創(chuàng)業(yè)板IPO定價效率研究——對破發(fā)之惑的解析.pdf

1、歷經(jīng)十余年的歷練，寄托著厚望的創(chuàng)業(yè)板市場于2009年10月23日在深交所成立了。但由于成立時間有限，各種制度建設(shè)以及市場投資者都還處于懵懂階段的創(chuàng)業(yè)板，爆發(fā)出了各種各樣的問題。創(chuàng)始之初出現(xiàn)首日暴漲的現(xiàn)象，而時至今日，大面積的新股面臨首日破發(fā)的窘境，大量股票當(dāng)今市價低于發(fā)行價。
　　 此前對于創(chuàng)業(yè)板的IPO定價效率研究大多是基于抑價的角度，而面對如今的市場環(huán)境和現(xiàn)實情況，我們不得不重新審視創(chuàng)業(yè)板的定價效率，從破發(fā)的角度研究我國創(chuàng)業(yè)

2、板IPO破發(fā)的成因及其影響，從而提高我國創(chuàng)業(yè)板IPO定價效率，成為現(xiàn)實的迫切問題。
　　 本文首先對既有的研究成果進行梳理和總結(jié)，從IPO定價的影響因素，IPO市場定價行為，以及定價效率等角度來進行，然后針對破發(fā)現(xiàn)象從個人的梳理和總結(jié)中提煉出對于創(chuàng)業(yè)板IPO破發(fā)的看法。進而找出破發(fā)研究的切入點以及IPO定價效率的影響因素，為本文此后的研究奠定基礎(chǔ)。更進一步，基于破發(fā)現(xiàn)象，從破發(fā)的企業(yè)著手研究，發(fā)掘基礎(chǔ)數(shù)據(jù)，找出破發(fā)企業(yè)的共性因素

3、。然后從上市公司、券商、投資者的博弈，券商聲譽和利益鏈，是否有VC/PE支持幾個角度提出對破發(fā)因素的研究。從理論和實證角度給予驗證。
　　 本文突破以往研究框架的限制，從破發(fā)的新角度來研究創(chuàng)業(yè)板的定價效率，從現(xiàn)實問題出發(fā)，在理論和實證兩方面來研究創(chuàng)業(yè)板破發(fā)的因素，得出了比較合理的解釋，為我國創(chuàng)業(yè)板健康發(fā)展提出了參考意見。
　　 從計量結(jié)果分析可以得到如下導(dǎo)致破發(fā)的因素:首先，破發(fā)是上市公司，券商和投資者利益博弈的結(jié)果。從

4、實證分析來看，實際發(fā)行總費用越高，越容易導(dǎo)致破發(fā)的產(chǎn)生。另一導(dǎo)致破發(fā)的重要因素是限售股比例。其次，破發(fā)是跟券商聲譽直接相關(guān)的。從實證分析的結(jié)果可以看出低聲譽券商的承銷發(fā)行也是導(dǎo)致破發(fā)的重要因素之一。最后，破發(fā)與是否有VC/PE相關(guān)。從實證結(jié)果來看，有VC/PE支持的企業(yè)首日不太容易破發(fā)，這與我們預(yù)期的一樣。還有一點是網(wǎng)上中簽率越高，首日破發(fā)概率越大。
　　 在結(jié)論部分，從發(fā)行制度層面，市場定價層面，公司實體層面分別給予政策建議，