T+1與T+O交易制度市場質(zhì)量的比較分析——基于上證A股、上證B股指數(shù)市場記錄的實(shí)證研究.pdf

1、股票市場是現(xiàn)代資本市場的重要組成部分之一，它的波動(dòng)往往影響一國的經(jīng)濟(jì)、社會(huì)生活。在中國，雖然我國股票市場起步比較晚，但其發(fā)展速度卻是有目共睹的，在這短短將近30年里，它為無數(shù)的投資者開拓了投資的渠道，為無數(shù)的企業(yè)籌集了大量的資金，為深化經(jīng)濟(jì)制度改革添磚加瓦，為國家的經(jīng)濟(jì)建設(shè)做出了卓越的貢獻(xiàn)。
　　金融市場微觀結(jié)構(gòu)理論表明交易制度對(duì)價(jià)格的產(chǎn)生有著巨大的影響，而市場質(zhì)量則是其中的核心部分，它是股票市場綜合狀態(tài)的一個(gè)比較全面的概括。所以

2、往往可以通過對(duì)比同一個(gè)股票市場在兩個(gè)不同的交易制度下的市場質(zhì)量來判斷哪個(gè)交易制度更適合這個(gè)股票市場的穩(wěn)定發(fā)展。因此，對(duì)于目前熱議不斷的我國股票市場是否恢復(fù)T+0交易制度的問題，通過分析在T+0制與T+1制下的市場質(zhì)量區(qū)別，我們可以更好地得出結(jié)論。
　　市場質(zhì)量評(píng)價(jià)體系包括了很多方面，定量化的分析可以比較系統(tǒng)的刻畫出市場的綜合狀況，所以本文從流動(dòng)性、波動(dòng)性、有效性三個(gè)方面建立可量化的評(píng)價(jià)體系，對(duì)這兩種不同回轉(zhuǎn)交易制度下我國股票市場的

3、市場質(zhì)量進(jìn)行比較，實(shí)證研究結(jié)果表明，T+0交易制度比起T+1交易制度更能使整個(gè)股票市場的流動(dòng)性增加、波動(dòng)性增加、有效性增加。
　　在對(duì)這兩種不同回轉(zhuǎn)交易制度的流動(dòng)性比較中，本文選用Amihud流動(dòng)性指標(biāo)作為衡量市場流動(dòng)性的標(biāo)準(zhǔn)，并用曼—惠特尼檢驗(yàn)對(duì)兩者的差異進(jìn)行顯著性檢驗(yàn);在兩者波動(dòng)性比較中，本文選用GARCH模型對(duì)不同市場中的收益率進(jìn)行擬合分別計(jì)算出它們的波動(dòng)率并進(jìn)行比較，同樣用曼—惠特尼檢驗(yàn)對(duì)兩者的差異進(jìn)行了顯著性檢驗(yàn);在兩者