基于并購(gòu)的投資策略研究——從主并公司預(yù)測(cè)出發(fā).pdf

1、并購(gòu)作為外延式發(fā)展的重要一環(huán)，是企業(yè)實(shí)現(xiàn)高速而持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)從增量增長(zhǎng)走向存量增長(zhǎng)，并購(gòu)在企業(yè)發(fā)展中的重要性正在不斷上升。產(chǎn)業(yè)層面，進(jìn)行持續(xù)而大體量并購(gòu)的上市公司，往往帶來(lái)給股東帶來(lái)豐厚的價(jià)值。市場(chǎng)層面，無(wú)論是過(guò)去還是未來(lái)，此類公司作為一個(gè)整體往往取得顯著的超額收益。本文即試圖通過(guò)預(yù)測(cè)產(chǎn)業(yè)并購(gòu)中的主并公司，基于此建立一種投資策略。
　　考慮樣本公司特征的穩(wěn)定性和投資組合所需要的的收益顯著性，本文選用TMT行業(yè)發(fā)生

2、大額并購(gòu)的公司為目標(biāo)樣本，未發(fā)生大額并購(gòu)的TMT行業(yè)公司為對(duì)照樣本進(jìn)行研究。在單因素方差分析、相關(guān)性檢驗(yàn)的基礎(chǔ)上，本文運(yùn)用Palepu方法下的Logistic模型，將顯著性變量帶入得到了研究樣本所在年度的預(yù)測(cè)模型。通過(guò)實(shí)證分析得到以下結(jié)論：
　　進(jìn)行持續(xù)地規(guī)模性產(chǎn)業(yè)并購(gòu)的上市公司，具備以下特征：（1）實(shí)際控制人持股集中度高。這與并購(gòu)動(dòng)因理論中的代理理論相一致；（2）資產(chǎn)負(fù)債率偏低，即企業(yè)具備進(jìn)行類杠桿收購(gòu)的潛力（3）公司市值中等偏

3、大，即擁有一定的產(chǎn)業(yè)鏈話語(yǔ)權(quán)，屬于產(chǎn)業(yè)龍頭；這與并購(gòu)動(dòng)因理論中的協(xié)同效應(yīng)理論相一致。（4）基本面趨勢(shì)：資本投入回報(bào)率趨勢(shì)向上，即在內(nèi)生強(qiáng)勁增長(zhǎng)基礎(chǔ)上以外延并購(gòu)為抓手實(shí)現(xiàn)持續(xù)而高速的成長(zhǎng)。這同樣與協(xié)同效應(yīng)理論相一致。
　　我們的模型Logistic預(yù)測(cè)模型擬合優(yōu)度達(dá)到0.14，說(shuō)明通過(guò)穩(wěn)定性檢驗(yàn)，具備較強(qiáng)的研究意義。最后，基于該預(yù)測(cè)模型，篩選得到2014年的基于主并公司預(yù)測(cè)的投資組合并在當(dāng)年取得較為顯著的超額收益。這說(shuō)明，通過(guò)公開信