了全

12、球化段濟發(fā)展的需要.我國企業(yè)間的并購活動開始出現(xiàn)，并且越來越活躍.一、并購驅動的價值因素一一協(xié)同效應并購的闊的就是通過并購臘的協(xié)同敢應產生出規(guī)模組濟.一般并購產生如下協(xié)同效應:l、管理協(xié)間效應…般管理能力和行業(yè)專屬管理能力就有可能從“密度較大“的企業(yè)轉移到“密服較小“的企業(yè)，從而提高并購后的企業(yè)踱體臂理水平，產生管理協(xié)同效應.2、經營協(xié)間效應經營協(xié)同效應主要是指并購后給企業(yè)生產經營活動的效率為四帶來的變化。包括橫向并購中的經營協(xié)同效應和

13、縱向并購中的經營協(xié)同姓應，以及海合并購中的結營協(xié)問效應.3、財務協(xié)問效應成功的企業(yè)戰(zhàn)略并購的財務協(xié)同嗷應主要體現(xiàn)在企業(yè)經濟效率與效益的提高、財務能力的增強、企業(yè)稅賦的負擔調整并形成企業(yè)信息效應等，從而影響企業(yè)盈余管瓊，對企業(yè)的股票價格帶來積極影響，最終增加企業(yè)市值.工、并購持在的風險主要表現(xiàn)在決策風險、財務風險、法律風險和企業(yè)文化黯合風險。我們在做并購決策的時候首要考慮的問題就是如何選定目標企業(yè)，而財務風險、法律風險和企業(yè)文化鼓合風險則

14、是并購決策制定過程中需要考慮的因素.因此，需要用一定的科學分析方站來做出正確的并購決策.丘、對于街撒目標企業(yè)并購價值相關的研究文獻企業(yè)在進行并購決策時，首先是到選目標企業(yè)，根據(jù)并購方式從眾多的企業(yè)中找尋適合自己公司并購的企業(yè).…般的并購方式有:縱向井購，橫向并購，多元化并購.針對不同的并購方式趟出不同的目標企業(yè)，然廚對這些目標企業(yè)價值進行評價分析，最終做出最優(yōu)并購決策.關于使用什么模型或者方法來衡量目標企業(yè)的并購價值，國內學者根據(jù)我國的

15、情況做了很多研究.余凱等(2∞3)通過對企業(yè)并購中關鍵影響要素的分析，對于如何在眾多的目標中選擇最合逝的被并購企業(yè)地一問題構建出選優(yōu)決策理論模型并進行了簡要甚分析。楊文超(2∞5)認為并購具有期權的特性，因此將目標企業(yè)價值分為現(xiàn)有資產價值和機會價值分別用現(xiàn)金流貼現(xiàn)法和期權定價模型進行評估的應用樵架能夠將兩種方法優(yōu)勢互補.馬駟(2ω5)將離散178I~策帽鋪底Cf創(chuàng)刊I2010華第11期總第71期型實物期權定價方法引入企業(yè)并購決策過程.胡

16、麗(2∞5)從傳統(tǒng)的冷現(xiàn)值和實物期權方法兩個角度闡述了企業(yè)并購決策中確定企業(yè)并購價值的一般應用模型.四、企業(yè)并購價值分析綜合這些學者的研究結果不難發(fā)現(xiàn)，基本上都是理論模型，而且不能實際運用到現(xiàn)撓的并購案例中去.實際上，現(xiàn)實中的并購活動首先是…個多目標企業(yè)并購的埠擇，就是從眾多的企業(yè)中挑選中囂的目標企業(yè)。然后再對比這些目標企業(yè)，看那個企業(yè)更適合被并購。更適合被并購的企業(yè)一定是能給并購企業(yè)帶來更多更大的價值.所以并購的決策過輒就是一個多目標

17、企業(yè)的選擇的過程.在做這個決策的過程中我們會按照這樣的思路去做z首先，耍找到這些目標企業(yè)具有可比性的地方進行比較:其次，企業(yè)最具街可比性的地方就是價值的可比，這就需要確定…些價值指標1最眉對目標企業(yè)各價值指標進行衡攘，得出綜合價值指標最大的企業(yè)，也就是能給并購企業(yè)帶來最大價值的并購目標企業(yè).并購實際也是在做一種投資，因此我們可以從確定投資價值確定的三個要素……時間價值，風險和收益來衡最目標企業(yè)價值.時間價值，一般對于企業(yè)評估中，時間價值

