現(xiàn)金持有、融資約束與資本結(jié)構(gòu)非線性調(diào)整——基于動態(tài)面板閾值回歸模型的實證研究.pdf

1、公司資本結(jié)構(gòu)問題一直以來都受到國內(nèi)外學(xué)者的廣泛關(guān)注，資本結(jié)構(gòu)也是公司金融里最有價值的學(xué)術(shù)研究和實踐意義之一。其作為公司財務(wù)非常重要的指標，如何選擇資本結(jié)構(gòu)對于企業(yè)減少成本，獲取較高收益起著至關(guān)重要的作用。資本結(jié)構(gòu)的合理選擇也為企業(yè)的發(fā)展奠定基礎(chǔ)，所以作為公司治理的重要內(nèi)容之一，對資本結(jié)構(gòu)的理論研究和實踐決策成為了企業(yè)不可回避的話題。
　　如今，隨著企業(yè)環(huán)境越來越復(fù)雜，在很多情況下靜態(tài)的資本結(jié)構(gòu)理論已經(jīng)不能很合理的解釋企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的

2、實際狀況，因此從動態(tài)角度來對資本結(jié)構(gòu)選擇進行思考成為了學(xué)術(shù)界的主流方向。動態(tài)視角肯定了很多公司都存在一個目標的資本結(jié)構(gòu)，但是考慮到目標資本結(jié)構(gòu)受多種因素影響而處于不斷變化中，而且調(diào)整資本結(jié)構(gòu)時成本因素的存在，公司往往只是向目標資本結(jié)構(gòu)進行部分調(diào)整，因而導(dǎo)致實際資本結(jié)構(gòu)與目標資本結(jié)構(gòu)會有一定的偏離。
　　本文主要是對現(xiàn)金持有、融資約束如何影響資本結(jié)構(gòu)非線性調(diào)整做了深入的討論。本文以2005-2014年滬深兩市上市公司的樣本數(shù)據(jù)為研究

3、對象，從融資約束的角度出發(fā)，以現(xiàn)金持有水平作為樣本分層研究的基準，采用動態(tài)面板閾值回歸方法，對現(xiàn)金持有水平和融資約束程度進行合理分層，首次考察了現(xiàn)金持有水平及融資約束程度對資本結(jié)構(gòu)非線性調(diào)整的影響。本文先是介紹了選題的背景和意義;接著對國內(nèi)外關(guān)于資本結(jié)構(gòu)動態(tài)調(diào)整、現(xiàn)金持有及融資約束的相關(guān)理論觀點和實證結(jié)果進行文獻綜述，并描述了本文的研究內(nèi)容、框架和方法;再次，論述了資本結(jié)構(gòu)相關(guān)理論;然后，設(shè)計實證研究，運用計量軟件(RStudio)實證

4、檢驗現(xiàn)金持有和融資約束對資本結(jié)構(gòu)調(diào)整有何內(nèi)在影響;最后，在前文分析基礎(chǔ)上對結(jié)論進行總結(jié)并提出建議，同時對今后的研究方向做進一步展望。
　　本文研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)現(xiàn)金持有水平的高低會很大程度上決定資本結(jié)構(gòu)非線性調(diào)整的行為?，F(xiàn)金持有水平越高，資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整速度越快。該關(guān)系在不同的企業(yè)性質(zhì)中差別很小，但該關(guān)系在不同的負債水平狀態(tài)下會有明顯的差異:過度負債和負債不足的狀態(tài)下，現(xiàn)金持有水平與資本結(jié)構(gòu)調(diào)整速度分別呈正向和負向的關(guān)系;同時，現(xiàn)金持有