抑制操縱行為的或有可轉(zhuǎn)換債券定價(jià)研究.pdf

1、或有可轉(zhuǎn)債是為解決“大而不倒”問(wèn)題而出現(xiàn)的一種新型金融衍生產(chǎn)品。它能夠減少外界的救助壓力、提高機(jī)構(gòu)自身?yè)p失吸收功效。但或有可轉(zhuǎn)債推出時(shí)間不長(zhǎng)，相關(guān)理論尚不完善，目前仍面臨著證券市場(chǎng)中的操縱行為影響。這種操縱行為不但不利于或有可轉(zhuǎn)債的良性發(fā)展，而且也易打消投資者對(duì)這種新興產(chǎn)品的投資積極性。
　　在此背景下，本文重點(diǎn)考慮基于市場(chǎng)觸發(fā)的或有可轉(zhuǎn)債中存在的一類操縱行為，即參與者通過(guò)買賣或有可轉(zhuǎn)債的標(biāo)的股票下推或打壓股價(jià)而強(qiáng)制其債轉(zhuǎn)股，并從

2、得到的股票中獲利的操縱行為。首先，通過(guò)設(shè)計(jì)固定股數(shù)溢價(jià)轉(zhuǎn)換的或有可轉(zhuǎn)債，以事先固定債轉(zhuǎn)股后價(jià)值的方式減少參與者的潛在操縱動(dòng)機(jī);通過(guò)設(shè)計(jì)帶有機(jī)構(gòu)指數(shù)價(jià)格與標(biāo)的股票價(jià)格的雙重觸發(fā)器降低買賣行為帶來(lái)的波動(dòng)率異常變化，從而抑制參與者基于交易的操縱行為。然后，基于均衡原理，求解出參與者操縱與否獲利無(wú)差別的轉(zhuǎn)換比率，并通過(guò)模擬分析得出:有利于抑制投資者操縱行為的轉(zhuǎn)換比率隨著或有可轉(zhuǎn)債到期日的鄰近而變小，且此轉(zhuǎn)換比率與股價(jià)增長(zhǎng)率呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，與或有可

3、轉(zhuǎn)債息票率呈正相關(guān)關(guān)系。最后，應(yīng)用權(quán)益衍生品定價(jià)的方法對(duì)這種能夠抑制操縱行為的或有可轉(zhuǎn)債進(jìn)行定價(jià)，并模擬分析得出其價(jià)值與溢價(jià)程度和波動(dòng)率均呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。
　　本文通過(guò)改善或有可轉(zhuǎn)債中的條款設(shè)計(jì)，對(duì)交易者的操縱行為起到了抑制作用，能夠在精準(zhǔn)定價(jià)的前提下滿足投資者與發(fā)行方的利益與需求，真正實(shí)現(xiàn)或有可轉(zhuǎn)債的危機(jī)救助功效。同時(shí)期望可為或有可轉(zhuǎn)債合約設(shè)計(jì)以及監(jiān)督管理提供建設(shè)性指導(dǎo)，為健康良性的或有可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的進(jìn)一步開拓奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，也為我