貨幣政策對經(jīng)濟(jì)增長、物價穩(wěn)定和收支平衡的影響：以尼日利亞為例.pdf

1、理解貨幣政策對尼日利亞經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響對于國家的未來發(fā)展是非常重要的，本文用實(shí)證方法探討了貨幣政策對經(jīng)濟(jì)的影響，尤其是對尼日利亞增長前景的影響，包括是否有效遏制通貨膨脹壓力，影響國際收支平衡。同時還測試了理性預(yù)期假設(shè)在尼日利亞的效度，以確定長期關(guān)系。另外，還對通貨膨脹目標(biāo)政策的預(yù)測性能進(jìn)行了評價。本研究意在通過典型事實(shí)分析，激勵經(jīng)濟(jì)模型的新思路及其統(tǒng)計檢驗(yàn)。
　　這項(xiàng)研究在以下幾個方面有所貢獻(xiàn)：迄今為止在研究貨幣政策傳導(dǎo)中未見列入所

2、有貨幣政策工具，本研究首次確定貨幣政策對尼日利亞國際收支的影響，并第一次對貨幣政策對其三個目標(biāo)的影響一起進(jìn)行實(shí)證研究。用自回歸分布滯后計量方法來捕捉對目標(biāo)變量的動態(tài)影響（短期）和長期影響，用因果關(guān)系分析來追溯歷史的影響。不僅如此，研究中對每個模型中各變量的滯后量采用了不對稱滯后法，從而減輕了內(nèi)生性問題和過度參數(shù)化現(xiàn)象，這些是采用傳統(tǒng)的對稱滯后自回歸分析方法的特征。本研究還審視了政策變化對尼日利亞經(jīng)濟(jì)的影響,包括1986年的結(jié)構(gòu)調(diào)整方案和

3、2006年采用的通脹目標(biāo)控制。
　　這項(xiàng)研究涵蓋了跨越1970至2015年的年度數(shù)據(jù)。采用自回歸分布滯后（ARDL）模型來估計經(jīng)濟(jì)增長與通貨膨脹，收支平衡和貨幣政策之間的協(xié)整關(guān)系，估計了長期ARDL和短期 ARDL模型及因果關(guān)系。模型中變量的滯后長度采用使用赤池信息標(biāo)準(zhǔn)（AIC），施瓦茨信息標(biāo)準(zhǔn)（SIC），HQC和調(diào)整后的R平方AR四個標(biāo)準(zhǔn)測定相應(yīng)滯后期的長度。研究結(jié)果表明，經(jīng)濟(jì)增長與通貨膨脹率、國際收支與貨幣政策工具（匯率、貨幣

4、供應(yīng)量、存款準(zhǔn)備金率、貨幣政策利率、國庫券）之間存在協(xié)整關(guān)系，三個模型都存在長期關(guān)系。
　　經(jīng)濟(jì)增長模型：預(yù)期政策對經(jīng)濟(jì)增長有很強(qiáng)的顯著影響，而非預(yù)期政策對經(jīng)濟(jì)的影響不顯著，因此，理性預(yù)期假說在尼日利亞并不成立。匯率、貨幣政策利率（MPR）和存款準(zhǔn)備金率對經(jīng)濟(jì)增長有與期望一致的顯著負(fù)面影響。。貨幣供應(yīng)量（M2）對經(jīng)濟(jì)增長有正的顯著影響，與先驗(yàn)期望與理論一致，數(shù)量基礎(chǔ)政策對經(jīng)濟(jì)的影響大于價格基礎(chǔ)政策，而匯率、貨幣政策利率和存款準(zhǔn)備金

