我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)IPO發(fā)行定價(jià)機(jī)制研究.pdf

1、2009年10月30日，我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)正式運(yùn)行，至今已經(jīng)走過兩年多的時(shí)間。截止到2011年12月31日，共有281家企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市。創(chuàng)業(yè)板是我國(guó)多層次資本市場(chǎng)的重要組成部分，也是我國(guó)中小企業(yè)的重要融資平臺(tái)。人們起初對(duì)醞釀十年出臺(tái)的創(chuàng)業(yè)板寄予厚望，但漸漸在實(shí)際運(yùn)行中對(duì)創(chuàng)業(yè)板失望。隨著創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的后期破發(fā)、部分基金宣布暫停參與新股詢價(jià)，社會(huì)各界要求改革創(chuàng)業(yè)板現(xiàn)行發(fā)行體制的呼聲也越來越高。
　　 在我國(guó)創(chuàng)業(yè)板運(yùn)行兩周年之際，本文選取

2、我國(guó)創(chuàng)業(yè)板IPO發(fā)行定價(jià)機(jī)制為研究對(duì)象，希望找出現(xiàn)行發(fā)行體制下創(chuàng)業(yè)板存在的問題及原因，并提出相應(yīng)的對(duì)策。在內(nèi)容上，本文先對(duì)我國(guó)股票發(fā)行制度和定價(jià)機(jī)制的歷史變遷進(jìn)行綜述;接下來，闡述我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)現(xiàn)行的發(fā)行定價(jià)制度，并與海外其他創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)進(jìn)行比較;然后，分析我國(guó)創(chuàng)業(yè)板的運(yùn)行現(xiàn)狀及存在的問題;最后，提出三點(diǎn)意見供以后的新股發(fā)行制度改革參考。
　　 通過本文研究得出，我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的現(xiàn)行詢價(jià)制度只是個(gè)股的市場(chǎng)化詢價(jià)機(jī)制，上市資源供不應(yīng)

3、求，加上券商直投等利益關(guān)聯(lián)，詢價(jià)出來的發(fā)行價(jià)居高不下，導(dǎo)致的結(jié)果就是能上市的企業(yè)囤積著大量資金，等待上市的企業(yè)嗷嗷待哺。對(duì)此，本文建議在創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)實(shí)行監(jiān)管和審核分離制度，證監(jiān)會(huì)可以把審核權(quán)下放到證券交易所，放開上市數(shù)量供給，使發(fā)行定價(jià)真正市場(chǎng)化。其次，加大承銷商和保薦代表人責(zé)任，使得承銷商和保薦代表人權(quán)責(zé)利相一致。另外，在詢價(jià)環(huán)節(jié)，可以借鑒國(guó)際做法，將目前的搖號(hào)配售制改為荷蘭式拍賣制，增加詢價(jià)對(duì)象高報(bào)價(jià)的成本，從而起到約束詢價(jià)對(duì)象合理報(bào)