認(rèn)購定向增發(fā)新股投資者類別對上市公司績效影響的實證研究——來自中國滬深市場的經(jīng)驗數(shù)據(jù).pdf_第1頁
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文檔簡介

1、在這個經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的時代,融資能力是決定企業(yè)生存與發(fā)展的重要因素,而通過資本市場進(jìn)行再融資已成為我國上市公司籌措資金的主要手段。目前,上市公司股權(quán)再融資中出現(xiàn)的問題也受到了學(xué)術(shù)界與實務(wù)界的廣泛關(guān)注。中國證券監(jiān)督管理委員會于2006年5月6日發(fā)布了《上市公司證券發(fā)行管理辦法》,定向增發(fā)作為我國一種新興的股權(quán)再融資方式的法律地位得以確立。相比于配股和公開增發(fā)等其他融資方式,定向增發(fā)有著發(fā)行成本低、發(fā)行限制少、融資速度較快等諸多優(yōu)勢,使得其近

2、年來備受上市公司的青睞,而學(xué)術(shù)界對定向增發(fā)的研究也在不斷拓寬。目前,多數(shù)學(xué)者主要從定向增發(fā)的發(fā)行動機(jī)、定價機(jī)制、股東財富效應(yīng)和實施前及解鎖前后的盈余管理等方面展開研究。雖然也有不少學(xué)者研究了向不同對象定向增發(fā)對公司績效的影響,但是很少有學(xué)者從戰(zhàn)略投資者和財務(wù)投資者的視角出發(fā),探討定向增發(fā)新股認(rèn)購對象對上市公司業(yè)績的影響。
  本文選取2006年1月1日年至2012年12月31日間我國滬、深兩市實施了定向增發(fā)的上市公司為研究樣本,以

3、定向增發(fā)新股作為研究事件,探討了戰(zhàn)略投資者和財務(wù)投資者認(rèn)購上市公司定向增發(fā)新股的動機(jī)和認(rèn)購后對定向增發(fā)公司經(jīng)營業(yè)績的影響。本文首先對國內(nèi)外學(xué)者關(guān)于定向增發(fā)新股的研究成果進(jìn)行回顧與總結(jié)。其次,對不同類別投資者認(rèn)購定向增發(fā)新股的動機(jī)及對公司績效影響相關(guān)性理論進(jìn)行闡述。再次,以委托代理理論、股權(quán)制衡理論、戰(zhàn)略管理理論等相關(guān)理論為基礎(chǔ),分析了戰(zhàn)略投資者和財務(wù)投資者參與公司定向增發(fā)新股的動機(jī)及其對定向增發(fā)新股公司績效的影響,并在此基礎(chǔ)上提出了本文

4、的假設(shè)。接著,運(yùn)用我國上市公司定向增發(fā)新股的數(shù)據(jù)分別檢驗了戰(zhàn)略投資者和財務(wù)投資者參與公司定向增發(fā)新股后對定向增發(fā)新股公司績效的影響。通過理論分析和實證分析,本文得到如下結(jié)論:(1)上市公司實施定向增發(fā)對長、短期經(jīng)營業(yè)績有正面影響;(2)上市公司僅向戰(zhàn)略投資者定向增發(fā)新股比僅向財務(wù)投資者定向增發(fā)新股長期經(jīng)營業(yè)績更好;(3)上市公司僅向財務(wù)投資者定向增發(fā)新股比僅向戰(zhàn)略投資者定向增發(fā)新股短期經(jīng)營業(yè)績更好。針對這些研究結(jié)論,本文提出了如下建議:

5、(1)鼓勵上市公司采取定向增發(fā)新股的方式進(jìn)行股權(quán)再融資;(2)應(yīng)該鼓勵上市公司向戰(zhàn)略投資者定向增發(fā)新股;(3)財務(wù)投資者認(rèn)購上市公司發(fā)行的定向增發(fā)新股股份之后要積極參與公司治理;(4)適當(dāng)延長投資者認(rèn)購定向增發(fā)新股的鎖定期。
  本文一共分為六個部分,結(jié)構(gòu)如下:第一部分為引言,主要闡述了論文的研究背景以及意義,接著介紹了本文的寫作思路及方法,最后列示了本文的研究框架。第二部分為文獻(xiàn)綜述,介紹了國內(nèi)外諸多學(xué)者關(guān)于上市公司定向增發(fā)新股

6、的研究,其中既介紹了有關(guān)上市公司定向增發(fā)動機(jī)的研究成果,也總結(jié)了定向增發(fā)新股對公司績效影響的研究成果,其次歸納了上市公司投資者對公司治理以及公司績效影響的研究結(jié)果,最后對以上文獻(xiàn)進(jìn)行了評價總結(jié)。第三部分為認(rèn)購定向增發(fā)新股投資者類別與公司績效的理論概述,首先介紹了上市公司定向增發(fā)新股的概念以及類型,接著闡述了認(rèn)購上市公司定向增發(fā)新股的投資者類型,總結(jié)了戰(zhàn)略投資者和財務(wù)投資者在公司治理中的作用,最后詳細(xì)介紹了委托代理理論、股權(quán)制衡理論、信息

7、不對稱理論和戰(zhàn)略管理理論等相關(guān)理論。第四部分是認(rèn)購定向增發(fā)新股投資者類別與公司績效關(guān)系的理論分析,從理論上解釋了實施定向增發(fā)對上市公司經(jīng)營業(yè)績的影響,戰(zhàn)略投資者、財務(wù)投資者認(rèn)購定向增發(fā)新股對公司經(jīng)營業(yè)績的影響,在此基礎(chǔ)上提出了本文的三個研究假設(shè)。第五部分為認(rèn)購定向增發(fā)新股投資者類別與公司績效相關(guān)性的實證檢驗,以2006年至2012年間我國滬、深兩市證券市場上實施了定向增發(fā)的上市公司作為研究樣本,主要采用變量描述性統(tǒng)計、相關(guān)性分析以及多元

8、線性回歸分析等統(tǒng)計方法對本文的三個研究假設(shè)進(jìn)行實證分析。第六部分為研究結(jié)論及政策建議,對全文的研究結(jié)果進(jìn)行總結(jié),在此基礎(chǔ)上提出有關(guān)的政策建議,同時指出本文的不足之處以期在未來的研究中有所改進(jìn)。
  本研究的主要貢獻(xiàn)有以下兩點:(1)盡管現(xiàn)有文獻(xiàn)關(guān)于上市公司定向增發(fā)新股對公司績效影響的較多,但是,關(guān)于戰(zhàn)略投資者和財務(wù)投資者參與認(rèn)購定向增發(fā)新股的動機(jī)以及對公司績效影響的文獻(xiàn)較少。本文通過研究戰(zhàn)略投資者和財務(wù)投資者參與認(rèn)購定向增發(fā)新股的

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