試論我國實施管理層收購的合法性及其困境.pdf

1、飪旦大學(xué)學(xué)校代碼：10246學(xué)號：033027109碩士學(xué)位論文(專業(yè)學(xué)位)糊周實施管理層收購的合法性及其困境院系(所)：法學(xué)院專姓業(yè)：名：法律碩士宋朝暉指導(dǎo)教師：張建偉副教授完成日期：2005年10月22日導(dǎo)論管理層收購(ManagementBuyout簡稱MBO)起源于二十世紀(jì)七十年代的西方國家。由于它對解決現(xiàn)代企業(yè)中普遍存在的委托一代理問題具有積極意義，在西方獲得了比較廣泛的應(yīng)用，特別是在八十年代后期，MBO更被視為改善公司治理結(jié)

2、構(gòu)的一種捷徑，得NT迅猛的發(fā)展。目前，MBO己經(jīng)成為西方成熟證券市場普遍使用的一個企業(yè)收購工具。MBO被認(rèn)為創(chuàng)造了一批新型的所謂“積極投資者”，他們集投資者(委托人)和經(jīng)營者(代理人)于一身，有更大的動力去追求股東利益的最大化。之所以有這么多人推崇MBO，其中重要一條是管理層收購是一種有效的股權(quán)激勵方式，有助于公司建立激勵和約束機(jī)制，可事實又是如何呢不可否認(rèn)，MBO曾經(jīng)極大地調(diào)動了經(jīng)營者的積極性，它很好地解決了經(jīng)營者動力的問題，使企業(yè)經(jīng)

3、營的目的真正變成謀求股東利益的最大化，被稱之為20世紀(jì)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域重大貢獻(xiàn)。然而，真所謂成也蕭何，敗也蕭何，安然等一系列會計造假事件告訴我們，追求股東利益的最大化正在演變成為某些經(jīng)營者私欲滿足的借口成為他們侵蝕國家、。股民和職工利益的擋箭牌。在我國國有企業(yè)所有者比較虛幻、模糊的狀態(tài)下，同一個公司管理者往往在MBO中同時扮演兩個角色：既代表國有股這個被收購對象，同時也代表著收購主體，自買自賣，為以最小成本獲取最大利益，往往壓低資產(chǎn)重置價值，國

4、內(nèi)MBO成交價大多低于我國相關(guān)政策規(guī)定的國有股轉(zhuǎn)讓每股凈資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)，造成大量國有資產(chǎn)的流失，國家利益受到侵蝕；我國獨特的流通股與非流通股并存的機(jī)制下，在非流通股市場幾無競爭的狀態(tài)下，中小流通股東被擯棄在游戲之外，難以實現(xiàn)價格的公正和完全避免轉(zhuǎn)讓過程中的暗箱操作，今后管理層將手中股權(quán)上市變現(xiàn)，巨大的流通股與非流通股的價差，使廣大股民的利益受到侵蝕：由于管理層收購主要是以與處于大股東地位的持股方協(xié)議收購方式進(jìn)行的，為了避免因消息泄露而給收購

5、帶來的不利影響，在整個的收購過程中主要私下進(jìn)行，廣大被收購企業(yè)職工也被摒棄在這場游戲之外，內(nèi)幕交易也加劇了內(nèi)部人控制現(xiàn)象，職工的權(quán)益也受到侵蝕。由于目前對MBO行為進(jìn)行規(guī)范的僅有的一點法律規(guī)范，與MBO在我國的實踐操作也還存在矛盾，導(dǎo)致MBO在推行中遭遇困境，許多人紛紛質(zhì)疑其合法性。但長期以來，國有股～股獨大和所有者缺位等問題一直困繞著我國企業(yè)的健康發(fā)展，從而造成內(nèi)部人控制現(xiàn)象突出、公司治理結(jié)構(gòu)不完善。因此，對現(xiàn)有的股權(quán)結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整就顯