項目投資與財務(wù)杠桿變動——來自A股上市公司的證據(jù).pdf

1、項目投資與財務(wù)杠桿變動——來自A股上市公司的證據(jù)TheDynamicsofFinancialLeverageduringInvestmentProjects———EvidencefromListedCompanyinAsharemarket學(xué)位申請人：周鵬學(xué)號：213020204125丐：學(xué)科專業(yè)：金融堂指導(dǎo)教師：翌志超定稿時間：2Q!魚笙三目摘要摘要在公司金融研究領(lǐng)域中，資本結(jié)構(gòu)始終是學(xué)者重點討論的問題。梳理公司資本結(jié)構(gòu)理論的發(fā)展脈絡(luò)

2、，可以發(fā)現(xiàn)對資本結(jié)構(gòu)的分析是按如下邏輯框架進行的。首先，公司的資本結(jié)構(gòu)能否實現(xiàn)股東價值的最優(yōu)，即資本結(jié)構(gòu)與股東價值之間是否相關(guān)。如果兩者之間不相關(guān)，便是資本結(jié)構(gòu)理論中的MM定理，但是MM定理是建立在一系列假設(shè)前提之下的。如果相關(guān)，則接著討論是否存在最目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)。如果不存在目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，那么進一步探討公司的融資決策是怎樣做出的。如果存在，那么哪些因素決定了目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)。更進一步，如果發(fā)生了偏離目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，那么公司是如何進行調(diào)整，調(diào)整速

3、度是怎樣，調(diào)整速度又受到哪些因素的影響。按照上述的分析框架，逐漸形成三種基本理論：權(quán)衡理論(TradeoffTheory)、市場擇時理論(MarketTimingTheory)、優(yōu)序融資理論(PackingOrderTheory)。本文按照上述的基本分析框架，從項目投資的角度，對上述理論進行驗證。選擇這一視角，是因為項目投資會產(chǎn)生融資需求，公司利用投資機會調(diào)整其資本結(jié)構(gòu)。由于調(diào)整成本中存在固定成本，公司并不會及時調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，因此會周期

4、性地偏離資本結(jié)構(gòu)。當(dāng)企業(yè)必須為投資項目進行籌措資金時，面臨的調(diào)整成本屬于“沉沒成本(sunkcost)”。也就是說，投資項目為公司提供一次低成本調(diào)整其資本結(jié)構(gòu)的機會。本文主要內(nèi)容由以下幾個部分構(gòu)成。第一章引言。闡述本文的選題背景、研究思路、研究框架和主要內(nèi)容；本章最后說明本文的創(chuàng)新之處。第二章文獻綜述。主要回顧資本結(jié)構(gòu)影響因素以及動態(tài)調(diào)整的相關(guān)文獻，并按照國內(nèi)文獻與國外文獻進行分類。通過綜述，總結(jié)相關(guān)影響因素，為本文的研究提供參考和依據(jù)