基于掛鉤股票的結(jié)構(gòu)性存款定價(jià)研究.pdf

1、近些年來，銀行理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)日益繁榮，結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品作為理財(cái)產(chǎn)品的一支重要組成力量，逐步吸引投資者的關(guān)注，如何對(duì)結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品進(jìn)行合理定價(jià)已經(jīng)成為國(guó)內(nèi)外的熱點(diǎn)研究問題。
　　本文在對(duì)結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品進(jìn)行分類后，概括抽象出一類目前市場(chǎng)上發(fā)行量較大的掛鉤類結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品，并研究此類產(chǎn)品的定價(jià)問題。對(duì)該類產(chǎn)品定價(jià)的第一種方法是復(fù)制定價(jià)法，思路是將整個(gè)產(chǎn)品看成一種有價(jià)憑證，利用簡(jiǎn)單產(chǎn)品的復(fù)制組合得到整個(gè)產(chǎn)品的價(jià)值。對(duì)該類產(chǎn)品定價(jià)的第二種方法是

2、理論公式定價(jià)法，由于掛鉤類結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的產(chǎn)品支付條款中通常包含確定性支付和不確定性支付兩部分，其中確定性支付可看作債券，本文采用現(xiàn)金流貼現(xiàn)法確定其價(jià)值；不確定性支付可看作是內(nèi)嵌期權(quán)，本文采用期權(quán)理論公式定價(jià)法確定其價(jià)值；其后再利用VaR方法進(jìn)行該類產(chǎn)品價(jià)值的風(fēng)險(xiǎn)-收益分析。
　　在理論定價(jià)研究之后，本文以招商銀行近期發(fā)行的一款掛鉤類結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品為例，借助MATLAB2012a軟件，采取理論公式定價(jià)法為該款產(chǎn)品進(jìn)行定價(jià)，同時(shí)，進(jìn)行敏感性

3、分析并計(jì)算該產(chǎn)品的在險(xiǎn)價(jià)值VaR，完成具體的實(shí)證研究。實(shí)證結(jié)果表明：該款產(chǎn)品的理論價(jià)值為99.09749，而實(shí)際購買價(jià)格為100，由于99.09749<100，投資者投資的這款產(chǎn)品虧損了0.90251。此外，利用歷史模擬法和蒙特卡洛模擬法計(jì)算該款產(chǎn)品的VaR值后發(fā)現(xiàn)：在95％的置信水平下和在99%的置信水平下，該款產(chǎn)品的VaR值都超過了10，也即如果考慮到風(fēng)險(xiǎn)損失，該款短期結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的價(jià)值將不超過90，那么，投資者花100的本金投資的招

4、商銀行這款短期產(chǎn)品實(shí)質(zhì)上為虧損，且該款產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)較大。
　　通過對(duì)招商銀行這款具有代表性的短期結(jié)構(gòu)產(chǎn)品定價(jià)問題的研究，可以反映出市場(chǎng)上這一類掛鉤型結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的定價(jià)情況，有些掛鉤類結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的理論價(jià)值會(huì)低于產(chǎn)品的實(shí)際購買價(jià)格，給投資者造成投資損失，投資者要在考慮自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力的基礎(chǔ)上，分析產(chǎn)品的收益機(jī)制，做出理性投資決策。
　　本文的創(chuàng)造性成果就在于將掛鉤類結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的理論定價(jià)公式進(jìn)行了計(jì)算機(jī)程序?qū)崿F(xiàn)，使得投資者可以自主測(cè)算