5、率是尼日利亞經(jīng)濟(jì)長期增長的障礙。政策的變化大大影響了經(jīng)濟(jì)的增長，1986結(jié)構(gòu)調(diào)整方案對經(jīng)濟(jì)增長有負(fù)面影響，通貨膨脹目標(biāo)控制對經(jīng)濟(jì)增長具有積極的作用，因此，近期國家銀行的政策轉(zhuǎn)向是正確的方向，旨在加強(qiáng)實(shí)施策略的更多努力應(yīng)進(jìn)一步增強(qiáng)。
　　在誤差修正模型中，誤差修正項(xiàng)在百分之5顯著性水平下為負(fù)，與預(yù)期一致。這強(qiáng)化了協(xié)整關(guān)系，向均衡的調(diào)整過程是緩慢的，每年糾正16％的不平衡。
　　研究結(jié)果顯示：經(jīng)濟(jì)增長一期滯后、準(zhǔn)備金率、匯率和匯

6、率一期至三期滯后對經(jīng)濟(jì)增長有顯著的正向影響，匯率對尼日利亞經(jīng)濟(jì)增長的影響有滯后作用。這是長期運(yùn)行的結(jié)果。而匯率在短期內(nèi)對經(jīng)濟(jì)增長的負(fù)面影響顯著，貨幣供應(yīng)和貨幣供應(yīng)的一期滯后對經(jīng)濟(jì)增長有負(fù)面影響。表明，在短期內(nèi)，通過多的供應(yīng)會導(dǎo)致通貨膨脹的上升反過來又阻礙了短期經(jīng)濟(jì)增長。貨幣政策利率對經(jīng)濟(jì)增長的滯后效應(yīng)意味著當(dāng)期貨幣政策利率將需要一期時間才能發(fā)揮經(jīng)濟(jì)作用。短期分析匯率和貨幣供應(yīng)量是引起經(jīng)濟(jì)增長的格蘭杰原因，而存款準(zhǔn)備金率與貨幣政策利率短期

7、并不影響經(jīng)濟(jì)增長。被解釋變量的穩(wěn)定性檢驗(yàn)表明無論長期還是短期模型都是穩(wěn)定的。
　　通貨膨脹模型：貨幣供應(yīng)量（M2）和貨幣政策利率（MPR）對通貨膨脹有顯著的正向影響；這是利率之謎的佐證，當(dāng)經(jīng)濟(jì)增長時匯率和存款準(zhǔn)備金率對通貨膨脹率有顯著負(fù)影響。因此，有效的尼日利亞價格穩(wěn)定政策的目標(biāo)應(yīng)該是促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長和匯率穩(wěn)定，而名義政策固定利率不是穩(wěn)定價格的長期有效工具。
　　誤差修正模型顯示，誤差修正項(xiàng)具有預(yù)期的符號和顯著性，短期非均衡性向

8、長期均衡糾正的速率是每年31%。通脹一期滯后加劇了通脹壓力，貨幣供應(yīng)量（M2），匯率和和存款準(zhǔn)備金率二期滯后對通脹有顯著的正向影響，但是，當(dāng)期存款準(zhǔn)備金率不符合預(yù)期，貨幣政策利率（MPR），錨定政策利率對通貨膨脹率有顯著負(fù)影響，名義錨的政策工具是抑制短期通脹壓力的有效工具。滯后GDP對通貨膨脹率有顯著負(fù)影響與先驗(yàn)的預(yù)期一致，增長優(yōu)先政策是對抗通脹的靈丹妙藥。在短期內(nèi)，匯率、貨幣供應(yīng)量和國庫券會導(dǎo)致通貨膨脹率，而存款準(zhǔn)備金率和貨幣政策利率

9、不會導(dǎo)致通貨膨脹。被解釋變量的穩(wěn)定性檢驗(yàn)測試圖形顯示出長期和短期系數(shù)都是穩(wěn)定的。
　　國際收支模型：貨幣供應(yīng)量（M2），貨幣政策利率（MPR）和經(jīng)濟(jì)增長（GDP）對國際收支有積極顯著影響，符合預(yù)期。但是，通貨膨脹不顯著。對國際收支的影響最大的是國內(nèi)生產(chǎn)總值，強(qiáng)化了這一事實(shí)，即尼日利亞可以在可持續(xù)發(fā)展的基礎(chǔ)上加強(qiáng)國內(nèi)生產(chǎn)取得國際收支順差。匯率對國際收支的負(fù)面影響顯著，與預(yù)期及經(jīng)濟(jì)學(xué)理論不符。因?yàn)槟崛绽麃喗?jīng)濟(jì)的特有結(jié)構(gòu)是依賴進(jìn)口，匯率

