價格時滯溢價及其影響因素研究——來自中國股票市場的經(jīng)驗.pdf_第1頁
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文檔簡介

1、股票收益的可預(yù)測性讓市場有效性成為了金融市場中的一個熱點問題,市場是否有效很大程度上取決于市場摩擦的大小,市場摩擦對于投資組合的選擇和資產(chǎn)定價起著重要的作用。中國股票市場作為一個新興市場,市場機制不完善,股市中存在著嚴重的市場摩擦。隨著行為金融學(xué)的興起,出現(xiàn)大量研究認為投資者情緒在投資決策中起著非常重要的作用,同樣,實證結(jié)果表明經(jīng)濟政策不確定性是影響投資機會的狀態(tài)變量,這些為市場摩擦預(yù)期股票收益的研究提供了新角度。市場摩擦有多種體現(xiàn),H

2、ou與Moskowitz認為價格時滯是反映市場摩擦的一個綜合指標。鑒于此,區(qū)分國有股和非國有股,研究中國股票市場中價格時滯與股票收益的關(guān)系,并進一步探討投資者情緒和經(jīng)濟政策不確定性對這一關(guān)系的影響。
  本研究以1992年7月到2015年12月期間上證和深證兩個股票市場中的所有A、B股上市公司為研究樣本,基于Hou和Moskowitz的方法測算了公司的價格時滯。按每年6月底計算得出的價格時滯指標將樣本等分為5組,形成投資組合,以F

3、ama-French三因子模型為基準方法研究發(fā)現(xiàn):價格時滯高(低)的公司擁有高(低)的收益,即中國這一新興市場存在價格時滯溢價。進一步, Fama-Macbeth橫截面回歸結(jié)果也表明價格時滯和股票收益之間正向相關(guān),價格時滯高的公司收益也較高。在將樣本按企業(yè)所有權(quán)性質(zhì)劃分為國有企業(yè)與非國有企業(yè)兩個子樣本分別研究后,得出價格時滯溢價僅在國有股中存在,而在非國有股中不存在?;诉M一步探究了股市中影響價格時滯溢價的因素,研究發(fā)現(xiàn):(1)流動性風

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