18、體現(xiàn)在持續(xù)經營時間上，只有符續(xù)經營才能產生時間價值.這可以根據(jù)企業(yè)經營發(fā)展指數(shù)及發(fā)展前景來定.風險，一般我們關注一個企業(yè)的經營風險，會重點關住企業(yè)的資產流動性風險和破產風險。資產流動性風險是指資產到期不能如期Ji:額收凹，進而無法滿足到期負債的償還和新的合理貸款及其他融資需要，從而給商業(yè)銀行帶來損失的風險.破產風險是公司不能償還債務的的風險，是一種永恒存在的風險，一般指墻約或資不抵債風險?？梢杂秘攧辗治鲋械耐▌颖嚷屎唾Y產負債率來分別衡量

19、資產流動性風險和破產風險.收益，一般的收益是用報酬率來衡寰的，但在具體的企業(yè)并購中的報酬率，不能夠竅金確定報酬和成本，只能評估出并購目標企業(yè)的經濟性程度.而目標企業(yè)對并購企業(yè)的經濟性程度主要體現(xiàn)在以下兩點z一是該目標企業(yè)的經營能力，二二是并購企業(yè)并購目標企業(yè)后產生的規(guī)模效益，回此，我們可以用體現(xiàn)企業(yè)的經營能力的兩個指標〈流動資產周轉率和總資產周轉率)和并購產生規(guī)模效益的兩個指標(關聯(lián)度產生縱向規(guī)模效益，競爭度產生橫向規(guī)模效益〉共四個指標

20、來衡:1:并購目標企業(yè)的收蔬性.通過上述分析不難發(fā)現(xiàn)，可!!A從企業(yè)的財務報表和披露的產品市場占有率等可撓得倍息來衡量企業(yè)并購價值的大小.口(作者單位:河南財級政法大學企止管理)，考文目前:11]聲11克飛試論公筒并購中的協(xié)同效應.中因商JI..2∞9華第B期.[2]胡玄能.喇玉芳.企業(yè)縱向并購決策的成本…效益分析.會計之友.2∞8年第12期.目標企業(yè)并購價值分祈口宋照肅移”””：”：’一j。j：’”’””””j。|p。””獠i摘要本文

21、從收益和風險兩個方面來闡述企業(yè)并購，通過對比國內一些理論學者的研究結果，采評價和衡j量并購的價值：霧關鍵詞企業(yè)并購時間價值：j冕，中圖分類號：F270文獻標識碼：Aj貔。，，，。殤從19世紀末20世紀初美國第一次并購浪潮算起，現(xiàn)代企業(yè)并購至今已有100余年的歷史?？梢哉f西方經濟成長史就是一部企業(yè)并購行為的發(fā)展史。在市場經濟中，適者生存、優(yōu)勝劣汰是企業(yè)成長的基本規(guī)律。隨著我國改革的深入，企業(yè)“自我積累、自我發(fā)展”的格局已滿足不了全球化經濟

22、發(fā)展的需要我國企業(yè)間的并購活動開始出現(xiàn)。并且越來越活躍。一、并購驅動的價值因素——協(xié)同效應并購的目的就是通過并購后的協(xié)同效應產生出規(guī)模經濟。一般并購產生如下協(xié)同效應：l、管理協(xié)同效應一般管理能力和行業(yè)專屬管理能力就有可能從“密度較大”的企業(yè)轉移到“密度較小”的企業(yè)，從而提高并購后的企業(yè)整體管理水平，產生管理協(xié)同效應。2、經營協(xié)同效應經營協(xié)同效應主要是指并購后給企業(yè)生產經營活動的效率方面帶來的變化。包括橫向并購中的經營協(xié)同效應和縱向并購中

