可交換債的減持功能——以“14寶鋼EB”為例.pdf

1、可交換債的減持功能——以“14寶鋼EB”為例重慶大學(xué)碩士學(xué)位論文（專業(yè)學(xué)位）學(xué)生姓名：向倩蘭指導(dǎo)教師：曹國華教授學(xué)位類別：金融碩士重慶大學(xué)經(jīng)濟與工商管理學(xué)院二O一七年四月重慶大學(xué)碩士學(xué)位論文中文摘要摘要可交換公司債券（ExchangeableBond，簡稱EB），是指發(fā)行主體為上市公司的股東，依法發(fā)行、在事先約定的期限內(nèi)根據(jù)約定的相關(guān)條件轉(zhuǎn)換成該股東其所持有的上市公司的股票的公司債券；可交換債券是在純債基礎(chǔ)上，內(nèi)嵌標(biāo)的股票看漲期權(quán)，具有

2、股票特性，票面利率低于同等期限、同評級的純債，到期時或有一定的利息補償。對于發(fā)行人（上市公司股東）而言，可交換債券既可以看作是一種融資方式，也可能是發(fā)行人作為股票大宗持有人進行減持股票的手段；可交換債券需以標(biāo)的股票作為質(zhì)押，如果可交換債券在后期不行使交換權(quán)，則相當(dāng)于一種票息更低、質(zhì)押率更高的股權(quán)質(zhì)押融資。在我國，可交換債券市場尚不成熟。就目前而言，我國的債券市場，整體來看，其總量的發(fā)展并不連續(xù)，存在規(guī)模過小的現(xiàn)狀；從結(jié)構(gòu)上看，目前我國企

3、業(yè)進行融資大多依賴于股權(quán)融資，忽視債券融資的優(yōu)勢所在；我國債券的發(fā)行規(guī)模以及發(fā)行速度并不能適應(yīng)宏觀經(jīng)濟指標(biāo)的變化，反應(yīng)不夠及時，缺乏有效性和市場靈敏度。上市公司的股東在進行融資時，缺乏合理有效的融資渠道，股東將其資產(chǎn)投入上市公司后，其股權(quán)閑置，導(dǎo)致自身資源不能得到合理配置，融資不暢，便出現(xiàn)了大股東非法占用公司資金，使得資本市場一片混亂，公司經(jīng)營出現(xiàn)問題，極大地損害了小股東和市場投資者的利益。并且，隨著2006年股權(quán)分置的改革的序幕，大量

4、的非流通股流入市場，解除限售，給市場帶來了巨大的沖擊和壓力，嚴重擾亂了資本證券市場的穩(wěn)速發(fā)展，股市波動巨大，引發(fā)一列經(jīng)濟下滑趨勢，對經(jīng)濟大環(huán)境極為不利。可交換債券應(yīng)運而生，使資本得到了更合理的配置，大股東的閑置股權(quán)可以實現(xiàn)進一步低成本融資，發(fā)行可交換債券，對條款的設(shè)計，通過轉(zhuǎn)股價和轉(zhuǎn)股期的設(shè)置，預(yù)先控制轉(zhuǎn)股速度以及其規(guī)模，極大地降低了大股東減持對二級市場股價的影響，實現(xiàn)了股市的穩(wěn)定有效。故此，對滬深股票市場而言，可交換債相當(dāng)于是股市的自

5、動穩(wěn)定器，使得市場趨于平衡，最大程度地控制了“大小非”直接減持帶來的股市波動和投資者恐慌。除此之外，允許上市公司的大股東通過可交換債的方式實現(xiàn)低成本融資和減持，有利于引導(dǎo)其采用合法的手段拿到資金，而非非法占用的渠道，有效的控制力股東占用資金的行為，提高上市公司的治理體系，進而提高其經(jīng)營能力。可交換債券的發(fā)行，無疑對中國目前債券市場的創(chuàng)新改革帶來了有利影響，豐富了資本市場結(jié)構(gòu)，同時也拓寬了融資的渠道。就發(fā)行規(guī)模而言，目前市場公募可交換債僅