我國通信行業(yè)上市公司并購績效研究——基于大唐電信并購要玩娛樂的案例分析.pdf

1、近年來，在國家經(jīng)濟轉型及產(chǎn)業(yè)結構調(diào)整的大背景下，得益于改革紅利和并購重組相關政策的大力支持，我國并購市場發(fā)展迅猛，企業(yè)之間的并購整合行為日趨活躍，每年的并購交易規(guī)模屢創(chuàng)新高，整個并購市場呈現(xiàn)出良好的發(fā)展態(tài)勢。并購重組是產(chǎn)業(yè)結構調(diào)整的助推劑，在企業(yè)生命周期的各個階段起著不同的作用。在歐美等發(fā)達經(jīng)濟體中，對企業(yè)并購理論的研究起步很早且發(fā)展很快，但國內(nèi)并購理論的發(fā)展尚未完善，通過系統(tǒng)研究并購重組行為尤其是針對特定行業(yè)并購活動的研究，可以進一步

2、完善我國的企業(yè)并購理論，為我國企業(yè)的并購實踐提供參考。
　　隨著產(chǎn)業(yè)變革向更深層次邁進及國家政策的大力支持，我國通信行業(yè)有望步入新一輪的繁榮期。2013年12月4日，工信部開始發(fā)放4G牌照，4G時代開始在我國正式開啟。通信行業(yè)的利好政策頻頻出臺，但傳統(tǒng)通信運營商之間的同質化競爭日益嚴重，收入增長速度大幅放緩甚至出現(xiàn)下降趨勢，再加上移動互聯(lián)網(wǎng)的強烈沖擊，傳統(tǒng)運營商承受著越來越大的壓力。我國正處于經(jīng)濟結構調(diào)整的重要關頭，移動互聯(lián)網(wǎng)以后

3、將成為通信行業(yè)的主要推動力。受此影響，我國通信設備運營商窮則思變，開始探索轉型之路，并購整合優(yōu)秀的移動互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，加速傳統(tǒng)通信行業(yè)與新興移動互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的業(yè)務融合成為一條必經(jīng)之路，通信行業(yè)的并購重組活動日趨火熱。
　　本文研究的案例是2013年通信行業(yè)上市公司中發(fā)生的一起規(guī)模較大的并購案例——大唐電信并購要玩娛樂，以此案例來分析我國通信行業(yè)上市公司作為收購方在并購完成前后的績效變化情況。文章的寫作結構包括六大章節(jié)。第一章是緒論。該部

4、分主要說明了本文的選題背景及研究意義，并簡單說明了本文的研究思路及方法、主要貢獻與不足等。第二章是對企業(yè)并購理論的闡述及并購績效相關研究成果的總結與評述。該部分首先對企業(yè)并購的含義及并購的主要類型進行了概述，然后對國內(nèi)外目前針對并購績效的研究情況進行了匯總，主要分為基于事件研究法的研究成果和財務分析法的研究成果，最后，對國內(nèi)外的研究成果進行了評述。第三章是對通信行業(yè)發(fā)展狀況及并購現(xiàn)狀的概述。首先闡述了目前我國通信行業(yè)的發(fā)展狀況及發(fā)展趨勢

5、，然后描述了我國通信行業(yè)的并購活動，分為并購背景和并購特征兩方面進行分析。第四章是對并購案例情況的簡單描述。首先對并購方和被并購方的基本情況進行了概述，然后說明了本次并購行為發(fā)生的背景，最后闡述了本次并購交易的具體操作過程。第五章是對本次并購交易績效的詳細分析。首先運用事件研究法和市場模型對并購的短期績效進行了分析，實證結果表明本次并購行為對企業(yè)短期績效的改善較為明顯，并購行為公告前后45天內(nèi)公司股票的累計超額收益率高達28.71％,說

6、明短期內(nèi)投資者比較看好此次并購行為;然后運用財務分析法對該次并購行為的中長期績效進行了分析，財務數(shù)據(jù)顯示本次并購行為發(fā)生后公司的長期績效也有所改善，但由于目標公司相對于收購方而言規(guī)模較小，因而對收購方長期績效的影響有限;最后闡述了本次并購行為對上市公司的整體影響，此次并購使公司的四項業(yè)務均衡發(fā)展，降低了經(jīng)營風險，也使得公司得以快速拓展新業(yè)務，實現(xiàn)了特定業(yè)務的外延式發(fā)展，還優(yōu)化了公司的資本結構。第六章是結合上文的分析得出結論并提出相關的啟

7、示，提示企業(yè)在開展并購活動時，應明確并購動機、合理選擇目標公司，也提出政府部門應鼓勵和引導通信企業(yè)加強新興領域并購，并完善相關的投融資機制以幫助企業(yè)順利完成并購。
　　本文的主要貢獻有如下三點:一是此前國內(nèi)外學者對于企業(yè)并購績效的研究大都是對特定時期內(nèi)發(fā)生所有的并購案例進行綜合的績效分析，針對某個特定行業(yè)或某一特定并購案例的績效研究并不多見。本文選取的案例中，收購方為當前并購活動較為活躍的通信行業(yè)，被收購企業(yè)也是時下異常火熱的游戲

8、行業(yè)，通信行業(yè)和游戲行業(yè)的并購研究屬于比較新穎的研究領域，目前對通信行業(yè)和游戲行業(yè)并購績效的研究還很少見且沒有形成統(tǒng)一結論。因此，本文的主要貢獻之一在于對并購績效研究的行業(yè)選擇上較為新穎。二是國內(nèi)外學者對企業(yè)并購績效的研究大多采用實證研究方法，進而歸納出一般性的研究結論，且其關注點主要是并購案例本身，通過對并購交易發(fā)生的背景及動因來透視行業(yè)并購現(xiàn)狀的研究并不多見。本文不僅對大唐電信并購要玩娛樂這一案例的并購績效進行了考察，而且通過分析此