一次詢價對我國創(chuàng)業(yè)板IPO定價效率的影響研究.pdf

1、在資本市場的資金配置活動中，新股的準(zhǔn)確定價起著至關(guān)重要的作用。與國外成熟的資本市場相比，我國資本市場的新股定價問題尤為突出。長久以來的高抑價現(xiàn)象，使其成為了A股市場的“謎中之謎”。正因如此，如何去提高IPO的定價效率不僅為證監(jiān)會、發(fā)行企業(yè)、承銷商、投資者以及證券分析師所關(guān)注，而且吸引了大量金融領(lǐng)域、會計領(lǐng)域的學(xué)者對其展開研究。
　　長期以來，關(guān)于IPO定價效率的研究主要集中于IPO抑價水平的研究上，認(rèn)為 IPO的抑價水平可以在某種

2、程度上反映 IPO定價的效率。而且，上述研究大都以公司治理與國家宏觀制度背景這兩個維度作為切入點(diǎn)。本文以2010年11月1日創(chuàng)業(yè)板詢價制度的變化作為研究的突破口，探究一次詢價對我國創(chuàng)業(yè)板上市公司IPO定價效率的影響。在研究中系統(tǒng)論述了二次詢價與一次詢價下機(jī)構(gòu)投資者報價行為的差異，并運(yùn)用西方經(jīng)濟(jì)學(xué)理論展開理論分析，同時以2009—2012年度創(chuàng)業(yè)板上市公司作為研究樣本進(jìn)行了實(shí)證分析，最終得出本文的研究結(jié)論。
　　通過研究，本文發(fā)現(xiàn)：

3、（1）相比二次詢價，一次詢價提高了我國創(chuàng)業(yè)板IPO定價效率；（2）一次詢價制度下IPO定價效率與詢價家數(shù)呈現(xiàn)倒“U”型的關(guān)系，即IPO定價效率會隨著詢價家數(shù)的增加呈現(xiàn)先升后降的形態(tài)；（3）網(wǎng)下配售率與IPO定價效率呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系。與此同時，本文還對詢價制度前后的詢價家數(shù)以及網(wǎng)下配售率作了對比研究，發(fā)現(xiàn)一次詢價下的詢價家數(shù)明顯少于二次詢價，而一次詢價下的網(wǎng)下配售率明顯高于二次詢價。
　　最后，本文根據(jù)研究的成果有針對性的提出了相關(guān)的