10、貶值對國際收支產(chǎn)生負(fù)面影響，因?yàn)槲覀儾簧a(chǎn)和出口，而利用貨幣貶值來提高國際競爭力，存款準(zhǔn)備金率的影響不顯著。誤差修正項(xiàng)有正確符號并統(tǒng)計上顯著，從短期均衡向長期均衡過度每年糾正偏差的24％。國際收支平衡對當(dāng)前的國際收支狀況有著積極的影響，符合預(yù)期，即過去的國際收支順差將改善當(dāng)前的支付狀況。貨幣政策利率對國際收支平衡有顯著影響，與預(yù)期相符。匯率與經(jīng)濟(jì)增長一期滯后對國際收支平衡有正向的顯著影響，符合先驗(yàn)預(yù)期。這表明，刺激經(jīng)濟(jì)增長是尼日利亞獲取

11、國際收支順差的靈丹妙藥。當(dāng)期通貨膨脹對國際收支的影響與預(yù)期不符，存款準(zhǔn)備金對國際收支直接的負(fù)向影響顯著，但在實(shí)際系數(shù)很低，可以忽略不計。匯率、存款準(zhǔn)備金率和通脹率短期影響國際收支平衡，而貨幣供應(yīng)，貨幣政策利率和經(jīng)濟(jì)增長則不會產(chǎn)生短期影響。被解釋變量的穩(wěn)定性檢驗(yàn)表明長期和短期模型的系數(shù)都是穩(wěn)定的。
　　基于本項(xiàng)研究成果，提出以下政策建議：
　?。ㄒ唬┒康恼吖ぞ咴诖龠M(jìn)經(jīng)濟(jì)增長和抑制通貨膨脹在尼日利亞是最有效的，這符合貨幣政策

12、數(shù)量理論。因此，尼日利亞貨幣政策制定者（中央銀行 CBN）在政策執(zhí)行中相對價格基礎(chǔ)工具而言應(yīng)該更加重視定量工具。
　　（二）在尼日利亞，貨幣政策與經(jīng)濟(jì)增長、通貨膨脹和國際收支平衡存在長期關(guān)系。實(shí)施貨幣政策如果從整體上忽視了其他方面可能不利于設(shè)定的終極長遠(yuǎn)目標(biāo)，由于收斂速度很低，這意味著在采取行動之前事情可能向壞處發(fā)展。
　?。ㄈ┭芯勘砻鳎咿D(zhuǎn)向通貨膨脹目標(biāo)控制對經(jīng)濟(jì)增長有積極的影響，并與尼日利亞通貨膨脹目標(biāo)控制框架一致，

13、因此應(yīng)加強(qiáng)通貨膨脹目標(biāo)控制政策，加強(qiáng)貨幣政策的預(yù)測工具的檢修，采用新的方法和過程，以提供更好的預(yù)測結(jié)果。
　?。ㄋ模┭芯堪l(fā)現(xiàn)，貨幣政策對經(jīng)濟(jì)的長期影響與短期影響不同，政策制定時應(yīng)充分認(rèn)識到這種不同。因此，在對短期政策執(zhí)行框架作出調(diào)整之前，應(yīng)考慮最適宜的方法使之奏效。無論短期或長期，貨幣當(dāng)局管理經(jīng)濟(jì)通常采用微調(diào)匯率政策，準(zhǔn)備金率和通貨膨脹政策，因此，實(shí)現(xiàn)較好的政策效果的唯一途徑是使微調(diào)工具更加地適應(yīng)當(dāng)時的情況，才能實(shí)現(xiàn)更好的政策效果