23、的經營協(xié)同效應，以及混合并購中的經營協(xié)同效應。3、財務協(xié)同效應成功的企業(yè)戰(zhàn)略并購的財務協(xié)同效應主要體現(xiàn)在企業(yè)經濟效率與效益的提高、財務能力的增強、企業(yè)稅賦的負擔調整并形成企業(yè)信息效應等，從而影響企業(yè)盈余管理，對企業(yè)的股票價格帶來積極影響，最終增加企業(yè)市值。二、并購存在的風險主要表現(xiàn)在決策風險、財務風險、法律風險和企業(yè)文化整合風險。我們在做并購決策的時候首要考慮的問題就是如何選定目標企業(yè)，而財務風險、法律風險和企業(yè)文化整合風險則是并購決策

24、制定過程中需要考慮的因素。因此，需要用一定的科學分析方法來做出正確的并購決策。三、對于衡量目標企業(yè)并購價值相關的研究文獻企業(yè)在進行并購決策時，首先是甄選目標企業(yè)，根據(jù)并購方式從眾多的企業(yè)中找尋適合自己公司并購的企業(yè)。一般的并購方式有：縱向并購，橫向并購，多元化并購。針對不同的并購方式選出不同的目標企業(yè)，然后對這些目標企業(yè)價值進行評價分析，最終做出最優(yōu)并購決策。關于使用什么模型或者方法來衡量目標企業(yè)的并購價值，國內學者根據(jù)我國的情況做了很

25、多研究。余凱等(2003)通過對企業(yè)并購中關鍵影響要素的分析，對于如何在眾多的目標中選擇最合適的被并購企業(yè)這一問題構建出選優(yōu)決策理論模型并進行了簡要分析。楊文超(2005)認為并購具有期權的特性，因此將目標企業(yè)價值分為現(xiàn)有資產價值和機會價值分別用現(xiàn)金流貼現(xiàn)法和期權定價模型進行評估的應用框架能夠將兩種方法優(yōu)勢互補。馬驪(2005)將離散178I決策。蕾f下旬_f唾)I2010年第11期總第7l期’型實物期權定價方法引入企業(yè)并購決策過程。胡

26、麗(2005)從傳統(tǒng)的凈現(xiàn)值和實物期權方法兩個角度闡述了企業(yè)并購決策中確定企業(yè)并購價值的一般應用模型四、企業(yè)并購價值分析綜合這些學者的研究結果不難發(fā)現(xiàn)，基本上都是理論模型，而且不能實際運用到現(xiàn)實的并購案例中去。實際上，現(xiàn)實中的并購活動首先是一個多目標企業(yè)并購的選擇。就是從眾多的企業(yè)中挑選中意的目標企業(yè)。然后再對比這些目標企業(yè)?？茨莻€企業(yè)更適合被并購。更適合被并購的企業(yè)一定是能給并購企業(yè)帶來更多更大的價值。所以并購的決策過程就是一個多目標

27、企業(yè)的選擇的過程。在做這個決策的過程中我們會按照這樣的思路去做：首先，要找到這些目標企業(yè)具有可比性的地方進行比較；其次，企業(yè)最具有可比性的地方就是價值的可比，這就需要確定一些價值指標；最后對目標企業(yè)各價值指標進行衡量，得出綜合價值指標最大的企業(yè)，也就是能給并購企業(yè)帶來最大價值的并購目標企業(yè)。并購實際也是在做一種投資，因此我們可以從確定投資價值確定的三個要素——時間價值，風險和收益來衡量目標企業(yè)價值。時間價值，一般對于企業(yè)評估中，時間價值

28、體現(xiàn)在持續(xù)經營時間上，只有持續(xù)經營才能產生時間價值。這可以根據(jù)企業(yè)經營發(fā)展指數(shù)及發(fā)展前景來定。風險，一般我們關注一個企業(yè)的經營風險，會重點關注企業(yè)的資產流動性風險和破產風險。資產流動性風險是指資產到期不能如期足額收回，進而無法滿足到期負債的償還和新的合理貸款及其他融資需要，從而給商業(yè)銀行帶來損失的風險。破產風險是公司不能償還債務的的風險，是一種永恒存在的風險，一般指違約或資不抵債風險?？梢杂秘攧辗治鲋械乃賱颖嚷屎唾Y產負債率來分別衡量資產

