負債融資、管理者特質與EVA——來自國有A股上市公司的證據.pdf

1、“十三五”規(guī)劃建議中明確提出，我國市場經濟的發(fā)展已經進入了新常態(tài)，應大力推進產業(yè)結構的不斷轉型，加大國企的改革力度，提升其經濟活力、影響力以及抵御風險的能力，優(yōu)化現代企業(yè)治理機制，推動國企更高效更持久的發(fā)展，使其能更好服務于國家和人民，促進我國經濟的全面發(fā)展。所以，在當前經濟背景下對國有企業(yè)的績效進行深入研究具有鮮明的現實意義。而負債融資作為企業(yè)融資結構的重要組成部分對于公司績效發(fā)揮著重要作用，但現有文獻中對于負債融資與公司績效的研究大

2、多采用傳統(tǒng)績效指標，且以整個行業(yè)為樣本進行研究，未考慮不同股權性質所產生的差異。此外，管理者作為企業(yè)管理的重要角色對于其發(fā)展具有至關重要的作用。管理者并不是完全理性的，其在進行公司治理活動的過程中必然會受到年齡、學歷、任期、工作經歷等外在特質的影響進而會對公司治理以及公司績效產生影響，所以在研究負債融資與公司績效關系時有必要考慮管理者的不同特質對這兩者關系所產生的影響。
　　因此，本文以深化國有企業(yè)改革、全面推進國有企業(yè)EVA考核

3、為背景，采用EVA作為公司績效的衡量指標，選用國有A股上市公司2010—2015年度的數據為研究樣本，探究負債融資與公司績效的關系，并且在研究中引入管理者特質，分別從年齡、教育水平、任期、財務工作經歷四個方面研究管理者特質對于負債融資與EVA關系所產生的影響。
　　通過研究發(fā)現：（1）負債融資與企業(yè)的EVA之間具有負相關的關系。這說明在國有A股上市公司中，公司的資產負債率可能處于高負債率區(qū)間，采用負債融資策略并不能很好地提升公司的

4、EVA水平，負債融資對企業(yè)的EVA產生了消極作用。（2）管理者的教育水平、財務工作經歷、任期與負債融資的交叉項均與EVA呈正相關關系。這說明教育水平越高，任期越長，具有財務工作經歷的管理者對于負債融資有著更為深刻地理解，能夠更好地規(guī)避負債融資帶來的風險，提升公司的EVA水平。（3）管理者年齡與負債融資的交叉項與EVA呈負相關關系，說明，隨著年齡的增長，管理者負債融資決策的效率在下降，企業(yè)的EVA水平不斷下降。
　　本文的研究結論為