我國(guó)股指期貨日歷效應(yīng)研究.pdf

1、我國(guó)資本市場(chǎng)近年進(jìn)入高速發(fā)展的時(shí)期，交易制度不斷完善，金融產(chǎn)品也不斷豐富。經(jīng)過(guò)多年的仿真交易的執(zhí)行和籌備檢測(cè)，2010年4月16日，滬深300股指期貨在中金期貨交易所正式交易，這是我國(guó)證券市場(chǎng)上推出的第一個(gè)股指期貨產(chǎn)品，在整個(gè)金融市場(chǎng)的發(fā)展歷程中具有里程碑式的意義。本文嘗試從理論出發(fā)，緊密結(jié)合實(shí)際的運(yùn)行情況，以時(shí)間周期作為分析基準(zhǔn)，對(duì)滬深300股指期貨的周內(nèi)效應(yīng)、月份效應(yīng)、日內(nèi)效應(yīng)進(jìn)行研究探討。
　　本文在充分研究資本市場(chǎng)日歷效應(yīng)

2、相關(guān)文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，發(fā)現(xiàn)在不同的國(guó)家，不管是在股票市場(chǎng)、基金市場(chǎng)，還是在債券市場(chǎng)或是期貨市場(chǎng)，都普遍表現(xiàn)出日歷效應(yīng)，但是，在不同的市場(chǎng)，都有各自不同的表現(xiàn)形式。本文闡述并歸納了市場(chǎng)有效學(xué)說(shuō)、市場(chǎng)異象以及多種解釋日歷效應(yīng)成因的理論，為后續(xù)實(shí)證結(jié)果分析形成堅(jiān)實(shí)的理論基礎(chǔ)。隨后，梳理、總結(jié)國(guó)內(nèi)外股指期貨的發(fā)展背景以及我國(guó)滬深300股指期貨的交易模式，并從交易數(shù)據(jù)和投資者構(gòu)成來(lái)分析其運(yùn)行現(xiàn)狀。本文篩選滬深300股指期貨正式交易的5年的收盤(pán)價(jià)、成交

3、量和持倉(cāng)量為樣本數(shù)據(jù)（2010年4月16日上市至2015年4月1日），我們按成交量進(jìn)行加權(quán)形成連續(xù)數(shù)據(jù)，從而引入虛擬變量，進(jìn)一步利用修正后的AR-GARCH模型對(duì)收盤(pán)價(jià)、成交量、持倉(cāng)量三個(gè)變量進(jìn)行回歸分析。我們發(fā)現(xiàn)，周內(nèi)效應(yīng)明顯集中在一周的前兩天和周五。收益率、成交量和持倉(cāng)量的變化率在周二以及周五都很顯著，而持倉(cāng)量變化率在周一也是非常明顯的。月份效應(yīng)在3、6、10月表現(xiàn)十分明顯。尤其以農(nóng)歷春節(jié)為節(jié)點(diǎn)，收益率在春節(jié)之后呈現(xiàn)下降的趨勢(shì)，年中

4、時(shí)普遍降到最低；成交量在2、3月最活躍；而持倉(cāng)量在10月的時(shí)候達(dá)到最高峰。日內(nèi)效應(yīng)則主要出現(xiàn)在市場(chǎng)開(kāi)收盤(pán)階段，其中成交量及持倉(cāng)量變化率主要表現(xiàn)為左傾的“N”型，收益率表現(xiàn)為“W”型。
　　本文認(rèn)為，周內(nèi)效應(yīng)主要受到是信息流傳遞、全球金融市場(chǎng)以及投資者心理的影響；而月份效應(yīng)則是因?yàn)橘Y金需求、我國(guó)傳統(tǒng)習(xí)俗文化和人們情緒的共同作用；日內(nèi)效應(yīng)在很大程度上是源自我國(guó)特殊的幾項(xiàng)交易制度、現(xiàn)貨市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)和羊群效應(yīng)的加劇。因此，市場(chǎng)各個(gè)參與主體共同