29、流動性風險和破產風險。收益，一般的收益是用報酬率來衡量的，但在具體的企業(yè)并購中的報酬率，不能夠完全確定報酬和成本，只能評估出并購目標企業(yè)的經濟性程度。而目標企業(yè)對并購企業(yè)的經濟性程度主要體現(xiàn)在以下兩點：一是該目標企業(yè)的經營能力，二是并購企業(yè)并購目標企業(yè)后產生的規(guī)模效益。因此，我們可以用體現(xiàn)企業(yè)的經營能力的兩個指標(流動資產周轉率和總資產周轉率)和并購產生規(guī)模效益的兩個指標(關聯(lián)度產生縱向規(guī)模效益，競爭度產生橫向規(guī)模效益)共四個指標來衡量

30、并購目標企業(yè)的收益性。通過上述分析不難發(fā)現(xiàn)，可以從企業(yè)的財務報表和披露的產品市場占有率等可獲得信息來衡量企業(yè)并購價值的大小?？?作者單位：河南財經政法大學企業(yè)管理)參考文獻：【l】劉克飛試論公司并購中的協(xié)同效應中國商界2009年第8期【2】胡玄能喇玉芳企業(yè)縱向并購決策的成本一效益分析會計之友2008年第12期萬方數(shù)據(jù)目Q麗鹽業(yè)并購m植婦昕口宋照肅川……川，叫樹4也嗨摘Jt本文從收j和風階兩個方面來闡述企業(yè)并購.通過對比因內一些理論學者的

31、研究結呆，來評價和街i:并購的價依.關鍵詞企業(yè)并購時間價值中圖分類號:F270文獻標iR碼:A者從19世紀末20世紀初美國第一次并購浪潮算起，現(xiàn)代企業(yè)并購繭今日布1∞余年的歷史.可以說西方經濟成長史就是…部企業(yè)并購行為的發(fā)展蟲。在市場經濟中，適者生存、優(yōu)勝劣汰是企業(yè)成長的基本規(guī)律.隨著我國改革的深入，企業(yè)“自我積黑、自我發(fā)展“的格周己滿足不了全球化段濟發(fā)展的需要.我國企業(yè)間的并購活動開始出現(xiàn)，并且越來越活躍.一、并購驅動的價值因素一一協(xié)

32、同效應并購的闊的就是通過并購臘的協(xié)同敢應產生出規(guī)模組濟.一般并購產生如下協(xié)同效應:l、管理協(xié)間效應…般管理能力和行業(yè)專屬管理能力就有可能從“密度較大“的企業(yè)轉移到“密服較小“的企業(yè)，從而提高并購后的企業(yè)踱體臂理水平，產生管理協(xié)同效應.2、經營協(xié)間效應經營協(xié)同效應主要是指并購后給企業(yè)生產經營活動的效率為四帶來的變化。包括橫向并購中的經營協(xié)同效應和縱向并購中的經營協(xié)同姓應，以及海合并購中的結營協(xié)問效應.3、財務協(xié)問效應成功的企業(yè)戰(zhàn)略并購的財

33、務協(xié)同嗷應主要體現(xiàn)在企業(yè)經濟效率與效益的提高、財務能力的增強、企業(yè)稅賦的負擔調整并形成企業(yè)信息效應等，從而影響企業(yè)盈余管瓊，對企業(yè)的股票價格帶來積極影響，最終增加企業(yè)市值.工、并購持在的風險主要表現(xiàn)在決策風險、財務風險、法律風險和企業(yè)文化黯合風險。我們在做并購決策的時候首要考慮的問題就是如何選定目標企業(yè)，而財務風險、法律風險和企業(yè)文化鼓合風險則是并購決策制定過程中需要考慮的因素.因此，需要用一定的科學分析方站來做出正確的并購決策.丘、對

34、于街撒目標企業(yè)并購價值相關的研究文獻企業(yè)在進行并購決策時，首先是到選目標企業(yè)，根據(jù)并購方式從眾多的企業(yè)中找尋適合自己公司并購的企業(yè).…般的并購方式有:縱向井購，橫向并購，多元化并購.針對不同的并購方式趟出不同的目標企業(yè)，然廚對這些目標企業(yè)價值進行評價分析，最終做出最優(yōu)并購決策.關于使用什么模型或者方法來衡量目標企業(yè)的并購價值，國內學者根據(jù)我國的情況做了很多研究.余凱等(2∞3)通過對企業(yè)并購中關鍵影響要素的分析，對于如何在眾多的目標中選

35、擇最合逝的被并購企業(yè)地一問題構建出選優(yōu)決策理論模型并進行了簡要甚分析。楊文超(2∞5)認為并購具有期權的特性，因此將目標企業(yè)價值分為現(xiàn)有資產價值和機會價值分別用現(xiàn)金流貼現(xiàn)法和期權定價模型進行評估的應用樵架能夠將兩種方法優(yōu)勢互補.馬駟(2ω5)將離散178I~策帽鋪底Cf創(chuàng)刊I2010華第11期總第71期型實物期權定價方法引入企業(yè)并購決策過程.胡麗(2∞5)從傳統(tǒng)的冷現(xiàn)值和實物期權方法兩個角度闡述了企業(yè)并購決策中確定企業(yè)并購價值的一般應用

36、模型.四、企業(yè)并購價值分析綜合這些學者的研究結果不難發(fā)現(xiàn)，基本上都是理論模型，而且不能實際運用到現(xiàn)撓的并購案例中去.實際上，現(xiàn)實中的并購活動首先是…個多目標企業(yè)并購的埠擇，就是從眾多的企業(yè)中挑選中囂的目標企業(yè)。然后再對比這些目標企業(yè)，看那個企業(yè)更適合被并購。更適合被并購的企業(yè)一定是能給并購企業(yè)帶來更多更大的價值.所以并購的決策過輒就是一個多目標企業(yè)的選擇的過程.在做這個決策的過程中我們會按照這樣的思路去做z首先，耍找到這些目標企業(yè)具有可

37、比性的地方進行比較:其次，企業(yè)最具街可比性的地方就是價值的可比，這就需要確定…些價值指標1最眉對目標企業(yè)各價值指標進行衡攘，得出綜合價值指標最大的企業(yè)，也就是能給并購企業(yè)帶來最大價值的并購目標企業(yè).并購實際也是在做一種投資，因此我們可以從確定投資價值確定的三個要素……時間價值，風險和收益來衡最目標企業(yè)價值.時間價值，一般對于企業(yè)評估中，時間價值體現(xiàn)在持續(xù)經營時間上，只有符續(xù)經營才能產生時間價值.這可以根據(jù)企業(yè)經營發(fā)展指數(shù)及發(fā)展前景來定.

38、風險，一般我們關注一個企業(yè)的經營風險，會重點關住企業(yè)的資產流動性風險和破產風險。資產流動性風險是指資產到期不能如期Ji:額收凹，進而無法滿足到期負債的償還和新的合理貸款及其他融資需要，從而給商業(yè)銀行帶來損失的風險.破產風險是公司不能償還債務的的風險，是一種永恒存在的風險，一般指墻約或資不抵債風險?？梢杂秘攧辗治鲋械耐▌颖嚷屎唾Y產負債率來分別衡量資產流動性風險和破產風險.收益，一般的收益是用報酬率來衡寰的，但在具體的企業(yè)并購中的報酬率，不

39、能夠竅金確定報酬和成本，只能評估出并購目標企業(yè)的經濟性程度.而目標企業(yè)對并購企業(yè)的經濟性程度主要體現(xiàn)在以下兩點z一是該目標企業(yè)的經營能力，二二是并購企業(yè)并購目標企業(yè)后產生的規(guī)模效益，回此，我們可以用體現(xiàn)企業(yè)的經營能力的兩個指標〈流動資產周轉率和總資產周轉率)和并購產生規(guī)模效益的兩個指標(關聯(lián)度產生縱向規(guī)模效益，競爭度產生橫向規(guī)模效益〉共四個指標來衡:1:并購目標企業(yè)的收蔬性.通過上述分析不難發(fā)現(xiàn)，可!!A從企業(yè)的財務報表和披露的產品市場